2014年2月4日，年初五

一：关于主板估值

这几年主板一直跌跌不休，我认为分两个阶段：第一阶段是对6124过高估值的修复；第二阶段是“无风险”利率过高。目前的“这宝那通”年化收益率都在6%-7%之间（春节吃饭，大家大谈“余额宝”、“财付通”，对股票的兴趣好像都不大），相当于15倍PE，逆回购动不动就达到8%以上，信托常常是10%以上（最要命的是到目前为止都是刚性支付的，每次信托有兑付风险时，总是被神秘力量化解，这恰恰会让风险越来越大），那么投资者有什么动力去投资股市呢？所以，在“无风险”利率下降之前，我们不要指望主板有很大的作为。注：这里说的是主板，创业板我看不懂，所以不谈。

二：关于适当分散

2013年前，我一直是适当分散投资的。2013年，我大部分时间满仓中国平安单一股票。满仓一个股票可以让我专注于研究一家公司，这对研究公司的基本面有很大的好处。但也有很大的风险，平安是一个非常复杂的公司，很难分析透彻，而且又面临着企鹅、阿里等新对手。如果贵州茅台再跌50%，可以满仓单一持有吗？我认为也不能，万一茅台镇发生地震呢？注：2013年底及2014年初，我把部分中国平安的仓位配置到了贵州茅台和万科A，目前持有这三家公司。

三：关于融资融券

2013年的融资操作着实把我吓得不轻，尤其是6月份暴跌的那会儿，市值天天大幅缩水，整天心烦意乱，还好后来及时反弹，让我收复了失地，并且还赚了一些利润，如果继续下跌或者长期底部横盘呢？那我就会死得很惨！不过，我另外还要反思：我当时是做好融资计划的，如果完全按照计划实施，那么利润将是可观的。其实，不按计划行事的缺点，还常常发生在我的自有资金仓位上，融资融券本身没有错（如果潜在收益率大大高于融资成本，那么应该值得在谨慎原则下放手一搏，做生意贷款，房贷等其实都是一种融资操作）错的是对自我的控制。注：今年，如果能控制好情绪，我还会重新开通融资融券通道。

四：关于情绪

投资最大的敌人就是情绪，其实在证券市场上，没有人能战胜你，因为唯一的对手就是自己。在二级市场上，没有人强迫你买卖。每一次交易，都是自己按下的键盘，区别在于：有些人是完全按自己的计划行事的，有些人是受盘面控制的。我经常受盘面的影响而改变自己的既定计划，其实盘中的临时仓促操作，就算你侥幸对了，那么其实也是一种失败。注：这是我马年最需要突破的地方。

五：关于成长股

其实，大部分高收益都来自于小盘股的成长，我也选到过几个小盘成长股，但可惜的是都没能拿住（大概在二级市场上呆过一定时间的投资者，都遇到过这样的事），这其实都是因为没能看清企业的未来，但要看清企业的未来，恰恰又是投资中最困难的一件事。注：今后，我要加强对小盘成长股的研究，如果条件成熟，分一部分仓位到该领域。

六：关于A、H股差价

越来越大的大蓝筹A、H差价越来越大，其实这很正常，这里面有一个“利率”因素，香港的利率比内地低，决定了香港的估值理应比内地高。注：在对比A、H差价时，一定要考虑资金成本。

七：关于收益率

计算收益率时一定不要忘记机会成本。注：当我们买入股票时，无风险收益就已经永久沉没了。

八：关于持有期限

最理想的持有时间是永远，但持有不是目的，持有的目的是价值的体现，当一个股票的价值高估时，或者有更加低估的股票时，理论上应该卖出该股票。注：说起来简单，如何估值才是科学的呢？不同的行业有不同的估值方法，比如平安的估值比较难，而贵州茅台则相对简单。

2014年2月5日，年初六

关于贵州茅台（沈醉评级：收藏级，估值没有高到离谱之前，不考虑卖出）

中国的白酒分两种，一种是茅台酒，一种是其他白酒。茅台目前的市场占有率不到1%，有很大的空间，未来3-5年内，茅台的机会不在提价，而在于放量。如果非要选一个股票持有50年，贵州茅台可能是A股市场上第一选择。目前的贵州茅台，我认为是低估的。

关于中国平安（沈醉评级：持有级，至少经历一轮大牛市，或者商业领地被不断蚕食，才考虑卖出）

中国平安是一家优秀的公司，至少在它所在行业里是最优秀的。未来牛市一定会回来，到时候平安将捞取大把利润。如果是熊市，对平安来说也不错，可以拿分红，可以继续用源源不断的保费地低位买入股权。

关于万科（沈醉评级：修复级，估值修复后可以考虑卖出）

万科目前的估值是建立在未来房价大跌（或者销量大跌）的基础之上。

第一：万科大部分市场在一、二线城市；

第二：一、二线城市集中了中国最好的教育、医疗、商业、就业……资源，所以我还暂时还看不到一、二线城市房价大跌的可能；

第三：国际上衡量房价的一个重要因素是“房价收入比”，这里没有统计工资外收入，而且也没有办法统计，这么高的首付，每每能见到日光盘，可想而知老百姓的钱包有多厚；

第四：其实房价和销量真的很难预测，也许房价今年就会崩溃，也许今年的房子不好卖了，都有可能。

上面三家公司，贵州茅台的确定性应该是最强的，但万一发生地震、赤水河污染等事件，受到的打击也是最大的。