在年初美丰转股后，在安道全系列讲座中曾经展望了一下2013年最有可能提前转股的转债：

 

2013年最后可能提前转股 三甲
1	国投
2	同仁堂
3	巨轮
备选	国电、重工

 

 

 

预测是狂妄的。目前来看，国投、巨轮确实已经发生；重工重大重组停牌；同仁堂6月5日刚刚进入转股期，虽然目前仍然满足强制赎回线，未来一个月能否实现还在未知之数；而国电似乎后劲不足，反而川投有后来居上之势。此外，虽然我们重仓海运和中鼎（巨轮谢幕、重工锁仓），但没有寄希望于今年就能实现提前转股，而中鼎却提前挑逗了一次神经。

 

不过，尽管巨轮和国投实现了提前转股，但是给出的价格却并不惊喜，尤其是美丰珠玉在前，两者有鱼目混珠之嫌。然而，这就是生活，这就是股市，抽奖结果出来以后，我们只能拿走奖品。

 

 

但是，下一个美丰会是谁呢？

或者说，下一个可以真正给持有人带来惊喜的是哪一个转债呢？

符合完美转债的，总是有些端倪。

 

 

首先，它不太可能是超大盘股。

试想一下，如果中行、工行、石化转债能够涨到180元或者200元，那该是碰到了多么大的牛市？或者多么大的利好？而上证指数将会涨到多么惊人的点位？

反之，一个中小转债，一次题材、一个反转、一次出嫁、一个超大订单，就有可能改变命运。

 

 

其次，它得具有一定的波动性，以及题材。

像中行，她很想吃掉400亿，但似乎牙口不好、胃口不调，难以说服市场马上把餐盘端上来；

同样的深圳机场，旅客暴增、业务大涨似乎也很难，广州亚运会2010年刚开，奥运会和世界杯也不太可能在4年内花落广州、深圳，因此，很难给出兴奋点；

 

 

 

再次，它的大股东必须要有野心，是的，要像曹孟德、司马昭那样，即使没当皇帝，但将来要做的事，地球人都知道。

在这点上，重工最路人皆知，南山也不遑多让，中行和石化是很有动力，中鼎也不例外，比较暧昧的是国电、歌华和深机，不缺钱或者能借钱，所以到了130会顺水推舟，不到130也无关痛痒。

 

 

然后，迫切性。

这个集中体现在两个方面，一是融资的容易程度，二是回售的压力。

前者，比如国电和深机，就是很容易借到钱，借债成本只有3-4%，它当然希望转股，但如果需要花很大力气和金钱才能做到，他们就觉得没有必要了，“等明天”好了。

反观重工，它的很多业务必须通过融资才能推动起来，80亿的规模是市值的八分之一，是极度缺钱的重工需要的。本来，重工希望多发几个大订单就能完成转股，然后再资产注入做大做强；然而市场并不认帐，因此现在转股和注入做大已经合二为一，对于重工是生死攸关一战。

同样，对于很多中小转债，他们本来就融资很难，融资渠道少，银行融资成本高，而转债融资不啻于一次非定向增发，对其影响巨大，尤其是转债和市值之比较大的，更是志在必得。典型的例子就是巨轮1、巨轮2，还有此前的美丰、厦工、龙盛等等。

当然，对于永远渴求资本的银行来说，钱是多多益善，比如中国银行转债的400亿，工商银行的250亿，民生银行的200亿，谁不想据为己有？更何况，巴塞尔协议对资本充足率的考核，更是随时悬在银行头上的达摩克利斯之剑。同样，平安保险缺钱吗？它从来没有放过任何一次向市场融资的机会。

后者，就是回售的压力了。

典型的如三大垃圾转债：歌华、中海、深机。2015年才到期，现在市场和正股形势不佳，既然冲锋不上山头，不如直接倒下装死，等到大盘解放军来了以后原地满血复活。不过，等到了2015年，面临马上还钱的回售时，它们绝对不敢继续冬眠。

当然也有着急的，不到回售期就急忙下调转股价，前面说的重工就是，因为想拿到钱马上开工干活；南山也是，因为利息成本高。所以两者尽管都到期时间尚远，也没有回售的压力，依然马力十足，无它，利益使然耳。

 

 

再后，性价比。

简单讲，就是转债占市值或流通市值的比值。

比值大，说明可转债转股后给公司带来的资金量大，能直接影响公司的运营成本和绩效，自然公司动力就大；比值小，说明转债对公司的影响小，公司的转股兴趣相对来说就缺缺。

关于这个问题，可以写一篇单独的文章。说到做到，详见下一篇重点文章：《转债/市值占比表：一张表格，阅尽转债众生》。

 

 

