这话其实说的多余，因为港股有一大堆的股进入的低估区。为什么我单单说这支股票，是因为我前段时间在另外一个网友的帖子里留言，说这只股票会跌倒1.7港币。现在果然已经跌到了。更主要的是，这只股票是个被错杀的好股票，昨天收盘价1.65来算，7.3倍的ＰＥ，１.１３倍ＰＢ。同时东瑞制药的2011年的分红每股0.088港币，分红率5.3%。远超国内1年定期存款，香港存款的利息根本就不值一提。

    东瑞制药的基本资料我就不说了，总之他是个做三代头孢抗生素中间体，原料药和粉针试剂的重要企业。随着国家限抗令，医药招标等等严厉制度的出台，他和别的抗生素企业一样，股价大幅下跌，2011年的业绩也下降了。不过，和别的抗生素企业不同的是，他还是有好几种专科药。包括心血管系统药，治疗乙肝，最近还有一个治疗内分泌的首仿药。这三类药都有着广阔的前景，都是10亿元以上市场的药。东瑞在这三个细分市场都处于领先位置。所以2011年纯抗生素企业利润跌幅超过60%以上，而他只跌了12.3%。因为专科药贡献了三分之一的销售额和98%的净利润。专科药最近三年都是超过40%的增长。顺便说一下，他的市值现在才只有13亿港币。

    好了，介绍完基本资料。我习惯介绍我怎么给东瑞制药估值。欢迎大家讨论。

    既然现在抗生素处于寒冬期，暂时也看不到什么时候反弹的迹象，那么我们就把这个企业看成两部分，一部分是生产抗生素的公司，一部分是生产专科药的公司。可惜他的年报不是按这个分法来分，我们必须从年报中分析出这些数据。根据2011年年报，他中间体和原料药部分的净资产是4.1亿人民币，合每股0.63港币/股。根据别的抗生素企业的估值，比如联邦制药股价已经跌倒1PB了。所以这部分，我们就给他同样的估值，0.6元/股。专科药部分，根据年报中一句话，今年专科药销售额比去年增加了60.6%,增加了1.21亿人民币的销售额。用小学的知识都可以算出来，10年专科药销售额2亿，11年是3.2亿。11年中间体和原料药的毛利润是6百万，顺便说一下，中报这个数据是3千2百万。说明11年下半年这块业务亏损了2千6百万，还不算粉针剂部分。那么专科药这部分怎么估值呢。一个专科药企业，2011年每股收益0.216，过去两年每年利润增长40%以上，以后还有广阔的发展空间。无论用DCF估值，还是看看同类型企业，比如创生控股，起码这块业务值得2.9元/股。那么综合起来，东瑞制药应该值2.9+0.6=3.5元。相比现在1.65的价格，应该是低估50%以上。

    我再多说一点，今年，东瑞制药的业绩应该不会好看。特别是上半年，由于2011年全年专科药的销售额只有3.2亿，而他2011年上半年的销售额是6个亿。所以，我计算了一下，他今年上半年销售额会跌20%，也就是说不到5个亿的销售额，利润跌15%左右。这还是比较乐观的估计，可能会更差。但是全年净利润应该比去年增长10%，至少持平。短期内，我不知道他股价波动的趋势，但长期来说，一定会回归每股3.5元的价值。

    这只是我个人的分析，不是推荐股票。大家千万记住，投资有风险，入市要谨慎。