加载中…转债点将录：镇三山黄信—两行+石化转债0909
(2012-09-11 13:55:28)
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到期收益率股票可转债保本安道全 |
分类： 可转债投资 |
经常看理财周报的用户，可以感觉到我们对于银行转债和石化转债的谨慎态度。有人说是不是因为没有回售？答案是：有一定因素，但不是全部。
银行不是不好，而是因为他们体量太大，大家可以算一算如果银行股启动，大盘将会涨多少？而且银行不会单只或者两只狂涨，其它的不涨或者下跌，由于业务和基本面趋同，基本如果工行、中行能上涨30%，其它银行股至少涨30%，那么整个股市就不只涨30%了。我们觉得，一年内这样的情况，不是没有可能，但是概率较小。即使碰到这样的情况，也应该买小盘转债，他们的涨幅应该大于银行、石化这些巨无霸。
如果股市慢慢涨，或者持平呢？那么银行转债的收益可能更加可怕。以较为进取的工行为例，工行如果保持目前的价格和分红率，每年分红5%，会造成自动下调转股价，4年就能把转股价调下20%，所以到期前理论转债价格应该在120元左右，空间不会太大，时间不会太短。但可能的悲剧是：4年后工行到期赎回价是105元，市价是转股价的110%-120%，转债价格120左右，工行不用做任何操作，持有人是选择105元回售，还是120元场内卖出or尽快转股套取10%-20%的股价利润呢？很显然，转股几乎是必然的，而且不用再抬高价格，保持即可。
所以，即使以120元的价格卖出，4年年化单利不过5%，以130元卖出，4年年化不过7.5%。而工行，作为逐利的上市公司，显然没有动力在可以用转股价的110%就能解决问题的时候，再费劲把股价打到其130%+，以工行的市值，也不容易做到。
综合起来，最好工行在三年内能有一次上涨20%、30%的机会，持有人还能提前有所斩获，否则到了第四年，工行基本没有什么动力了。而即使三年内出现了这种机会，恐怕比工行涨得猛的可转债比比皆是，所以无论是时间成本还是性价比，显然工行不合算。
工行也不是没有价值，比如流动性和质押率，但对于散户来说，目前的收益率还是敬而远之。如果工行转债出现了到期年化5%以上的价格，我们绝对愿意推荐，否则还是等等为妙。顺便说一句，民生银行可转债和平安保险可转债如果面市，没准还能再打一打工行转债的价格，所以工行转债未必没有更好的价格。
工行、中行和石化转债，好似水浒中的镇三山黄信，名气很大，官威很足，本事未必很大，压压仓、稳定稳定市场，三座大山是绝对有用的，真要跑起来赚钱，比起小李广、没羽箭、拼命三郎、浪子这样的小军官和草根差远了。最要命的是，人家可以熬到头，以优厚的俸禄退休（以分红率达到转股退市目的），净收250亿资金。而他的上司——持有人，只能是养活了一个庸庸碌碌的下级，最后拿钱不少（250亿），但业绩平平（年化区区5-8%），最后只能徒呼负负而已。
（以上分析，不是100%发生，但起码有60%可能。最近半年甚至一年可能工行都没有上涨30%可能，而第二年第三年最有可能，一旦过了第三年，工行基本听天由命就可以到期转股，毫无动力可言，拖的可能性最大。）
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