【重点文章】计算中海转债的隐含回售年化收益率

中海转债的到期年化收益率已经高达4.75%，其实它还有一个隐含的回售年化收益率，今天在此计算一下。

首先，看看中海转债的基本情况：

其次，与回售相关的材料是：进入回售时间为2015年8月1日，回售价格为100元+当期利息；历年利息为第1年0.5%,第2年0.7%,第3年0.9%,第4年1.3%,第5年1.6%,第6年2.0%，到期时间为2017年8月1日。

最后，隐含回售的原理为：到了2015年8月1日后，“在本次可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，债券持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司”。届时如果公司股票低于转股价的70%，转债持有人可将转债以100+1.6=101.6元卖给上市公司。而上市公司应该为了避免这种情况，必须拉抬股价在回售触发线以上，或者将转债价格维持在101.6元以上。

计算方法：

先计算当前时间到进入回售期中间产生的利息为（0.9+1.3）=2.2元，长持，所以扣除所得税20%，为1.76元。

回售或保回售不会发生在到期的2017年，而是最有可能在进入回售期后的几个月，时间以2015年9月1日计算（估算，延长了一个月，可自行调整），为674天1.846575342年。

总收益为：101.6元+1.76元 = 103.36元，现价91.66元。

总收益率：103.36 ÷ 91.66 - 100% = 12.76%

年化：12.76% ÷ 1.846575342年 = 6.91%

因此，中海转债的隐含回售收益率为12.76%，时间为1.846575年，年化6.91%。

同时需要指出的是：

1. 中海目前的净资产6.76元，转股价8.6元，下调空间大但目前不能低于净资产6.76元；

2. 中海目前处于低于底部，一个央企航运龙头市值140多亿，应该说相当便宜；

3. 进入回售期后，上市公司保回售的动力大增，维持在101.6元的以上的可能性较大；但不排除出现下调转股价后，正股价在转股价下面却不触发回售线，转债在101.6以下的情况，当然，亏损基本不可能，违约可能也小；

4. 波罗的海指数已经由最低点900点大幅回到2000点附近，基本已经止跌回稳，但要到2000点或2500点才能达到收益均衡线，两年内向上可能性较大；

5. 中海可能长期横盘，安全足够，收益是否满意自择；航运行业是大周期行业，跌和涨都比较急剧；

6. 此为税后单利，机构税前单利更高，复利则略低；

7. 强调一下：当前中海转债到期年化4.75%，到期总收益率17.87%；隐含回售税后单利年化6.91%。

8. 中海发展如连续亏损有可能导致转债停止交易；

9. 以上仅为预算，不为预测，更不为购买建议。

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