预言PK大天灾

特约作者：辜枫

　　根据上市公司年报与一季报所披露的消息，相对来说，一季度财报所反映的情况要比年报重要得多。一季报显示，1435家上市公司净利润同比增长31.2%，但非金融行业利润同比增长幅度仅为8.3%，如果剔除“两税合一”的因素，意味着非金融行业一季度的业绩只是微幅增长。此外，所有的A股公司一季度毛利率已经从去年年末的18.76%迅速下降至16.69%，投资收益增长率从去年三季度324.64%和全年的180.38%快速下降至28.75%。这足以确定的信息是：尽管市场3000点的政策大底言之凿凿，但目前与后一阶段的行情只能以反弹来看待和对待。更何况出现了不可预测的自然状况。

　　从反弹空间和幅度看，如果后三个季度公司业绩仍能维持30%左右的增长，目前行情对应于2008年公司盈利预期的动态市盈率是22倍，25倍、28倍、30倍预期市盈率的行情空间分别是4100点、4600点、5000点。将来大盘能反弹至哪一个估值目标，一要看更新的经济、金融数据；二要看后续的政策预期；三要看投资信心。在机构投资者的层面上，以QFII机构为主的相对悲观的看法认为，后期行情的合理估值区间是17倍—25倍预期市盈率，其对应的行情空间是2800点至4100点；以基金为主的相对乐观的看法认为，后期行情的合理估值区间是19倍—28倍预期市盈率，其对应的行情空间是3100点至4600点；诸多券商前期都比较认同的反弹空间是4200点至4500点。无独有偶，去年上调印花税率时的指数是4335点，今年降低印花税率时的指数是3278点。很显然，后市较长时间内大盘将主要运行在3300点至4300点区域。

通过以上分析，不难得出这样一个结论：　

　　一、3000点以下属底部区域，3300点以下是低风险区域，4200点以上是估值压力区，4600点以上属风险阻力区，大盘新的价值中枢在3500点至3800点区域；

　　二、无论是合理的估值水平还是技术性的反弹幅度，启动于2990点的本轮反弹在没有大灾前普遍估计至少可以看到4000点以上。大盘的反弹应该分两阶段上升，一段上升是反弹行情的新价值中枢位，即前期的3000点至3780点；二段上升是经过反复震荡换手之后反弹至估值阻力区；

　　三、基于通胀与调控的压力仍然存在，通胀影响、价格管制、大小非解禁、存量资金积淀等情况各不相同，经过最初的利好和随后的大灾难的共振行情之后，目前以及后一阶段的个股行情秩序将是十分凌乱、毫无节奏。

　　总之，2008年对于中国的投资者来说注定是动荡不安的一年，据说有大师预言，如果平安地渡过这一年，后面可能还有很长的好年景，但这显然是无从考证的，就像《阿甘正传》中的一句经典台词：“生活就像盒子里的巧克力，你永远不知道下一颗的味道”。不过股市各方的参与者却不能对未来无所感知，他们必须有自己的预言，虽然今年的预言空前分歧。企业家从每月的销售数据出发，对未来仍抱有信心，而经济学家却没有那么乐观，经济减速、通货膨胀、出口减缓，一定会给很多企业造成不利影响，他们认为企业总是偏于短视，大难临头时才有所察觉。投资者之间的分歧更是有目共睹，股市从6000多点一气跌至3000点，便是多空双方对垒的结果；诸如地产、有色等周期类行业则是分歧的集中体现。

　　很快又到了要颁布下个月度CPI的时候了，其实今年要达到政府控制CPI的目标已几乎不可能，所以这些诸如GDP、PPI的经济数据对股市的影响可能已经不大了。房地产五月份数据不好不坏，也许7、8房地产数据会有更明确方向指引，到那个时候，上市公司的年中财报陆续颁布，各路豪杰之间的较量或许会更加精彩些。

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