加载中…《安道全理财周报》20130216下周可转债推荐
(2013-02-18 15:27:17)
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安道全保本到期收益率股票可转债 |
分类： 可转债投资 |
1、民生银行2月8日公告，200亿元A股可转债已获证监会批准，期限6年。具体申购时间等待公告。
2、可转债大涨后，安全垫大为减少，在安全线外和130元之间是大片混沌区，不建议贸然重仓或波段；
3、目前可转债确定性投资标的几乎没有，差强人意的是歌华、中行、博汇和石化。海运和中鼎到期年化已为负，如果确信能够忍受到期收益为-4%的亏损，可以考虑；南山虽为正，但波动较大，以目前12X的价格，既可能上涨到140元转股，也可能利空跌到100元，上下幅度都是20元左右，确定性不够杠杠的。
4、目前“面值-高价折扣法”已经错过最佳建仓时机，应该进入“拿得住”时间。
5、新钢转债无回售风险，税后年化仅1%，已经透支到期收益。不看好新钢转股的无须持有；如到期转股，以110元计算，收益为3.33%，年化6.54%。
6、中鼎转债即将除息，年度付息1.1%，债权登记日2月8日，付息日为2月18日。
7、请注意：南山、同仁堂、中信海直、泰尔转债上市半年后才能转股。
8、请注意：美丰转债已经进入提前转股计时区，适用“高价折扣法”。这就意味着在两月前104-110元之间买入的投资者，至少可以获得134.5元~136.76左右的收益，收益率30%左右；
9、同仁堂、巨轮2、海直、美丰转债等股性十足，脱离安全区，基本等同股票，建议规避追涨（面值-高价折扣法 买入者可继续持有）；
【安全待机法】（以下年化计算均为税后单利。）
安全待机法，就是大部分时间持币，只有在出现明显市场机会时才重仓进场或离场，需要极大的耐心，往往收益也大，安全性极高。
典型案例如南山85元、新钢85元、石化8x元、巨轮92元等等。进出场原则依然基于“面值-高价折扣法”，但不同标的标准不同，简而言之，PB高、质地好、波动大、到期时间远、回售期内的中小盘转债，在到期收益率为正时即可买入持有，在回售价以下加大仓位，在面值以下放心重仓；而对波动小、PB低、质地差、到期时间近、远离回售期的中大盘转债，尽量遵循面值以下少量建仓、5-6%年化才重仓的原则（中间可酌情累进加仓），且适当可波段操作（如2011年石化、中行等无回售转债显然是不太可能短期提前转股的，更多的是价值修复）。此外，可转债回购质押率和流动性也可作为参考。
（对于前者，建议长持为主，坚持高价折扣法；后者，价值修复为主，建议适当波段，不要看得太高。）
具体而言，中鼎、海运、恒丰、美丰、海直、同仁堂、巨轮等就适合前者的标准；而中海、博汇、深机、新钢、歌华、中行就适合后者；其它的介于两者之间。即使处于同一层次，也要根据正股基本面和市场情绪具体分析，不可拘泥不变。如歌华转债，市场持续上涨，大股东有下调转股价动力，适逢概念启动，PB 又高于1，就可以适当高看一眼。 -
- 可转债持续上涨之后，连续消灭年化4%以上的目标，3%以上年化仅有博汇一枚（双良不能交易），确定性大为降低。
- 所以，目前以“安全待机法“的眼光来看市场，确实没有值得大举买入的标的，倒是到了享受胜利果实的时候了。此时买入已经不重要，克服住追涨和套现的心理才是当务之急。
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- 不幸的是，往往在安全待机派饱餐的时候，恰是市场低迷之时，投资人不愿意理睬可转债；当可转债反弹，众目睽睽，反而买入呼声四起，是给待机派出了一道难题。出于客户的呼声，我们不得已提出两个妥协方案，供读者参考：
- 1，已经拥有大量可转债的，既然没有好的标的，不如做固定产品套利，如合润A、新钢转债、博汇转债等，暴涨不可期，但亏损也绝不可能，100%保本；退而求其次的，做类似分级债A、封闭基金，就算方向逆转，好在有折价的护垫，如果市场上涨，封基转ETF（如基金开元）也能享受上涨收益；
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- 2，放宽版的“面值-高价折扣法”。
- 嗯，说实话，我们顶多把“面值-高价折扣法 ”放宽到到期收益率为正，但即使这样还是有读者指责过于保守。理论依据依然是“现在已经是牛市，不能再抱持熊市思维。”
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- 目前是否已经进入了牛市？在牛市情况下是否要更加积极一点？我们没有能力确认这一点，虽然我们从心理上已经比较认同这个观点，但是不敢拿身家性命和名誉去交换“安全”两个字。最难堪的是：基本上，中短期熊市和牛市，我们都是事后才知道的.....但是，“面值-高价折扣法”却一再从熊掌和牛蹄下拯救我们，让安道全可以比较从容地穿越牛熊，虽然很丢脸，姿势难看，头上没有光环，但平安就好。
