到期价格

剩余年

资金到账时间

到期价格

收益率

年化收益

106.55

0.043835616

最早

107

0.42%

9.63%

106.56

2013-8-21

0.41%

9.42%

106.6

最晚

0.38%

8.56%

106.55

0.060273973

2013-8-27

0.42%

7.01%

106.56

最后交易日

0.41%

6.85%

106.6

2013-8-6

0.38%

6.23%

以下评述基于安全分析法&面值-高价折扣法，不尽适合于短期套利和期权定价，请注意。

110003

   新钢转债已经谢幕。8月20日到期赎回，8月7日已停止交易，赎回资金将在8月20日后的5个交易日内到账，预计可能是在26日或27日。

   新钢转5年：前半程170元最高，后半程10X萎靡，市场风云和投资情绪变幻万千，有神通者可在刀锋上舞蹈，普通人要么早日金盆洗手，要么皈依固定收益或者保本的转债派吧。

   新钢转债已经落幕，但新钢正股重组似乎蠢蠢欲动。有兴趣的投资人可关注其进程，建议多在群中拜读春牧兄的研究成果。仅作提醒，不做推荐。

新钢转债

新钢股份

综合评分

停止交易

110007

   博汇转债目前到期价值108.36元，年化2.4%，1年到期总收益2.61%，保本但到期收益不高，鸡肋。博汇的价值在能否提前转股，但PB低于1，业绩不振，纯纸业股没有题材，且美元升值对其利空；目前净资产要转股需涨60%+，新净资产6.11元，即使下调作用有限；博汇在同行业25家公司中主营收入第5，但净资产收益率仅第16，产品毛利不高。因此，转股难度较大。

   博汇总市值和流通市值22亿，转债规模9.75亿，转债融资对其影响很大。但从新钢能看出来：谋事在人，成事在天。

   博汇可能会谋求到期转股，以最新净资产的110%计算，现价涨40%即可。

   注意：博汇还是有回售风险的，103元，半保底型赌博。

博汇转债

博汇纸业

综合评分

★★☆

110022

   同仁转债目前价格13X元，不符合面值-高价折扣法 买入原则。

   同仁转债高调公告不行使提前赎回权，市场猜测莫衷一是。近日同仁堂科技（H股）公告中期纯利2.7亿，大涨25%。

   可以确定的是：同仁堂这样做肯定不是没吃药，而是必有目的。从结果上看，转股产生的最大影响是摊薄了股份，因此猜测是不是将有股权激励或者重大融资行为？从H股公告来看，有可能。

   结论：转债持有人，持有的继续持有，没有的不要追高。

同仁转债

综合评分

★

110011

歌华转债目前到期税后年化2.58%，总收益8+%，安全垫有，但回售时间远（2015年），转股价14.79元、现价仅7元+，溢价率太高，不下调转股价难有行情。目前“宽带中国”和“三网合一”等概念，利好正股有限，除非出现重大可融资项目或圈钱可能，但不确定。

站在大股东立场，歌华当前下调转股价概率不大；公司有市政补贴，现金流充分，申请贷款也容易，显然等待市场转牛时高价转股更划算；否则就超低息使用贷款。短期看，歌华无论动力、资质、股性都不占优势。

长期看，歌华PB1.3+，转股价下调空间很大，到期3年多，如果要提前解决，最近两三年内可能性较大，尤其是2015年下调转股价可能性很大。风险：拖到到期转股，虽100%保本，但年化不高。

歌华转债

歌华有线

综合评分

★★★

110012

   海运转债到期年化-0.28%，到期时间2.4年，总收益-0.22%。两年内解决概率较高，尤其是明年年报中报前后。海运已进入回售期，回售价103元，如见此价格，应是加仓+套利时。同时近期逼近回售触发线，仅作提示，不做推荐。

   海运正股PB较高，盘子小，有题材，一旦升空未必逊色美丰。浙能集团每年4千万吨的煤炭运量，如交给2012年仅有1000万吨水运合同的海运，业绩逆转可期。浙能集团未来1年无意改变其主营业务，并承诺将其作为运输业务唯一整合平台。此外，宁波大物流港和舟山新区，也是海运升空动力。

