130002

   工行转债质押折算率高，流动性好，转股溢价率低，是机构和套利者的最爱。目前年化-1.25%，到期最差收益为-3.82%，不保底。
   工行转债溢价一向很低，转债相比正股有向下保底，因此持债好于持股；对于安全分析派目前不建议长持，波段为好，风险自负。对于决心长持工行者来说，长持转债比长持正股可能更好，起码有个保底，而且溢价极低。

   我们对大盘转债持有偏见，因面值-高价折扣法 捕捉的是下有保底+向上波动高的机会，大盘转债暴涨可能性不大，很难想象工行、中行忽然翻番，即便实现，彼时大盘必然大涨，中小转债可能涨得更高。银行限于体量，很可能慢慢涨，转债三年到120-130元，年化不过6%，而工转只要110元以上就能到期转股，长持年化并不理想；放杠杆，可以放大收益，但随之而来放大了风险。

工行转债

工商银行

综合评分

★☆

110018

国电转债果然在慢慢恢复价值。正股是标准国企，融资能力极强，违约可能很小。质押率高，机构杠杆的最爱标的之一。

国电到期赎回价值高达114.4，当前价位年化0.32%，到期总收益1.29%，保本+安全，但相比106时确定性低了。相比两行一化，国电有回售+到期价值高，更加安全，当然波动性也不大。

附：国电有安徽电力和新疆电力资产注入的题材；借贷成本仅3.83%。

114元到期保底；国内持续高温；7月社会用电量增加8.8%，超预期。

国电转债

国电电力

综合评分

★★★

110019

恒丰正股是纸业股，股价接近转股价，PB略小于1，有牡丹江国资委的担保，特色是生产卷烟配套系列特种用纸，占有率全国居首；技术上，目前焦油含量8毫克以下的低焦油卷烟需用透气度6000CU以上的高透纸，目前只有恒丰和中烟摩迪(法国摩迪子公司)具备生产能力，具有垄断性，且香烟“降焦”是长期趋势。目前价位到期收益率年化0.3%，到期保本。

恒丰规模不大，主营收入全行业25家第15，但净资产收益率第8，盈利能力尚可。缺点到期时间4年，客户都是大卷烟公司，很强势；议价能力不强，容易被占款；此外，大股东小富即安，进取能力和市场操作似乎都很成问题。

公司市值14亿，转债4.5亿，恒丰持有1.5亿转债已转股；向下空间不大，回售价105，向上空间20%+。看不懂大股东的意图，虽然进入安全建仓线，建议少配，在加仓线以下再增配，可能又是一个磨人的家伙，但3.6年中难保纸业或者卷烟有一次春天。8月22日即将公布中报。

恒丰转债

综合评分

★★★☆

110023

民生转债上涨后年化0.72%，到期总收益4%，存续时间长，波动空间大。

    评议民生前途是个难题，仁者见仁，尤其是有H股存在的时候。从政治上看，银行让利于实体是高层意志，但其中大银行受影响较大，而民营血统的民生应该是机会。行业大背景不好，公司质地好，期待市场给出更好的错杀价格。

民生是个好标的，现在所欠者就是一个更好的加仓价格了。

民生转债

综合评分

★★★

125887

   中鼎正股是汽车配件股，盘子小，波动大，历史上高度控盘，PB≈4。

   中鼎市值87亿，转债才3亿，占比不多，所以大股东宁可回售也想高价转股。   中鼎有可能受益新一轮的高铁建设，公司2010年4月投资4200万元获天津飞龙75%股权，进入高铁市场。天津飞龙的主要产品为高铁和城市轨道交通用减震橡胶垫板、中高级轿车背衬胶板。

