“流氓不可怕，就怕流氓有文化。”

——社会流行语

除了散户组成的芸芸众生，可转债江湖之中，最凶猛的大鳄就是可转债的发行公司了。他们是主宰可转债和正股股价的“上帝之手”，其出招之“稳、准、狠”和脸皮之“厚、黑、硬”，往往真正决定着可转债的生死存亡、升跌盘整。

每一个看到河北钢铁可转债（原名唐钢可转债，代码125709）的初哥都会很奇怪，为什么它的正股——河北钢铁——股价已经远远低于转股价的70%了，还能保持107.907元的可转债价格？为什么不下调转股价呢？投资者为什么不回售给上市公司呢？请看下表31-1：

表格资料采集日期：2011年11月10日收盘价

    先要说明的是，根据唐钢的合同，其回售和下调转股价一年之中只能发生一次，一旦实行过一次以后，即使再次满足回售或者下调转股价条件，也只能等到下一个计息年度才能再调整。所以，见到正股股价低于转股价70%以下的，从法律上讲，不一定是违约的行为。

    其实河北钢铁可转债的前身——唐钢可转债已经多次遇到满足回售和下调转股价条件的情况，不过，他们却采用了一种极为“狡猾”的方法，利用合同条款，合理合法地逃过了下调转股价的命运，一直把转股价高高在上地供起来，成为中国股市一道刺眼的风景。

    2008年7月，唐钢可转债的下调转股价条件和回售条件双双被“触发”，耐人寻味的是，唐钢股份先启动了回售，然后宣布在回售完成后，将正式提交下调转股价议案供股东大会批准。由于当年回售价是“面值加当期利息”，也就是100元+0.80%利息=100.80元，所以回售对于大多数面值以上的持有人来说意味着持平或者亏损，意义不大；而面值以及面值以下持有的人，寄希望于之后下调转股价的成功，一旦下调往往可转债价格会有一个可观的上涨。而且，唐钢可转债当时的市价比100.8元的回售价还要高出一两个百分点，结果到8月7日回售期满时波澜不惊，只有12张唐钢可转债进行了回售。

    接下来令人眼花缭乱的一幕开始了：唐钢股份先是如约提交下调转股价的议案给股东大会，作出下调的姿态；然后举行股东大会投票表决；8月27日，唐钢股份正式公告这一议案被高票否决！同意的股份占1.20%；反对的占98.52%；弃权的为0.28%。

    为什么会这样？根据唐钢可转债募集说明书的规定，持有可转债的唐钢股份股东不能参与向下修正转股价议案的表决，因此包括唐钢集团在内的大股东“被迫”回避了表决！

    大股东不参与，散户正股持有人不愿意分摊股份，所以表决结果可想而知了。既不违法，也符合合同，这就是唐钢股份的“创新”。然而对于投资者来说，却是响亮的一记耳光。