海运转债

综合评分

★★★☆

128002

   东华转债新债上市，高开不少，应该有个漫长的抛压过程，是个不错的品种，静静地等待不错的价格。

   东华软件，是软件科技类第一只转债，波动性很大，很适合用面值-高价折扣法捕捉超额收益。到期价值109.32元，建议等进入安全线再说。从其应收账款高达25%来看，做空的题材并不少。

东华转债

综合评分

★

110015

   石化转债正股为大盘权重股，无回售保护，正股波动性好于中行，目前价位保底年化3.58%，到期总收益12+%。

   对于没有回售的大盘转债，我们持谨慎心态，建议最好出现年化5%以上的价格再重仓，质押者能覆盖3-4%的回购成本也可适当考虑。

   石化转处在微妙位置，石化2面值100元，如想成功发行，转债1很有必要上100元，甚至105-110以上，否则6年到期的100元石化2没有认购价值，直接买9X元3年期的转债1显然更划算。因此，石化1是有价值的，但价值发现需要一个过程；当然，也没有必要看得太高，毕竟近期提前转股也难。

   我们认为石化转债在100元以下有波段价值。

石化转债

中国石化

综合评分

★★★

110016

   川投转债目前到期年化-3.46%，不保底。

   川投转股价9.09元，130%提前赎回线是11.817元，现价11.72元，当连续多天站上11.817元时，博弈提前转股套利有一定概率；今日反复在此拉锯，应该是套利者众多。此外，近期场内出现了一定的转股折价，也有套利机会。仅作提示，不做推荐。

   川投近日公告中报净利预增742%，中报利润和收入同步上涨，一向拖后腿的光伏也有有可能步出谷底，近期国家扶持政策可能出台。大盘走好后有望冲击提前转股。目前电力可能是业绩确定性最好的行业之一。

   传言10月国家调整电价，已经被权威部门否定。

川投转债

川投能源

综合评分

★☆

110017

   中海转债是目前最便宜可转债，没有之一。现价买入，税后年4.42%，到期总收益率17+%，隐含回售年化6%，还有4年到期，安全有余，爆发时间难测。

   中海所处行业不景气，PB仅0.5，要想转股，正股价至少要涨一倍多，短期难度较大；盘子大，国企+容易借钱，基本面很差，但违约可能性不大。

   中海的价值在于：1、保险垫场内最厚；2、到期时间长，行业波动大，中间出现机会可能不小；3、该行业如乘船，比较被动，潮水来时，不高升都不行。虽然潮汛难测，但逢年化5%可大胆重仓，至少估值恢复可期。

   继续关注中海转债，波罗的海指数走稳在1150，虽未反弹很高，但至少不再下跌，而国家最近出台的政策利好中海。再简单些：现价92元，如果提前转股至少130元，总收益40+%，2、3、4年年化分别为20%、13%、10%，一旦发生，完胜银行和债券。如果喜欢安全+不在乎时间，中海值得选择。

   潜在风险：长达4年行业仍未复苏，到期还钱。注意：未到重仓线。近日中海中报继续亏损，仅次于“亏损王”兖州煤业之后，在市场预料中，这个行业就是如此的。

中海转债

中海发展

综合评分

★★★★

130001

   中行转债质押率高，流动性好，虽然没有回售保护，但绝对价格较低，到期年化收益率为3.54%，到期赎回也能得到9+%收益，时间3年，是质押回购的较安全标的；对于长持尤其无质押者建议谨慎。

   中行波动性和业绩较差，400亿对其很重要；有火种，无东风。

   中行的股息率银行中最高，6%以上。如年年如此，分红后转股价下调，3年后转债价格应该在120以上，106元赎回，到期自然转股，无需上130元，但由此产生的年化就不理想了。因此，大转债不怕拖，持有人却很忌讳。

   使用杠杆放大收益是另外一个办法，但风险和收益是同时的，要留足补库的资金。当前的趋势是银行必须让利于实业，利空。近日媒体报道《反垄断局局长：下一个目标或是银行业》，靶子已经确立，期待更好的介入价格。

中行转债

中国银行

综合评分

★★★