目前股市短期是上下两难，表现在转债上是不温不火，机会不多，本来就不多的标的，比如90元的中海、102元的重工和104元的中鼎向上波动，没有带来更好的加仓价格，遗憾！11月开十八大，这件不可抗的最大事件，又是以维稳为主，因此短期可转债应该没有什么表现机会。反而，正股套利的可能性倒是大些，本来正股套利最怕预期相反造成没有保底的损失，而维稳之风劲吹，恰恰给新钢力保回售提供了波段机会， 新钢下调转股价之前，已经出现过几次；下调以后已经起码出现过两次，虽然2%的利润微薄，但聊胜于无。下调转股价之后的博汇正股也可能有套利机会，虽然现在还没出现。当然，必须不厌其烦地说：正股套利不无风险。

 

下周股市依然和风细雨，唯一大事可能是南山可转债的上市，配售和申购者可以享受一下开盅的刺激，破发的可能性不大。

 

对于可转债安全预算派来说，这依然是沉闷的一周。以不变应万变，“不预测、只预算”，没有机会就继续等，等待之余，不妨运动一下，阅读一下，西山的红叶正红，空气正好；苏州天平山上的红叶也该层林欲染了吧？

 

【安全待机法】（以下年化计算均为税后。）
      当前仍然没有惊喜，即年化5%以上的标的。目前年化最高的是新钢和中海双壁，3.95%，这个收益率，足以笑傲银行定期了，何况还有可能开红包：）新钢最近短融30亿资金，乐其促转股者有之，悲其到期还钱甚至回售者有之；究竟怎么之，天知地知新钢知，我等难以预知。预知未来，最准确的方法莫过于等待明天的到来。新钢很有可能根据市场情况来运作这笔资金，进退自如。我们的理智分析，只能是1、无论新钢怎么做，近4%的最差年化我们是稳拿的；2，最近一个月回售是不太可能的，30亿短融资金到不了账，大环境也有利于新钢保回售，因此正股套利可能性比较高，不是无风险，起码低风险。

 

以年化收益率计，接着依次是深机、歌华和博汇，都在3.8%左右，变化不大。博汇如果跌下100，收益率将和新钢持平，而时间还有两年，应该比新钢略好。工行转债溢价率已经收窄到0.12%，短期操作者可以关注可能的短暂可转债套利机会（不是无风险）。

 

考虑转股可能性和PB，如果有104元以下的中鼎，不怕浮亏者可以慢慢建仓。现价买入到期年化收益率0.58%，还有三年多，价格不是很好，但转股功力和可能性较大。

 

海运其次，可惜迟迟不复牌。

 

重工转债也涨了，可惜，目前104.9元持有，到期年化0.8%，持有不会亏损，总收益4.5%,不如上月的价格好。重工转股意愿清楚，PB不高不低，时 不我待；公司有很好的题材（海洋工程和军工概念），波动性大，有机会。缺点是主营差，转股期未到（2012年12月4日），上下空间都不小，有可能浮亏（最近4年无回售保护）。重工风险与机会同在，目前已经保底，建议保守者谨慎，激进者可以考虑配置。

 

稳健者下周可以关注中海、歌华和博汇，年化都超过3.8%，安全性不错；对于博汇，和新钢一样转股存在未知性，尤其是PB0.76，下调以后再次下调转股价空间较小。到期最差结果就是年化税后3.8%，如果有更好的标的可以换股，如果没有则无需过多纠结市场噪音，坚定持有，以待博汇表现好了，相信大股东比持有人更加焦心如焚。

 

中海和歌华安全性足够，长持已经高枕无忧，但两者现在都没有进入回售期，上市公司也没有转股的意愿，从迟迟不下调虚高的转股价就能管中窥豹，所以我们不妨贪心一点，等待更好的买入价格。中海的缺点是跌破净资产，歌华的缺点是波动性略低，各有千秋。

 

理想的可转债标的，是到期时间较久的、较高PB的、波动大的中小盘转债，容易获得50%以上的超额收益，但显然目前的市场“ 很有效”，好转债没有给出好价格，待机派只能耐心等待。

 

下周，价格可能继续企稳，安全待机派继续等待入场机会，我们期待以下的建仓价格：103元的中鼎、98元的海运、90元以下的中海、90元的歌华、101元的重工、100元下的博汇。对于两行和石化，继续观望，但质押者可以关注，稳定而不易大跌、质押率高、流动性好的转债，对于质押者是应首选的。

 

【安全长持法】
      现在就买入，并打算长期持有等待强制转股，中间不再做调整的话，安全第一，收益第二，要综合到期年化收益率、到期时间、到期总收益、盘子大小和PB高低（净资产）来判断。部分数据见下表（部分数据来自第三方网站，收益均为税后）：

整体来看，目前符合面值-高价折扣法 的不少，按照到期年化收益率，新钢、中海、歌华、深圳机场、博汇较好；按照到期总收益算，中海、深圳机场、歌华、中行、石化最佳，理论上这些都符合面值-高价折扣法 的买入原则，但安全之余（保险垫厚度），还要看波动性和转股的可能性（收益强度）。某些可转债，持有到期可以至少拿到13-18%的收益，貌似不错，但慢慢稳涨，就是不上转股价的130%，到期略高于赎回价完成转股，算上 时间成本年化还不如纯债券。

       综合净资产、盘子大小、到期时间、转股可能等因素，安全长持派目前一定要现在就买的话，歌华转债、博汇、中海较为安全，新钢转股有难度，有无超额收益不可知，石化和川投再跌一些可以备选，深机转债和中行一样欠缺波动性，解决问题的时间可能比较长，最好见到年化5-6%再动手。激进的可以配置中鼎和重工，风险和波动都比较高。

      请注意：上表不能体现提前回售造成亏损的风险，虽然很小+很少，但不可不知。

 

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