“别做没事找抽型投资者。”

——著名投资人 花荣 《花狐狸新浪博客》

正股套利是一种常见的可转债投资方法，前文已经介绍过。不过，用《神探狄仁杰》的电视语言说，“这里面的水，很深呐……”

正股套利需要复杂的条件判断，还要有诸多客观因素来配合。比如，要濒临一定的触发条款边缘——下调转股价、回售保护、强制赎回等等，市场大环境要给力，同时上市公司还要有动力配合，缺一不可。

如果机械地以合同中的触发条款来做正股套利，弄不好是要死人的。有时候，明明就要触发强制赎回条款了，20天只剩下一周，忽然间市场一个急跌，上市公司也始料不及，如果这之前重仓抢入，只能跟随大市的波动节节败退了；有时候，明明就要触发下调转股价条款了，20天已经满足15天，投资者信心百倍重仓抢入，结果市场继续下跌，上市公司要么像唐钢可转债一样，提出修正转股价方案然后自己否定它；要么虽然通过了修正转股价议案，但是把转股价定在一个仍然较高的水平上！结果可转债价格依然萎靡不振，正股继续下跌，投资者仍然要亏损出局；有时候，明明就要触发回售保护条款了，投资者连续重仓抢入，结果上市公司直接大幅下调转股价，从而远离回售保护区，正股继续深跌，投资者欲哭无泪；更有甚者，有的投资人不知道下调转股价和回售保护一年只能实行一次，结果在已实施一次后逢低重仓介入，最后只能割肉离场……这样的事例，举不胜举．

以上的惨例，只能说明投资者把可转债看得太简单了，把正股套利看得太简单了，把上市公司看得太简单了，把中国股市看得太简单了，唯独把自己看得太不简单了。

正股套利是把双刃剑，只有高手才能把持得住。其实，正股套利倒是真的很适合市场单边下跌或者单边上升，最怕的就是平衡的震荡市。问题是，如果投资者能够连续、准确地判断出市场处于什么阶段，已经修成股神，还有什么必要投资可转债！早就直接投资指数、股票、期货或者杠杆基金，成为亿万富翁，哪有时间来看本书？！

笔者认识的一位资深正股套利派网友，在近两年极其活跃的澄星可转债上套利多次，操作频仍，损失巨大。他最后痛心地总结说，“这是一种什么精神？这是典型的没事找抽，挨了一个耳光不够，非要两边脸都凑上去，两面开花、一视同仁，来回挨够了才满意……”

从下图33—1读者不难看出，波动频繁毫无规律的澄星股价，是多么难以捉摸！

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