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- 回到读者的呼声，读者来信说“危险我都知道了，我能承受三五年只亏5-10%的风险，没事你就放心推荐吧”。所以在吃了几斤熊胆（"股市"牌，非活体取胆）和山寨白酒后，我们就给这些大胆的读者开出微醺的债单，心脏不好者和胆小怕事者请勿围观为上：
- 数据仍然基于【安道全理财】自定的三条线表格，加上了税后收益和税后年化两项，如下表：
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转债 安全线 加仓线 重仓线 年化5%价 税后年化 税后收益 双良 - - - 93.37 3.46% 7.66% 博汇 103 100.32 100.00 100.32 3.11% 4.99% 中海 100+利息 88.80 88.80 2.83% 12.62% 歌华 100 90.94 90.94 2.73% 10.33% 深机 100 90.75 90.75 2.44% 10.78% 中行 100 93.89 93.89 1.47% 4.83% 新钢 107 104 100.00 104.34 1.01% 0.52% 南山 104 100 95.99 95.99 0.25% 1.41% 石化 100 92.27 92.27 0.16% 0.65% 川投 113.24 100+利息 93.99 93.99 -0.78% -3.21% 海运 104.92 103 100.00 91.66 -1.16% -3.34% 燕京 102 100 90.91 90.91 -1.20% -3.20% 中鼎 109.36 103 100.00 95.14 -1.31% -3.90% 恒丰 108.2 105 100.00 89.79 -1.32% -5.41% 国电 114.4 100 93.35 93.35 -1.63% -7.33% 海直 111.6 103 100.00 86.37 -2.24% -13.08% 重工 110 100+利息 100.00 86.95 -2.29% -12.16% 泰尔 105.44 102 100.00 84.70 -2.49% -12.22% 工行 107.72 100 91.51 91.51 -2.71% -9.60% 国投 112.68 100+利息 94.11 94.11 -3.23% -12.76% 同仁 109.36 103 100.00 88.18 -3.63% -17.45% 巨轮 108.04 103 100.00 92.26 -4.19% -14.34% 美丰 107.16 103 100.00 96.14 -11.27% -25.84% - 所谓放宽了要求，其实不过是放宽了到期收益率为正的要求，可以容忍更多的负收益而已。因此，简单把到期总收益放宽到10%以内，可以得出“税后收益”一栏棕色都是“安全”；把年化收益放宽到3%以内，“税后年化”几乎大多可以买入。可见，即使走出安全区，可转债还是比很多股票安全得多的。
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- 其实把上表的安全线放到加仓线，或者把到期收益率为正作为参考加仓线，还是有一些标的的。
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- 当然了，数据是死的，转债是活的，有些转债虽然数据及格，但实际还要斟酌。比如海直、泰尔，绝对价格太高，又没有进入转股期，上下空间都很大，需要谨慎对待；南山，12X元的价格，不上不下，进可140元转股上天，退可100元入地，不好判断；此外像国投、国电、同仁等绝对价格较高的，也需谨慎，除非对正股深具信心，不宜看得太牛；燕京这样存量太少的，转股动力不足，也需规避。国投、巨轮、美丰转债有释放利好转债价冲上130的需求，可以作为短线操作参考，但不擅长短线的安全投资者忘记为妙。
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- 综合来看，海运、中鼎、恒丰，仍然是激进者的囊中物，工行、石化选配；保守者选择歌华、博汇、中海较稳当，中行、石化选配。
附：以上为不得已而为之，我们的首选仍然是“面值-高价折扣法”。以上的选择未必不会带来好收益，不过那是老天送礼，不是人力测算出来的：）如果赚钱了，别忘了谢天谢地谢自己：）
【安全长持法】
