经常有人问：可转债的最好时光是不是已经过去了，未来能否复制过去的辉煌？

在很多场合回答类似的问题，也曾专文讲述过。关于这个“红旗还能打多久？”的问题，答案当然不是“星星之火，可以燎原”，而是“中国社会（股市）各阶层分析”+一点“人性的证明”。

可转债的历史数据，尤其是面值-高价折扣法，好得一塌糊涂，但这只能证明过去，不能保证将来。有人简单地认为：过去好，将来一定好，或者一定不好，都过于简单粗暴。封基，可能是个正面的例子；但巴老或者说真正的价值投资，可能是个反面的例子。

未来能否复制，不是基于过去的数据是否辉煌，而是要找出过去辉煌的原因所在，看一看它们是否依然健在，未来是否会消失，还是会增强。

我们在此简述一下原因，您可以完形填空，得出自己的结论：

1．可转债的数量增加了吗？
   历史一共近70只，市场交易22只，环比不能算上，但同比债券和股票的浩荡大军，不能说九牛一毛，也能算一牛九毛；

2．可转债违约的可能性增加了吗？
   上市公司发行可转债条件： 
   最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但不得低于7%；募集资金的投向符合国家产业政策；负债率合理，可转债发行后，资产负债率不高于70%；累计债券余额不超过公司净资产额的40%。
   从发行资质看，比债券和股票严格得多，但存续时间只有5-6年。应该说，一切皆有可能，但这个可能，整体远远小于债券和股票。

3．投资可转债的人群多了吗？
   以前是小小众，现在是小众，略多，但依然是非主流，而且中间的逃兵肯定也不会少。

4．上市公司缺钱的现状改变了吗？
   银行不缺钱吧？请看六月之“六卅钱荒”，请看巴塞尔协议之大限。银行犹如此，何况其他行业？

5．上市公司圈钱的本质变了吗？
   不管您信不信，反正我是不信了。结合上一条，更加如是。

6．上市公司发行转债，希望提前转股的目的和决心变了吗？
    重工，未到转股期宣布下调转股价；中行400亿，未到分红下调转股价；南山，三度发债，转债占市值比50%+；石化，破天荒送转股，待发300亿转债2……如果说他们只是想低息借款的，只能说，您和转发行债公司都太厚道了。

7．提前转股的难度加大了吗？
   必须承认，是加大了，因为以前中国从没有5年没有出现一个牛市。但是，冬天已经来了，春天还会远吗？其次，可转债不怕熊市，只要有反弹就行，2008、2009、2010年都有成功转股的不少例子，收益也不菲；今年到此为止已经有美丰、巨轮2和国投先后成功。强调：转债不怕熊市，只怕没有波动。

8．可转债保底+130+元大概率的事实改变了吗？

9．中国股民的“贪婪”和“恐惧”改变了吗？

10．面值-高价折扣法 知道的人可能多了几千人，但坚守的多了几个呢？

11．中国股市的单边下跌和单边上升开始了吗？
    如果是前者，可转债可以保底；如果是后者，可转债可以大赚；如果是波浪，可转债可以稳赚中间面值-高价折扣法 的利差。
    如过您能预测到是前者或后者，请挥别可转债，期货将是您的财富直升机。

12．可转债发生了变化了吗？
    是的，相对本书出版时的退市数据，可转债市场最大的变化是大盘转债的上市。对此，相信没有人比我们更对其有警惕之心了，请见每周的可转债点评。大转债可能造成到期转股，而不是提前转股，是对长持者的利空；但是，市场的机会几乎都是大转债砸出来的，930、2012年以及刚刚的六卅股案，都一再证明：大转债可能不是长持利器，但却是短线反弹的杀器，更是拿到便宜好筹码的凶器！
    此外，另一个重大的变化是转债可质押。杠杆，中性武器，可能放大收益，也可能放大风险。

13．面值-高价折扣法 存在的土壤变化了吗？
    面值-高价折扣法 的根本，是基于“上市公司股价在1-5年内发生一次以上30%上涨的概率极大”，一旦发生，必定转股；即使不转，转债也必上130、140。上涨原因，可能是经济复苏，可能是大盘向好，可能是国家扶持，可能是业绩变化，可能是行业景气，可能是题材配合，可能是收购重组……无论是何种情况，只要出现一次就够了，出现多次更可以加倍收益。
    未来1-5年内，这种机会是完全没有了吗？是变少了吗？还是根本不可能呢？

14．……

不预测，只预算。

预测不靠谱，常识很靠谱，但需要时间才能证明。

可转债的钱，我们还能赚多久？

在股市不再拥有上涨和反弹的那一天、在上市公司不再想和股民轮流发生金钱关系的那一天—————到来之前，机会是永远青睐可转债面值-高价折扣法 的笃行者的。

一家之言。

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