早在2012年底，中海转债88元附近的时候，我们曾经指出中海转债的到期收益率和回售收益率都在4%以上，甚至5%，具有短期、长期的双重价值。近日，中海转债又被动波动到92.35元附近，到其年化收益率大约4.35%，值得关注。不过，考量其隐含的回售收益率，可能价值更高，达5%以上。

回售收益率比到期收益率难算，因有发生时间的不确定和当期利息的不确定，大概如下，有些算法如有异议，欢迎探讨。

首先是中海的基本资料：回售期2015-8-1；回售价100+当年利息；到期时间2017-8-1，到期赎回价格105元，利息分别为：第1年0.5%,第2年0.7%,第3年0.9%,第4年1.3%,第5年1.6%,第6年2.0%。

假设2015年9月1日回售，或者保持在回售价上。那么当时的回售价是：100+当年利息1.6%=101.6元。回售要收税20%，但即使发生回售基本有机构包底，差不多101.4、5元，不确定，先按照101.6元算好了；何况中海保回售的可能性远远大于回售的真正发生，所以在101.6元以上的可能性更大。

中间产生的利息为（0.7+0.9+1.3）=2.9元，长持，所以扣除所得税20%，为2.32元。

回售或保回售不会发生在到期的2017年，而是最有可能在进入回售期后的几个月，时间以2015年9月1日算（估算，可自行调整），为771天2.1123年。

总收益为：101.6元+2.32元=103.92元，现价92.36元。

总收益率：103.92÷92.36-1=12.52%

年化：12.16%÷2.1123年=5.93%

因此，中海转债的隐含回售收益率为12.52%，时间为2.1123年，年化5.93%。

补充：

1. 进入回售期后，上市公司保回售的动力大增，维持在101.6元的以上的可能性较大；但不排除出现下调转股价后，正股价在转股价下面却不触发回售线，转债在101.6以下的情况，当然，亏损基本不可能，违约可能也极小；

2. 波罗的海指数目前在1151附近，基本已经止跌回稳，但要到2000点或2500点收益均衡线，两年内未可预测；

3. 中海可能长期横盘，安全足够，收益是否满意自择。

4. 以上仅为预算，不为预测，更不为购买建议。

(周二该回售收益率单利年化应该已经达6%。)

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