最后，就是转股的容易程度。

一方面，转股容易实现程度体现在正股的盈利能力、业绩表现、行业复苏或者题材当令上；另一方面，也体现在股价是否在净资产以下，这往往意味正股短期内业绩不振，而且没有太多可以下调转股价的空间。注意：短期！长期还是要看正股业绩和波动的。

在安道全《可转债投资价值表》中，就是参阅PB和最少转股涨幅两个参数，来参考其转股容易程度，当然，正股的股性还是最重要的，但这却不能简单地以几个数字来代表了。

 

 

 

 

说完比赛规则，就要请选手亮相了，究竟谁是“中国好转债”？评委是每个持有人，仅就安道全而言，我们眼里的“谁能成为下一个美丰”是这样选的：

 

 

首先，请共和国的长子、次子、私生子都退场吧，高富帅当不了奥运冠军，吃苦耐劳还得靠屌丝逆袭，工行兄、中行兄、石化兄、国电哥、川投哥、国投哥请慢走，民生、重工请暂时留步；

 

其次，业绩平平、没有事业线的转债也请收拾行李赶飞机吧。5年如一日地古井无波，你们可以坚守待变，拿青春赌一赌明天，持有人不能付出真情换此生。趴在地上装死是不能打下飞机来的，走好，深机、博汇、歌华！

 

然后，股价远远低于净资产的，近期就要到期的，跌破回售价却离回售期还远、死不下调转股价的，互相搀扶一下自己找台阶吧！中海、新钢，博汇、歌华已经下去了，说你呢，有点觉悟嘛……

 

燕京、双良两个全身不遂和半身不遂的僵尸债，自己走不动，也请工作人员代为清场一下。

 

如此一来，场上剩下以下选手：

民生、重工、海运、恒丰、泰尔、海直、中鼎、南山、同仁堂。

 

 

未来的王者，最有可能诞生在其中。

 

其中，同仁堂已经接近临门一脚，时间有限，买入机会也不多，可能带来的惊喜不大；

恒丰，相对来说波动性略小，似乎起跳能力不足；

中鼎，汽车题材有衰竭迹象，而且套利的人太多，超越美丰说服力不够；

民生，是个很好的波动+成长性选手，但体量太大，转身不便，而且目前似乎负面缠身。

 

接下来，场上只剩泰尔、海直、重工、南山和海运了。

他们的波动性都很好，而且题材性十足。

不过，海直没有很好的买入价格，如果是10X元，它的轻巧身材和中信血统可以大大加分；

泰尔很好，但他的业务比较难懂，不好说；目前它的价格还可以，虽然到期不保底；

我们能看懂的，就是重工、南山和海运了。

 

 

重工，本身不是一个很好的公司，目前船舶制造占比还太大。不过，军工企业民营化是近半个世纪以来中国军事工业从所未有的变化，如果一旦在今年放行，其影响是深远的，其空间是巨大的，不能不高开一眼。顺便说一句：重工能否军工资产注入，还是存在变数；注入之后，能不能重现包钢稀土那样的走势，也未可知。

南山，也不是个好公司。铝业低迷，中铝减产，似乎对它都不是利好，但南山的行业波动性太大了，底部往往反转得也很陡峭，南山公司转股的愿望也够十足真金。不过，它的高度虽然可能会超越巨轮和国投，但说超越美丰，还需要很多其他因素配合才行。

 

最后是海运。这个，可能比较适合安道全的审美观点，正因如此，难免有感情因素，敬请留意。

首先，是小盘转债，PB较高；其次，转债占市值25%，有动力；再次，无论从舟山大物流港还是舟山特区讲，有大背景和大题材；最后，由于被浙能集团控股，浙能集团的运量转嫁一下，业绩逆转的可能性很大、也很容易实现。缺点也有：一切都在浙能集团的操控中，我命由他不由我。

综合起来，以海运最为安全和确定。（但近期甚至今年未必能启动。）

 

 

 

 

当然，以上仅为井底一蛙的浅见，其他转债未必不能一飞冲天，而且实现的时机也很重要。

 

此外，某些转债如果出现丑闻或者极度负面消息，可能会带来意想不到的超高收益，犹如当年的南山转债2和新钢转债，几月之内从地狱到天堂，收益翻番。民生、海直、泰尔等尤为可能。

 

（以上仅供参考，不做推荐。我们在此考察的是跳跃起来的高度，没有考虑到期时间和买入价格。建议投资人在自己的能力圈内大胆发挥，无需画地为牢。）

 

 

安道全心目中的下一个美丰
1	海运转债
2	重工转债
3	南山转债
备选	泰尔、海直

 

（附：好转债，还要好价格；如同美女，还要好年龄。不能“豆蔻梢头二月初”，也不能“黄四娘家花满蹊”。花开堪折直须折，未到花开要护花。）

 

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