■ 本周提示：

1．目前可转债正股年报、季报已经全部公告，整体并不理想；转债的下一个热点将是年度分红。

2．目前可转债中较安全的是歌华、博汇、新钢、中海，但爆发力略欠；中行、石化价格不错，但没有回售保护；民生、南山、恒丰、重工可备激进者之选。海运短期应无爆发力，长期看好；泰尔转债请酌情选配。

3．请注意：同仁堂、中信海直、泰尔、民生【上市半年】后才能转股，目前不能转股。南山于4月17日已经进入转股期。

4．近期预告：5月将更新所有理财服务，具体文档请5月6日【后】向理财师索取。

5．巨轮转债再次进入高价折扣法计数区，但仍然未到理想价格区位；“巨轮单只转债理财计划”第1-5期自选兑付客户，可以依照当时约定选择是否兑付以及时间、价位；以当前价位兑付，1-5期平均成本分别在94—104之间，总收益在26.9%—40.4%之间，时间为2011年9月-2012年6月不等，具体见合同。（新的合同将对“自选兑付”进行限制，见谅。推荐继续坚守面值-高价折扣法 等待兑现机会。）

6．本期收费邮件附件为：可转债详细数据含上下空间表、安全线设置、年报季报正股净利润数据统计、石化重工价值表、香港高息债、《如何每月免息向银行借N万详解（2）》和《精彩图解：债市黑幕的来龙去脉》，数据翔实，深入浅出，谨供参考。

7．民生200亿元可转债中的171.7亿元已于3月29日起上市交易，其余28亿元于5月2日上市，占比14.13%。提示：下跌不确定，上涨抛压大。

8．深圳燃气公告拟择机发行可转债，徐工机械亦拟发可转债。

9．本周收费邮报继续采用PDF格式，以邮发和QQ群自取两种方式同时发送。收到“可转债魔法书订阅群”邀请的收费用户请尽快加入，可自行下载PDF周报，排版整齐，可随时取阅过期刊物。愿意继续接收邮报的用户我们也会继续提供邮件服务，特此预告，敬请关注。我们将以此平台提供更多的服务，谢谢！

10．通知：原定苏浙沪三省讲座因禽流感原因取消，今夏与今秋预定的巡回讲座将继续推进。有意合作的券商、俱乐部和私人团体可在5月6日后和理财师联系，谢谢。

■  本周可转债数据分析：

   【安全待机法】（以下年化计算均为税后单利。）

    ★安全待机法，就是大部分时间持币，只有在出现明显市场机会时才重仓进场(或离场)，需要极大的耐心，往往收益也大，安全性极高。

典型案例如南山85元、新钢85元、石化8x元、巨轮92元等等。进出场原则依然基于“面值-高价折扣法”，但不同标的标准不同，简而言之，PB高、质地好、波动大、到期时间远、回售期内的中小盘转债，在到期收益率为正时即可买入持有，在回售价以下加大仓位，在面值以下放心重仓；而对波动小、PB低、质地差、到期时间近、远离回售期的中大盘转债，尽量遵循面值以下建仓、5-6%年化才重仓的原则（中间可酌情累进加仓），且适当可波段操作（如2011年石化、中行等无回售转债显然是不太可能短期提前转股的，更多的是价值修复）。此外，可转债回购质押率和流动性也可作为参考。
    （对于前者，建议长持为主，坚持高价折扣法；后者，价值修复为主，建议适当波段，不要看得太高。）    

    具体而言，中鼎、海运、恒丰、美丰、海直、同仁堂、巨轮等就适合前者标准；而中海、博汇、深机、新钢、歌华、中行就适合后者；其它的介于两者之间。即使处于同一层次，也要根据正股基本面和市场情绪具体分析，不可拘泥不变。如歌华转债，市场持续上涨，大股东有下调转股价动力，适逢概念启动，PB又高于1，就可以适当高看一眼。

    安全待机法适合预先编制好一份买入价格的图表，预算好三条安全线：安全建仓线、安全加仓线和安全重仓线，守株待兔，一旦市场价格进入预定好的“埋伏圈”，即可按部就班地操作，平常无需分分钟看盘。

安道全自己目前定的可转债三条线如下，仅供参考。需要说明的是，安道全只是海中的一粒沙，有自己浅薄的能力圈，偏见更是难免，部分标准亦有可能会随着研究深入进行微调，读者可以参考，无需奉为金科玉律。投资者可以根据自己的风格、能力圈和对正股的研究程度大胆自行设定三条线，相信自己的能力，必有青出于蓝的收效。

