特约作者：辜枫

　　针对倍受争议的“大小非解禁”问题，证监会上周日晚正式发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对股改限售股解禁流通进行规范。该指导意见自发布之日起施行。《指导意见》全文共“九条”。

　　《指导意见》中的第二条指出：转让存量股份应当满足证券法、公司法等法律法规以及中国证监会对特定股东持股期限的规定和信息披露的要求，遵守出让方自身关于持股期限的承诺，转让需要获得相关部门或者内部权力机构批准的，应当履行相应的批准程序。

　　从第二条规定来看，对“大小非”转让减持股份做了明确规定，即转让要遵守当初股改时的相关承诺，同时“转让需要获得相关部门或者内部权力机构批准的”，以及履行相关程序。

　　市场投资者最担心的“国有股减持”问题上，国资委主任李荣融在4月14日就再次明确表示，“对国有股减持，我们有承诺，要为股市的健康发展做贡献，别担心！”根据国有股转让有关规定，对于国有参股股东通过证券交易系统转让，如果在一个会计年度内累计净转让股份比例达到或超过上市公司总股本的5%，国有参股股东应将转让方案上报，经国资委审批后才能实施。

　　《指导意见》第三条规定，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　从内容上看第三条也是此次最受市场关注的一条，即明确了“大小非”需通过证券交易所大宗交易系统转让股份，而不是直接在二级市场“套现”。由于只是规定“一个月内”公开出售且“超过1%”的股份，才应当通过大宗交易系统；至于减持低于1%，或一个月之后减持才超过1%的相关规定，尚没有明确规定。对于交易所大宗交易系统转让的制度，沪深交易所实际上都有相关的严格规定。应该说，沪深交易所的大宗交易系统已运行多年，技术系统和监管手段比较成熟，可以较好地满足这些股份转让的需要。

　　在国外成熟市场上，大宗股份转让一般通过大宗交易或通过证券公司进行公开发售的方式在场外进行。引入“场外大宗交易机制”还是基本符合国际惯例的。

　　昨日在利好信息的提振下，两地市场双双高开予以回应，但是盘中仍然抵挡不住蜂拥而出卖盘的打压，股指呈现宽幅震荡且盘中创出了3074点此次调整的新低。整体看基金重仓股继续领跌，表明机构投资者对证监会出台新规的解读与普通投资者的理解，还是存在着巨大的偏差。

　　由于大宗交易平台的交易量明显少于二级市场，因此《意见》有效减缓了限售股减持的速度。延缓减持速度将平滑股票供给，保证市场流动性不会过快流失。长期来看，对于此政策，不应表示不容过分乐观。

　　首先，在国内经济滞胀忧虑及上市公司业绩下降的大背景下，大小非减持是大势所趋；其次，管理层出台上述指导意见，令市场此前预期的所谓“禁止国有股减持”的预期彻底落空；再者，最令投资人担心的是，大小非可以通过大宗交易系统进行低成本的对倒，然后再迂回流入二级市场进行抛售。最后，在限制政策预期的刺激下，部分大小非可能会加大减持的速度和力度。

　　因此，对证监会规范解除限售存量股份转让的规定，广大投资者还需要更加理性、深刻的解读。

　　据估算，4月份大小非解禁总量将为42.62亿股，大约是3月份解禁股总数的三分之一左右；5月份将继续减少，大约有26.52亿股解禁。

　　就技术上看，近期市场依然在弱市市道中震荡寻求支撑，上方前期震荡箱体之下轨处的3270点将明显成为目前股指向上推升的技术压力，从政策及消息上看 3000点整数位附近应是近期股指较敏感也是较有力的心理支撑，由于前期市场积弱积贫过于沉重，市场需要一段时间的喘息，维持弱市震荡的格局是我们对近期市场的总体预判。

　　隔夜海外市场以及亚洲周边市场市况，昨日涨跌互见。
纳斯达克 2,402.97 0.21%
道琼工业 12,849.40 -0.19%
伦敦指数 6,056.50 -0.06%
日经指数 13,697.00 -0.94%
恒生指数 24,197.78 2.17%
台湾加权 9,083.00 -0.17%

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