本周提示：
1、春年节假日多，如果没有好的确定机会，不要忘了逆回购和场内货基，如汇添富快线519888和华夏521800，场外货基不要到周四周五再买，届时会临时关闭；
2、可转债大涨后，安全垫大为减少，在安全线外和130元之间是大片混沌区，不建议贸然做波段；
3、目前可转债确定性投资标的几乎没有，差强人意的：激进的是海运和中鼎（到期年化已为负）；保守的是博汇、歌华；南山虽为正，但波动较大。
4、目前“面值-高价折扣法”建仓的机会不好，建议不要贸然追涨。等一等，机会虽少，一粒金总胜过一堆沙；
5、新钢转债已无回售风险，年化收益3%，目前有点鸡肋。
6、中鼎转债即将付息1.1%，债权登记日2月8日，付息日为2月18日（很会算计）。
7、请注意：南山、同仁堂、中信海直、泰尔转债上市半年后才能转股。
8、春节股市放假时间：2013年2月9日(周六)至17日，2月18日(周一)起照常开市。
9、同仁堂、巨轮2、美丰转债等股性十足，脱离安全区，基本等同股票，建议规避；
10、中行105元已经基本反映下调转股价预期，注意风险。

【安全待机法】（以下年化计算均为税后单利。）
    安全待机法，就是大部分时间持币，只有在出现明显市场机会时才重仓进场或离场，需要极大的耐心，往往收益也大，安全性极高。

    典型案例如南山85元、新钢85元、石化8x元、巨轮92元等等。进出场原则依然基于“面值-高价折扣法”，但不同标的标准不同，简而言之，PB高、质地好、波动大、到期时间远、回售期内的中小盘转债，在到期收益率为正时即可买入持有，在回售价以下加大仓位，在面值以下放心重仓；而对波动小、PB低、质地差、到期时间近、远离回售期的中大盘转债，尽量遵循面值以下少量建仓、5-6%年化才重仓的原则（中间可酌情累进加仓），且适当可波段操作（如2011年石化、中行等无回售转债显然是不太可能短期提前转股的，更多的是价值修复）。此外，可转债回购质押率和流动性也可作为参考。
（对于前者，建议长持为主，坚持高价折扣法；后者，价值修复为主，建议适当波段，不要看得太高。）

    具体而言，中鼎、海运、恒丰、美丰、海直、同仁堂、巨轮等就适合前者的标准；而中海、博汇、深机、新钢、歌华、中行就适合后者；其它的介于两者之间。即使处于同一层次，也要根据正股基本面和市场情绪具体分析，不可拘泥不变。

    可转债持续上涨之后，目前年化4%以上的目标一个没有，3%以上年化仅有博汇和新钢两枚（双良不能交易），确定性大为降低。

    可转债临近到期时，情况比较透明，前景也比较清晰，不太容易获得超额收益，当作过渡时期的现金、债券替代品不错，进攻性不可期望过高。新钢和博汇皆有此特征。
    中海、深机、歌华境况类似，都是2015年才进回售期，股价虚高而不下调，都是待价而沽，期待市场出现牛市或行业转机时自然转股，因此首先要看大市，再看行业，才能揣测大股东的心理。

    目前来看，中海所处行业波动大，不景气，目前没有出现反转迹象，加之其PB太低，转股需要涨幅大，暂时不能看得太高，顶多当做价值恢复；深圳机场涨幅超过预想，但业绩并未有明显改善，土地所有权改革的作用不明，PB又小于1，建议也只当做题材来做，实际转股还远；歌华PB高于1，转股价可下调空间大，行情一旦反转转股所需幅度较小，但目前期待歌华马上下调转股价可能更多的是心理，不是事实。因此，三者之中歌华最好，其余两者超过100元要注意防范风险。

    可转债长期投资既要有保险之盾，还要有陷阵之矛。中海、中行这样的虽然安全，涨起来也就到100、120就踟蹰不前了，而“PB高、质地好、波动大、到期时间远、回售期内的中小盘转债”可能一飞冲天，140以上甚至摸高200也非难事。好转债自然要有好价格，这些转债往往标价很高，很难跌到中海、深机那样的价格，但其最后获得的差价反而往往更为丰厚，这种转债一旦买入就要拿得住，不要轻易做波段。

    就目前而言，这类优质转债往往都在到期收益率为正的护城河以外，已经失去买入良机，海运和中鼎因利好有限，还徘徊在安全线外不远的地方，南山从数据上看到期收益虽然为正，但其波动性会很大，一旦跌起来也很吓人，建议规避。