    中间一些混沌的地方，如石化、中行，由于没有回售，投资者可以自己计算一下自己能够承受的浮亏率或者收益率，填入即可，比如本期我们为中行选择的建仓线是年化2%。

    一般建仓线设定为到期收益率为零，如果用户有信心，可以忍受更大的浮亏，未必不可以设定更高的建仓价格（风险自负），以可能浮亏1-5%的可能，赢取最终获得30%+的收益，风险收益比还是可以接受的。中海、歌华、深机等的加仓线，可以根据对正股的心得作出判断，比如对于中海和歌华，我们认为到年化3-4%之间可以忍受，深机必须到4%年化才能加仓；而南山，由于临近转股期，且利率高，提前转股动力大，可以酌情把安全线放宽到年化2%（自定）。于是，据此计算出相应的价格，填好即可。
    （年化-5%-5%转债对应价格，请见附件中XLS“全表”和“安全线”，谨供参考。）    

     根据表格，目前进入重仓线的没有一个，但进入建仓线和加仓线的有一些，从茶色表格中可以清晰地看出来。

【安全长持法】

★特点：随时可在当前找出标的买入，买入后无论价格升跌不再做波段操作，长期持有等待转股发生。该方法适合追求安全而没有时间盯盘的投资者，不用像安全待机派时时蹲守价格。该方法要综合到期年化收益率、剩余时间、到期总收益、盘子大小和PB高低（净资产）来判断。部分数据见下表（完整表格和数据见收费用户附件）。

　　  整体来看，目前符合“面值-高价折扣法”长持的可转债有一些，根据“税后年化一栏”，选择到期收益率为正的即可保证持有到期基本保本，至于向上多少，就要看正股股性研究了。

　　  目前，有11只可转债可以保证到期保本，分别为双良、中海、博汇、歌华、深机、南山、新钢、中行、石化、重工、民生，其中双良停止交易，是安全长持者的主要“候选债池”。
      有6只可转债当前买入，年化收益率为-1%以上，为安全长持投资者的“禁地”（当然如果是以前低价持有的，此处是“金山”。此外，对套利者而言，接近130元的转债也是较好标的），分别为海直、国电、中鼎、国投、同仁、巨轮。

      两者之间的地带为年化0~-1%之间的转债，分别为海运、燕京、恒丰、泰尔、川投、工行6只。原则上，安道全不建议选110元以上或者到期收益为负的转债进行长持，但有些转债向上空间明显大于下行空间，忍受一定的浮亏是否值得？需要持有人自己斟酌了。

      选债，尤其是安全长持，从数据上无非是：

①　看保底——“到期年化”；

②　看股性——看该股是否有爆发潜力和题材，需要研究正股；可参考PB和“转股最少涨幅”；

③　看时间——到期时间，和自己资金的使用时间。

      本周推荐值得长持的安全保本转债为：中海、博汇、歌华、深机、南山、新钢、中行、石化、重工、民生，其中中海、博汇、深机、中行转股惰性较大、时间较长；新钢、博汇到期时间短、前景未明、有套利可能；南山、石化、重工、民生价格适中、波动率大，有可能获得较好的收益率。

      其次，海运、恒丰、泰尔、工行四只，长期持有可能的浮亏有限，最差年化亏损小于-1%，向上提前转股赢利空间和可能性远大于亏损可能，建议备选。

      最后，资金较大的投资者，从流动性上目前能选配的为中行、石化和民生转债，工行、重工和南山备选，尽量规避流动性较差的小转债。前三者都没有回售条款，到期收益都是正的。中行实现提前转股可能时间较长，年化收益不一定理想，但即将分红，转股价再次自然被动下调，可能有短期机会（不确定）。民生转债上市后波动较大，5月2日又有新转债解冻上市，目前到期年化收益率已经为正，长期看好民生正股和企业小微贷款业务前景者可作为正股的久期替代品。
      石化低于108元后，价值开始逐步出现，具体请见本期后面的专文分析。建议：可以建仓，长持无忧可保本，波动大，未到重仓线。
　　  以上适合资金量大、讲求进出方便或者习惯质押的持有人。

　　  建议看好后市的安全长持派配置进入安全线的激进标的，如南山（谨慎）、海运、重工，石化、民生备选；建议看淡后市的用博汇、新钢来防守，替代现金，中行、中海、歌华备选。

      ★ 更多转债建议，见下一个栏目《每周金债》；更多转债资料点评，请见每周三的《每周可转债价值投资表+点评》。

　　  钟情债券质押回购用户，建议尽量用纯债质押为好，可转债波动大、质押率整体偏低，加上盈利时间不确定，不适合长期操作，出现阶段性确定机会较好。

　　  请注意：上表到期收益不能完全体现提前回售造成浮亏的风险，但潜在可能较小，且回售是持有人的权利而不是义务，可以选择不回售，有浮亏而无实际到期损失，惟需内心强大兼心中有数。

　　  附注：无论安全长持还是安全待机，安道全都提倡符合重仓线标准时尽量集中重仓，但不建议过度重仓，比如全部满仓一两个品种，因市场一切皆有可能。安道全的原则是最高重仓单只可转债33%，天堑绝不逾越。

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