宇通客车已经发布了2010年年报。业绩是不错，每股1.62元，增长52%。但是详细看他的年报，却让我对他的估值发生了疑问。

估值可以采用几个常见的办法来估。一是按照PEG来简单估值。他未来三年的业绩符合增长率应该能达到20%。那么他三年后的业绩可以到2.6元以上。那么他三年后的价格应该在2.6*20=54元。就算三年以后复合增长率降到15%。那也值2.6*15=39元。也就是说他三年后的价格中枢在40元。

二采用DCF模型估值。用巴菲特的DCF模型根据他08-10年三年平均得到他每股自由现金流是0.61元。根据公式计算出他的价值在14.51元附近。

这里面就有一个问题。这两者估值相差2.7倍。到底是以哪个为准呢？如果以PEG估值，他起码还有54%的升值空间。而如果以DCF估值，那它现在的价格已经高估80%。这只是问题之一，另外，看宇通客车10-06年的自由现金流这5年的数据分别是（单位百万人民币）154,537,235,258,136。更让人困惑，企业的业绩每年都在稳定增长，而自由现金流非常不稳定而且在去年大幅下滑.当然主要是10年的资本投资突然加大很多,因为企业要扩大再生产，以及大幅度增加新能源客车的生产。

巴菲特用的是平均5年的数据,而且是在企业已经平稳运营的基础上应用DCF模型的.所以，针对宇通客车这种情况下，无法应用DCF模型计算。补充一点如果不考虑他10年扩大投资,他正常的自由现金流10年,根据申银万国的估计应该是8.7个亿。如果以此为基础计算它的估值，价值大概在25.6元。加上他扩大再生产后的企业的价值只会更高。所以我个人偏向用调整的DCF模型计算它的估值。那么宇通客车的价值区间应该在25.6---40之间。取价值中枢大概在33附近。这也和申银万国的报告预测值差不多。