   待机派买入的良机目前已经过去了，目前反而是拿得住拿不住的问题了。建议不要追高110以上的转债，不买也不卖。

【安全长持法】
    特点：随时在当前买入，买入后无论价格升跌不再做波段操作，长期持有等待转股发生。该方法适合追求安全而没有时间盯盘的投资者，不用像安全待机派时时蹲守价格。该方法要综合到期年化收益率、剩余时间、到期总收益、盘子大小和PB高低（净资产）来判断。部分数据见下表（完整表格和全面数据见收费用户附件中）。

转债	现价	股价	溢价率%	折算率	剩余年	税后年化	税后收益	PB	转股最少涨幅
双良	96.320	7.56	71.75	0	2.25	3.41%	7.66%	2.93	-55.63%
博汇	102.730	4.7	34.64	0	1.64	3.34%	5.48%	0.76	70.38%
新钢	105.250	4.25	45.62	0.59	0.55	3.02%	1.66%	0.76	71.29%
中海	96.020	4.85	70.26	0.65	4.5	2.91%	13.10%	0.72	80.39%
歌华	97.880	6.88	111.84	0	3.81	2.75%	10.46%	1.34	-3.07%
深机	99.531	4.25	31.15	0.67	4.45	2.54%	11.28%	1.00	30.31%
中行	105.300	3.17	14.27	0.69	3.33	1.16%	3.86%	1.12	16.47%
南山	118.400	7.15	14.59	0.53	5.7	0.71%	4.05%	0.87	49.45%
石化	110.800	7.08	9.24	0.74	4.06	0.01%	0.04%	1.25	4.11%
中鼎	110.510	10.89	28.47	0	3.03	-0.34%	-1.04%	3.86	-66.34%
海运	106.400	3.61	32.93	0.49	2.93	-0.47%	-1.39%	1.61	-19.34%
川投	117.030	9.11	17.54	0.64	4.13	-0.78%	-3.24%	2.10	-38.21%
燕京	105.292	5.6	42.52	0.58	2.7	-0.81%	-2.18%	1.42	-8.54%
恒丰	113.000	6.7	16.04	0	4.14	-1.03%	-4.25%	1.15	12.93%
国电	121.050	2.79	9.77	0.84	4.55	-1.21%	-5.49%	1.53	-15.20%
重工	117.900	4.94	17.66	0.79	5.34	-1.25%	-6.70%	1.73	-24.74%
泰尔	116.1	16.17	10.14	0	4.94	-1.86%	-9.18%	1.95	-33.35%
海直	126	8.41	6.37	0	5.88	-1.94%	-11.43%	2.42	-46.21%
同仁	126.520	20	12.1	0.89	4.84	-2.80%	-13.56%	7.02	-81.48%
国投	127.310	5.85	3.15	0.86	3.98	-2.89%	-11.49%	1.72	-24.44%
工行	120.180	4.45	1.82	0.8	3.58	-2.90%	-10.37%	1.45	-10.31%
巨轮	125.000	6.47	5.68	0	3.46	-3.92%	-13.57%	2.00	-35.10%
美丰	130.300	9.03	1.87	0.56	2.33	-7.62%	-17.76%	2.01	-35.36%

    整体来看，目前符合“面值-高价折扣法”长持的可转债大大减少，而且都偏于保守，进攻性不强。

综合来看，安全长持派当前一定要建仓的话，海运和歌华是庸中佼佼；中鼎和博汇备选；新钢可以赚小钱，大钱不敢奢望。敢于承受浮亏的可以选配南山，收益率为正，但上下都有空间，小心心脏如切如磋。同仁堂、海直、巨轮、国投、美丰等转债绝对价格已高，不符合“面值-高价折扣法” ，暂不推荐。

    本周建议安全长持派放缓建仓，适当采用安全待机派的策略，出现更好年化时再进场，不要纠结于是否踏空行情。

    喜欢可转债质押回购的用户，目前比较尴尬，流动性好、质押率高的中行、工行、石化、重工、同仁堂、国投转债等都脱离了安全线，这也说明本波行情是大机构为主的性质，因此安全第一，还是尽量选用存量可转债质押，或者改用纯债质押为好。目前可转债放杠杆的风险已经高于前期，提醒要注意防范风险。

    请注意：上表到期收益不能完全体现提前回售造成亏损的风险，但潜在可能较小。

 

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