■ 本周提示：

1、五一节日理财短期产品全部如约兑付，如有异议请联系理财师。

2、目前可转债中较安全的是歌华、博汇、新钢、中海，但爆发力略欠；中行、石化价格不错，但没有回售保护；民生、南山、恒丰、重工可备激进者之选。海运短期应无爆发力，长期看好；泰尔转债请酌情选配。

3、请注意：同仁堂、中信海直、泰尔、民生【上市半年】后才能转股，目前不能转股。南山于4月17日已经进入转股期。

4、近期预告：5月5日将更新所有理财服务，具体内容请5月6日后向理财师索取，Q群中亦会尽快公布。

5、本期收费邮件附件为：可转债详细数据、上下空间表、安全线设置、年报季报时间表、每周金债、《如何每月免息向银行借N万详解》，数据翔实，谨供参考。

6、国投还有3天满足强制赎回（无需连续5天内），不是必然成功，也不是绝没有机会，仅作提示，仅供参考。

7、民生200亿元可转债中的171.7亿元已于3月29日起上市交易，其余28亿元将于5月2日上市，占比14.13%。提示：下跌不确定，上涨抛压大。

8、深圳燃气公告拟择机发行可转债，徐工机械亦拟发可转债。

9、本周收费邮报将采用全新的PDF格式提供，下周将以邮发和QQ群自取两种方式同时发送。下周收到“QQ订阅群”邀请的收费用户请尽快加入，可自行下载PDF周报，排版整齐美观，且可随时取阅过期刊物。愿意继续接收邮报的用户我们也会继续提供邮件服务。

■  本周可转债数据分析：

   【安全待机法】（以下年化计算均为税后单利。）

    ★安全待机法，就是大部分时间持币，只有在出现明显市场机会时才重仓进场(或离场)，需要极大的耐心，往往收益也大，安全性极高。

典型案例如南山85元、新钢85元、石化8x元、巨轮92元等等。进出场原则依然基于“面值-高价折扣法”，但不同标的标准不同，简而言之，PB高、质地好、波动大、到期时间远、回售期内的中小盘转债，在到期收益率为正时即可买入持有，在回售价以下加大仓位，在面值以下放心重仓；而对波动小、PB低、质地差、到期时间近、远离回售期的中大盘转债，尽量遵循面值以下建仓、5-6%年化才重仓的原则（中间可酌情累进加仓），且适当可波段操作（如2011年石化、中行等无回售转债显然是不太可能短期提前转股的，更多的是价值修复）。此外，可转债回购质押率和流动性也可作为参考。
    （对于前者，建议长持为主，坚持高价折扣法；后者，价值修复为主，建议适当波段，不要看得太高。）     

    具体而言，中鼎、海运、恒丰、美丰、海直、同仁堂、巨轮等就适合前者标准；而中海、博汇、深机、新钢、歌华、中行就适合后者；其它的介于两者之间。即使处于同一层次，也要根据正股基本面和市场情绪具体分析，不可拘泥不变。如歌华转债，市场持续上涨，大股东有下调转股价动力，适逢概念启动，PB又高于1，就可以适当高看一眼。

    安全待机法适合预先编制好一份买入价格的图表，预算好三条安全线：安全建仓线、安全加仓线和安全重仓线，守株待兔，一旦市场价格进入预定好的“埋伏圈”，即可按部就班地操作，平常无需分分钟看盘。

安道全自己目前定的可转债三条线如下，仅供参考。需要说明的是，安道全只是海中的一粒沙，有自己浅薄的能力圈，偏见更是难免，部分标准亦有可能会随着研究深入进行微调，读者可以参考，无需奉为金科玉律。投资者可以根据自己的风格与能力圈设定三条线，必有青出于蓝的收效。

一般建仓线设定为到期收益率为零，如果用户有信心，可以忍受更大的浮亏，未必不可以设定更高的建仓价格（风险自负），以可能浮亏1-5%的可能，赢取最终获得30%+的收益，风险收益比还是可以接受的。中海、歌华、深机等的加仓线，可以根据对正股的心得作出判断，比如对于中海和歌华，我们认为到年化3-4%之间可以忍受，深机必须到4%年化才能加仓；而南山，由于临近转股期，且利率高，提前转股动力大，可以酌情把安全线放宽到年化2%（自定）。于是，据此计算出相应的价格，填好即可。
    （年化-5%-5%转债对应价格，请见附件中XLS“全表”和“安全线”，谨供参考。）

