这两天，山推股份跌幅较大，两天跌幅加起来将近10%。更主要的是，我给我的亲人和好朋友都推荐了此股。其实半年前我就推荐了。但是他们在大涨前并没有买入，现在又跌下来。所以买入了。可是刚好赶上最近的大盘的下跌。所以，我应该告诉他们怎么看待这个企业，以及必要的分析。以增加持股信心。如果还有钱的话，现在可以逐步再买入一些。

   怎么研究一个企业，不同的角度可以进行不同的研究。作为投资者，我们关注的是他的价值以及成长的确定性。投资是要讲究回报的。那么从投资者角度怎么看待一个企业呢？我个人认为应该从定性和定量两方面入手。我在逐步建立一个调研企业的清单。如果能正确的回答这些问题，那么这就是一个值得投资的企业。

1。该企业所处于行业的位置，能否处于行业中领先的位置？

2。这个企业的核心竞争力到底是什么？有没有持续可发展的可能？

3。这个企业的领导人是谁？是否是一个值得信任的领导人，有什么特点，人品如何？

4。该企业的历史财务数据如何。

5。该企业对股东，特别是中小企业股东的态度是什么？

   不需要问太多的问题，只要能回答清楚以上的问题，我们可以比较确信的估计出企业的大致价值，然后留出必要的安全边际，就知道这个企业能不能投资。我们不用问这个企业的风险是什么，他的产品竞争力怎么样，他的商业模式是什么，他的管理怎么样，怎么控制成本，怎么保证回收应收帐款，他的国际化策略。。。等等。这是企业的CEO应该干的事，我们只是要确定他是一位优秀的CEO就行了。至于卖出的问题，则需要另外一些分析。由于和本文无关，所以就不罗嗦了。

   我历来认为，只有成败才能论英雄，拿着这些有色眼镜，我们就可以仔细看看山推股份，然后做出能否投资的判断。那么我试图来回答这些问题，有些分析就直接简化了。否则太沉长。

1。山推所处的行业是机械行业，它的主要产品是推土机，挖掘机和配件服务。这个行业国家2011年3月底推出了十二五的规划，大家可以上网找找。我不打算引用里面的数据，规划是规划，能否实现？就算规划再好，和山推有什么关系？那我们能确信什么呢？首先山推在中国的机械行业中，细分推土机行业是连续8年份额第一，市场占有率达到60%以上，出口也连续第一。  他在全球的竞争对手主要是卡特，和小松。这些全球主要对手在国内并没有大规模进入。山推的主要业绩也是以国内为主，另外还和小松在国内成立了合资公司。机械行业，国外巨头如果想进入中国，一般是以并购的方式。暂时没有看到对山推的影响。十二五提到了要投入2万亿新修水利工程，以及铁路建设，还有保障房建设等，这些应该比较确信。那么对推土机行业来说，增长是无疑的。暂时也没有看到哪个企业能威胁到山推的推土机龙头的位置。只是这个未来3-5年的复合增长率很难确定。至少我们可以得出结论，未来5年山推还会是推土机行业的龙头，这个行业未来5年有一定的增长。

2。山推的核心竞争力到底是什么？山推现在的核心竞争力就是全系列推土机。但显然这个已经很难满足未来的发展。所以山推建立了山推研发中心。这是为适应公司整体发展而建立的集产品开发、关键技术研究、产品试制、试验一体的研发体系。研发中心拥有国家级技术中心，省级工程技术研究中心，博士后科研工作站等创新平台。山推在北京成立了山推工程机械研究院北京分院，搭建了一个国际化研发平台。研发中心建有传动综合性能试验室、履带底盘实验室、电器智能化试验室、液压试验室、产品分析中心、新产品试制、试验中心等设施，建立起完善的新产品试验体系，使关键部件、整机得到有效验证。

