近期，转债特别是大型转债跌跌不休，除了大盘因素，很大程度上是受到了新基金法冲击。

    证监会对《证券投资基金运作管理办法》公开征求意见的《征求意见稿》规定，债基运用杠杆比例不得超过净资产的140%，此外，对单券持有比例也作出了类似股基的“双十限制”：持有不得超过该债券的10%、单一债券不得超过基金总资产10%。

    此前的规定是：债券基金在银行间市场杠杆比例不能超过140%，交易所债市则没有限制。《征求意见稿》则规定未来债券基金总杠杆比例不得高于140%。

    以此测算，债券基金需要减持400亿-600亿债券。因此，未雨绸缪的“去杠杆”，与债市查黑幕共振，一起造成了近期的债券市场下跌。

    1季报显示，当前债基平均杠杆统计结果刚好略超140%，整体看似乎影响不大，但达到200%、300%的大有基在，受到的冲击是不言而喻的。数据显示，目前有109只杠杆比例高于140%，影响涉及至少370亿；而《征求意见稿》将股票基金持仓从最低60%提高到80%，造成部分股基不得不降低债券持仓被动提高持股，这部分债券大致约140亿左右。

　  不仅如此，《征求意见稿》还规定债券基金持有单券比例不能超过10%，统计显示目前160只公募基金持有比例超过10%的债券品种有201只，这又是一个不小的数字，对交易所债券（含转债）冲击较大。

   违规的急忙减持，没有违规的知道手里的品种即将被大量减持，从而跟风减持，造成了一定的雪崩效应。

   对持有转债的基金来说，流动性好的大盘转债成为首先被减持的对象，因为这些转债往往是转债基金的重仓，违反单券超10%的比比皆是，比如富国1季报：

这样的持仓，中行、石化、工行被减持是很自然的。同样的情况，在兴全、华安、博时、万家等转债基金、债券基金中并不少见。

因此，大型转债近期“被下跌”就不难理解了：不是价值降低了，是人心散了：）

总的来说，《意见稿》对债券、债基都是偏负面的，债基的操作空间会变小，但对债市的安全和长久发展，未必不是一件好事。而对于被撒的满地都是的弃儿债券，可能是机会而不仅仅是危险，比如下文我们将会对石化转债做一个“体检”，南山和重工等也有类似的特征。

另外，此次出台的只是《征求意见稿》，不是定稿；后期可能会根据市场反应进行修改，比如现在呼声较大的是对封闭式债基应该放宽标准，单券10%对转债基金也要网开一面。

而且，该《征求意见稿》有半年缓冲期，即使实行，在6月1日后的6个月内达标即可，冲击未必有想象中的那么大。

安道全建议：

城管来抓市容，有人喊了一嗓子“城管来了！”小贩鸡飞狗跳，满地鸡毛和垃圾食品，可以理解；路过的行人不要做贼心虚，与你无关：胆小的可以看看热闹，胆大的可以拣点地上的可持续性非污染日用品，不但没有危险，城管没准还会感谢你帮他打扫战场——当然，最好不要当面捡，城管有脾气，后果很严重。

坚守“面值-高价折扣法” ，不畏浮云遮望眼，不被城管吓破胆。对进入了三条安全线的猎物，就要下手狠一点；没有进入的标的，剁手为好，小心城管是熊瞎子乔装的。

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