首先，是到期税前总收益率还是不变的，公式为：

税前到期总收益率=（未到期应付利息之和+到期赎回价）÷ 当前价 - 1

【注：到期赎回价一般含最后一年利息，所以未到期应付利息中不要重复计入最后一年利息。】

税前年化单利也不变，依然是用上面的税前总收益率÷到期剩余时间即可。


    发生变化的是税后收益的计算方式。
    以前，我们采用累加未到期利息之和然后乘以80%（扣税），然后加上到期赎回价扣税后的收益。
    然而关于最后一年的扣税，算法比较分歧，有的是采用100元面值以上全部扣税的，有的仅仅计算最后一年含利息部分的扣税，造成一定的混乱。实际上，由于机构不交所得税，所以到期赎回时基本都可以在场内以接近赎回价卖出，比如唐钢转债到期赎回价为112元，最后几天的价格就非常接近112元，最终收盘价为111.72元，中间最见111.75元。

究其原因，因为散户要避税，机构不用避税，最后几天时机构只要以低于到期赎回价买入，去掉有限的佣金成本，依然可以获得不菲的确定性年化收益，仍以唐钢转债为例，机构的收益是：

（112 - 111.72）÷ 111.72 = 0.25%

这个收益率不起眼，却是100%无风险确定性收益；计算年化，6-7天到账，年化大约15%；以10天计大约9%，机构的佣金少，时间成本高，因此是很划算的。

既然有机构兜底，不妨把最后一年简化一下，不用考虑如何扣税，直接以到期赎回价+未到期前税后利息之和计算到期总收益即可。同样，税后到期收益率和税后到期年化也以此为基础。

    为了说得更清楚，依然请一位嘉宾客串，本次出场的仍然是中海转债。为什么又是中海？因为它的出场费最便宜——最贱的可转债，没有之一（玩笑。）

    现在有请110017号嘉宾登场亮相：

    中海转债发行日期为2011年8月1日，到期日为2017年8月1日，2012年8月1日已经付息一次，因此不要计算，最后一年2%的利息包含在到期赎回价105元里，所以也不计入，因此到期前需要付息总共是：

0.7+0.9+1.3+1.6 = 4.5元(税前，因面值为100元，利息率直接乘以100)

    散户需要扣除20%的每年所得税，到期前持有能得到的利息是：

（0.7+0.9+1.3+1.6）× 80% = 4.5 元 * 80% =3.6元 （税后）

    税后到期总收益率就是：

   （3.6 + 105）÷ 88.73 - 100% = 22.3938%

    //注解：到期赎回价105元中含最后一年2%利息，按新方法无需扣20%所得税。

    除以剩余的4.61年，年化税后收益率就是：

    22.3938% ÷ 4.61 = 4.86%

    如果觉得还不好理解，再以比较简单的博汇转债为例：

    博汇转债发行日期为2009年9月23日，到期日为2014年9月23日，到期前只有2013年9月23日的还有一次1.7%未付息，最后一年2%的利息包含在到期赎回价107元里，所以不计算，因此到期前中间持有所的利息总共是税前1.7元而已。

    散户需要扣除20%的每年利息税，到期前持有中间能得到的实际利息是：

1.7 × 80% = 1.36元 （税后）

    税后到期总收益率就是：

    （1.36 + 107）÷ 99.57 - 100% = 8.83%

    //注解：到期赎回价107元中含最后一年2%利息，因有机构套利可视为接近107元卖出。99.57元为现股价。

    除以剩余的1.75年，年化税后收益率就是：

    8.83% ÷ 1.75 = 5.04%

    这样计算，显然更加简单，省去了到期赎回扣税环节计算的麻烦（以公告为准）；同时，也更加贴近市场实际交易情况。

    以后安道全发布的到期税后收益率的计算，都是基于此方式。此算法很适合可转债面值-高价折扣法 长持。

    最后强调一下：该公式为税后单利，复利因可转债利息较低，重复投入对最后结果影响甚微（唯一例外的是高息的南山，但影响也不如纯债大）。此外，该方式不计算佣金成本，最终还有留给机构的一个小小套利空间，所以略有偏差，但无关大局。

    欢迎免费订阅《安道全可转债理财周报》，每周两期，一次理财周报，一次可转债投资价值表和点评，免费订阅：http://list.qq.com/cgi-bin/qf_invite?id=2000f91d97e2a543ad6b002c285c26417e967ff4e995bbc6