    山推拥有国家级技术中心、山东省工程技术研究中心和博士后科研工作站，“十—五”期间，山推共开发完成60多种新产品，产品涵盖了推土机、压路机、混凝土机械等13个系列140余种主机产品，履带、变速箱等4大系列670余种配套产品以及自制工艺装备和专业机械等各个领域。。。。再摘一条新闻， 山推的优势在于自主创新。近年来研制出的100马力全液压推土机、SD52-5履带式推土机，填补了国内空白，达到国际领先水平，这两项技术已经与目前山推唯一的真正竞争对手卡特彼勒基本持平，山推现在已经在国家立项了混合动力推土机项目，混合动力推土机与传统推土机相比，传动系统不一样，属于革命性产品升级，这一新产品将达到国际前沿水平。近年来，山推股份公司不断加大科技创新投入力度，2011年，山推仅在研发设施、实验设备等硬件投入方面将超过4亿元。作为辅证，2010年年报提到山推已经完成了6千万研发中心的建设。年报把研发投入作为工作重点之一，也可以佐证山推在打造自己的核心竞争力。

   十一五期间都能出这么多科研成果，已经接近该行业老大，美国卡特公司的产品水平。那么十二五期间会发生什么呢？就是如此，山重集团的董事长谭旭光还批评他们研发投入还算少的，卡特公司400多研究人员。所以我们能得出，这个结论，就是山推可以继续保持它的核心竞争力。

3。企业领导人。这里大概介绍一下背景。山推已经并入山东重工集团。该集团的董事长就是原潍柴动力的董事长谭旭光。此人的故事很多，绝对是中国少数几个优秀的企业家之一。他2010年的工作重点80%放在山推，所以山推的经营风格也一改原来的温和增长，而是持续的突飞猛进。09年山推只有70亿销售额，2010要求提高到120亿。网上有他提出的3510目标。那么结果怎么样呢。2010年已经实现了120亿的主营业务,实际主营收入是133亿。今年要求200亿。我们拭目以待。至少一季度已经实现48个亿，按去年的每季度的销售看，应该能完成。

这里我稍微多说点关于企业的领导人。我们应该辩证的看待优秀的企业领导人，多维角度去看他。不仅仅看过去的业绩，更主要要看他能否领导企业持续发展。这个持续发展的核心，一定要专注于自己的核心竞争力，同时要有制度去保证，去监督。可以把0变成1的企业家，不一定能把1变成10。不仅仅要看他在行业好的时候如何发展，更要看他在逆境中怎么发展企业。我在另外一篇帖子里面提到至少要从6个纬度去看一个领导人。当然了，我很看好谭旭光，也是经过这6个纬度的考察。剩下的，就是定期关注企业的经营，相信他的能力。同时，我们投资的是一个企业，短期业绩看领导人，长期业绩要看制度，看管理流程。

4。山推的历史经营数据。这需要很多财务知识。我这里就不详细谈了。结论就是这个企业的财务还是比较健康的。缺点是ROE偏低，毛利率还算稳定。风险点是经营现金流没有随着业绩的增长而大幅增长。 仍然处于资本支出大于经营现金流的状态。

5。看企业对中小股东的态度。我很反对过2，3年就跑到市场上配股的企业。山推稍微好一些，从97年上市到现在14年，只配过两次股。而每年都或多或少有分红。企业的高分红不见得一定是好事。但从来不分红就一定是坏事。从来不分红而值得投资的企业，只有一种情况，那就是每年都能保证企业盈利持续高速增长。就像我们知道大多数的丑小鸭变不成白天鹅一样，那么从来不分红的企业，能有几个是巴菲特的伯克希尔哈撒韦和微软呢？

经过这些维度去看山推，我想已经可以大致了解这个公司了。那么剩下的就是对他进行估值了。要进行估值，首先要考虑的就是他未来3-5年的复合增长率。结合公司的目标和行业的平均估计，我个人认为未来3-5年他比较合理的增长率在15-20%之间。我们保守点取15%，如果用PEG估值，他2013的业绩在1.67元每股。实际上，很多券商预计他今年就能达到这个业绩，甚至更高。保守总没有坏处，所以我就算2013年，他仍然可以享受15倍PE的估值，那么他的价值在25元。如果采用DCF计算他的价值在31元。那么他的价值区间应该在25-31之间。取平均的价值中枢在28元。

如果按今天的收盘价17.2元来看他还有62%的增长空间。这个算法其实已经很保守了。我们经过以上的分析，应该对这个结果还是有把握的。所以就算最近跌的很多，以及未来3年还是现在这种股市的话，你也可以取得62%的投资收益。如果未来股市大涨呢，如果山推能按照谭总的要求达到销售目标呢？