根据表格，目前进入重仓线的没有一个，但进入建仓线和加仓线的有一些，从蓝色文字中可以清晰地看出来。

【安全长持法】

    ★特点：随时可在当前找出标的买入，买入后无论价格升跌不再做波段操作，长期持有等待转股发生。该方法适合追求安全而没有时间盯盘的投资者，不用像安全待机派时时蹲守价格。该方法要综合到期年化收益率、剩余时间、到期总收益、盘子大小和PB高低（净资产）来判断。部分数据见下表（完整表格和数据见收费用户附件）。

整体来看，目前符合“面值-高价折扣法”长持的可转债有一些，根据“税后年化一栏”，选择到期收益率为正的即可保证持有到期基本保本，至于向上多少，就要看正股股性研究了。

综合来看，安全长持派当前一定要建仓的话，从数据上来看较好的一对攻守搭档为新钢和南山，新钢转债现价买入除非公司违约或者破产，持有到期基本１００％保本，向上要看市场开奖的结果，但有1+%的年化保底收益，上107或者110的可能性还是不小的；南山的本质是圈钱，公司质地也非常值得怀疑，但站在博弈的角度值得关注：4月17日进入转股期，利息高、压力大，现价可保证2.86%的保底收益，到期收益15%+，到期价值为123元，如果长期持有，等于以最少年化收益2.86%（浮亏不算）去博取24%-30%+的可能收益，唯一的风险是公司违约。不过，南山铝业的争议颇大，波动也会很大，建议心理承受能力较弱者避免参与，最好带个支架备用；同时尽量不要使用杠杆操作。其次，我们还是要强调，以上是基于安全分析法和面值-高价折扣法 ，短线、中线预判并作波段者不一定适合，中间出现浮亏更是难免，不能忍受波动的持有人建议规避。

海运和歌华一攻一守，是其次的一对：歌华即使继续下跌，也已经有了到期3%以上的正收益，虽然2015年才回售，爆发时间不详，但相对中海和深机股性略为活跃，而且近期有投资行为，有广电和宽带中国概念，这对沉寂已久的歌华可能是个信号（不确定）；海运虽然到期收益率为-0.05%，而且年报、季报前后不太可能马上上涨，但两年内解决可能性不小，尤其看好今年夏季运输高峰到明年年报前后时段，有望冲到140以上，而为此付出的最大代价为最差不过到期总亏损-0.12%而已，建议如跌入105元可逐步分批建仓（如去年98元买入的，建议跌入105后再次加仓而不是减仓）。

   重工重新进入了安全线，值得关注。其业绩乏善可陈，但题材很好，转股意愿强。

……

   最后，敢于承受波动的大资金可以选配中行、石化和民生转债，三者都没有回售条款，到期收益都是正的。中行实现提前转股可能时间较长，年化收益不一定理想，但即将分红，转股价再次自然被动下调有可能有短期机会（不确定）。民生转债上市后遭遇了大跌，近期有所恢复，波动较大，目前到期年化收益率已经为正数，长期看好民生正股和企业小微贷款业务前景者可作为正股的久期替代品。

     石化低于108元后，价值开始逐步出现。目前价格如果以130元实现提前转股，1年内转股收益24%，2年收益12%+，3年则只有8%+，目前来看可能性不小，适合对时间成本不敏感的大资金进出。建议：可以建仓，长持无忧可保本，波动大，未到重仓线。

     以上三者适合资金量大、讲求进出方便或者习惯质押的持有人。

建议看好后市的安全长持派配置进入安全线的激进标的，如南山（建议谨慎）、海运、重工，石化、民生备选；建议看淡后市的用博汇、新钢来防守，替代现金，中行、中海、歌华备选。

    钟情债券质押回购用户，建议尽量用纯债质押为好，可转债波动大、质押率整体偏低，加上盈利时间不确定，不适合长期操作，出现阶段性确定机会较好。

    请注意：上表到期收益不能完全体现提前回售造成浮亏的风险，但潜在可能较小，且回售是持有人的权利而不是义务，可以选择不回售，有浮亏而无实际到期损失，惟需内心强大兼心中有数。

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