新钢转债的正股——新钢股份目前价格为4.44元，跌破了当前转股价6.47元的70% =4.53元，所以理论上貌似很有套利空间。

 

但是，新钢最近一年审计的净资产为6.18元，按照修正后转股价不低于净资产的规定，新钢是可以下调转股价到6.18元的，再低就只能等到新的年报出来才能调整。因此，6.18的70%为4.326元，取整为4.33元，这个价格的保险系数更高。

 

新钢为什么要保住这个价格？新钢转债到期日为2013年8月21日，根据募集说明书规定，在新钢转债最后两个计息年度，如果新钢股份收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的104%回售给公司。因此新钢理论上是不愿意以104元收购所有可转债的。

　　查阅新钢股份的2012年一季报发现，公司短期借款高达64.6亿元，远超其货币资金46.3亿元，而目前新钢转债尚有27亿元未进行转股，如果实施回售，将给公司带来较重的财务压力。因此，若股价低于4.33元，新钢股份在弱势反弹中存在套利机会。事实上确实新钢最近走势比较稳健，几次下探都有大量买单。

 

但是，有没有极端情况出现呢？有！那就是新钢破釜沉舟，以104元进行回售！进而任凭新钢股价跌到更低。以前，唐钢曾经用过这招，现在新钢是否复制？这个问题，只有市场能够回答。

因此，4.33元附近套利新钢，概率较大，风险较低，但也不是无风险套利；4.53套利，也是低风险，但显然更大些。

什么是无风险套利？呵呵，以104元以下（不计算税）买入新钢可转债几乎无风险，但是市场会有机会吗？呵呵，天知道。但是一旦馅饼洒出来，预算一下，你总会知道该不该接。

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