特点：随时在当前买入，买入后无论价格升跌不再做波段操作，长期持有等待转股发生。该方法适合追求安全而没有时间盯盘的投资者，不用像安全待机派时时蹲守价格。该方法要综合到期年化收益率、剩余时间、到期总收益、盘子大小和PB高低（净资产）来判断。部分数据见下表（完整表格和数据见收费用户附件）。 -
转债 现价 股价 转股价 溢价率% 剩余年 税后年化 税后收益 PB 转股最少涨幅 双良 96.320 7.71 13.48 68.4 2.214 3.46% 7.66% 2.99 -56.50% 博汇 103.210 4.77 6.16 33.29 1.603 3.11% 4.99% 0.77 67.88% 中海 96.430 4.96 8.6 67.2 4.460 2.83% 12.62% 0.74 76.39% 歌华 98.000 6.94 14.89 110.26 3.778 2.73% 10.33% 1.35 -3.90% 深机 99.980 4.33 5.6 29.3 4.411 2.44% 10.78% 1.02 27.90% 中行 104.320 3.09 3.44 16.14 3.296 1.47% 4.83% 1.09 19.48% 新钢 106.450 4.72 5.88 32.61 0.510 1.01% 0.52% 0.84 54.24% 南山 121.490 7.38 6.92 13.92 5.668 0.25% 1.41% 0.90 44.80% 石化 110.120 7.03 6.98 9.34 4.025 0.16% 0.65% 1.24 4.85% 川投 117.000 8.98 9.15 19.21 4.096 -0.78% -3.21% 2.07 -37.32% 海运 108.550 3.75 4.51 30.55 2.893 -1.16% -3.34% 1.67 -22.35% 燕京 106.400 5.95 7.58 35.55 2.660 -1.20% -3.20% 1.51 -13.92% 中鼎 113.800 11.54 12.66 24.84 2.989 -1.31% -3.90% 4.09 -68.23% 恒丰 114.390 6.84 6.88 15.06 4.101 -1.32% -5.41% 1.18 10.61% 国电 123.450 2.8 2.53 11.55 4.510 -1.63% -7.33% 1.54 -15.50% 海直 128.4 8.38 7.1 8.79 5.841 -2.24% -13.08% 2.41 -46.01% 重工 125.230 5.29 4.93 16.71 5.301 -2.29% -12.16% 1.85 -29.72% 泰尔 120.12 16.47 15.34 11.88 4.899 -2.49% -12.22% 1.99 -34.57% 工行 119.160 4.35 3.77 3.27 3.542 -2.71% -9.60% 1.42 -8.25% 国投 129.160 5.94 4.74 3.07 3.945 -3.23% -12.76% 1.75 -25.59% 同仁 132.470 21.3 17.72 10.21 4.803 -3.63% -17.45% 7.47 -82.61% 巨轮 126.120 6.6 5.47 4.53 3.422 -4.19% -14.34% 2.04 -36.38% 美丰 144.499 10.11 7.06 0.91 2.293 -11.27% -25.84% 2.25 -42.27% - 整体来看，目前符合“面值-高价折扣法”长持的可转债大大减少，而且都偏于保守，进攻性不强。
- 综合来看，安全长持派当前一定要建仓的话，海运和歌华是庸中佼佼；中鼎和博汇备选；新钢可以赚小钱，大钱不敢奢望。敢于承受浮亏的可以选配石化和中行，虽然没有回售条款；南山收益率虽为正，但上下都有空间，不如出现更好的价格再进入。
本周建议安全长持派放缓建仓，适当采用安全待机派的策略，出现更好年化时再进场，不要纠结于是否踏空行情，就算是牛市，也会一步三回头，机会多多。
喜欢可转债质押回购的用户，目前比较尴尬，流动性好、质押率高的中行、工行、石化、重工、同仁堂、国投转债等都脱离了安全线，这也说明本波行情是大机构为主的性质，因此安全第一，还是尽量选用存量可转债质押，或者改用纯债质押为好。目前可转债放杠杆的风险已经高于前期，没有一个可以覆盖回购成本的，提醒要注意防范风险。
请注意：上表到期收益不能完全体现提前回售造成亏损的风险，但潜在可能较小。 -
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