　 现在中鼎市场关注度减少，反而市场操作的可能性增加了。

   中鼎如跌到安全线，建议继续建仓。现价年化-3.36%，不保底，不建议追高，但持有的不建议下车。

中鼎转债

中鼎股份

综合评分

★

110007

   双良转债已经停止交易。

   根据规定，可转债存量低于3000万，停止交易，但可以转股和回售。

   僵尸债，直接无视即可。

双良转债

综合评分

停止交易

125089

   深机转债是最便宜可转债之一，若长持建议严格要求，谨慎投资。机场业绩太过稳定，不易大涨。安全有余，进取不足，4年到期税后年化3.918%。

   深机容易融资，2015年才进入回售期，股价上涨迟钝，目前价格虽安全，但难以想象如何能上涨30%提前转股。

　 深机可质押，价格比较稳定，近期下降和上涨空间都比较有限。建议如进入年化4%以后可适当波段，进入5%以后方有长持价值。

   深机8月7日公告7月份经营快报，8月16日即将披露中报。

深机转债

深圳机场

综合评分

★★☆

113003

  重工转债公告重大事项停牌：资产注入，但涉及军工重大装备总装业务，需要上报审批，停牌延长到8月16日。锁仓了，即将揭晓阶段性结果。

  重工未到转股期就主动下调转股价，转股意愿十足，但业绩一般，主营船舶制造占比过大；PB1.5，强周期行业；题材很好但业务占比并不大：海洋工程和军工题材。重工转是多家转债基金的重仓，目前到期年化为正，仍在安全区。

  重工质地不错，波动不小，到期时间长达5年，质押率和流动性均不错。

  近期，国防工业军转民的舆论开始抬头，重工已经成为产业结构转型的典范。据媒体报道，公司的三大产业：军工、海洋经济和能源交通设备带来的收入已占到公司总额的75%-80%。

重工转债

中国重工

综合评分

停牌

110020

    南山转债利息高、圈钱愿望足，三度发债，手法娴熟，正股波动大，到期时间长。由于利息高，还款压力大，转债占市值比达50%，提前转股的意愿很足。

南山转债只要公司不倒闭或者违约，即使到期还钱现价也可以获得20%收益，税后年化3.75%；一旦提前转股，基本是中大奖，以南山的行业波动性来说，在5年内发生一次的机会不小。

缺点：正股跌破净资产，主动下调转股价空间小。

注意：南山到期价值123元，这是确定的；但南山的风险不在上市公司，而在集团；不是经济风险，而是政治风险。建议风险极度厌恶者规避该公司。

建议：在回售价104元以下建仓。一旦发生集团性风险，一两个月内倒闭的可能性还是较小的，届时将有104元的回售价保本；同时也正符合安全建仓线。

南山转债

南山铝业

综合评分

★★★

127001

   海直转债近日微涨，目前年化-0.28%，已经到期不保本。

   中信海直业务简单，依赖中石化租用旗下直升飞机，前期投入大，回收资金慢，集团输血多，亮点在题材，波动性极佳，见到安全线价格不易，不宜轻放。

   公司是国内第二大直升机运营商，拥有亚洲最大直升飞机基地，4个近海直升机场，海上石油直升机服务市场占有率在80％以上，在国内同行业处于领先地位。主营为国内外用户提供海上石油直升机飞行服务及其他通用航空业务。

   简而言之，大投入，收回慢，很需融资，PB=2，属于中小盘题材股，股价波动大。近期购买的两架S-92将于2014年12月和2015年3月交付，是个重要时间点。此外，通用航空飞行管制条例若近期颁布，海直可能受益。

    8月27日即将公布中报。

海直转债

综合评分

★★☆

128001

    泰尔转债目前价格税后年化-0.23%，向下有105.44元的到期保底，以及103元回售保底。PB 1.24，盘子小，一旦向上，空间不小。

泰尔转债的利息低，到期赎回价值也低，因此到期收益安全线仅为105.44元。能见到低于此的价格，应该适当持有；以其股性之活跃，一旦爆发收益可期。

泰尔的主要利润构成为：万向联轴器，47.86%；鼓形齿式联轴器，34.56%，比较难懂，业绩依赖上游的钢铁和汽车行业景气度，超越能力，不敢妄言。

近期钢铁价格略有上涨，但钢铁企业开工率没有起色，泰尔即使受益，有可能时间要延后。

建议：符合心理价位者可以在安全线内慢慢建仓。

泰尔转债

综合评分

★★★