中国宏观 - 中国8月份出口增速比上月回落3.7个百分点至34.4%，符合市场预
期，其中中国对发达国家出口仍增长较快；由于去年同期基数较低，进口增速
比上月反弹12.5 个百分点至35.2%，高于市场预期；贸易顺差则低于市场预
期。往前看，随着去年基数继续上升，出口增速将继续走低，但8 月份出口订
单和加工贸易进口均在反弹，因此未来出口不大可能硬着陆。由于房地产调
控、降低能耗运动的持续，8 月份进口反弹可能是暂时的，未来数月进口增速仍
会进一步下滑。
中国宏观 - 中国8月份工业生产、消费品零售和固定资产投资等经济增长类指标
表现好于市场预期。CPI 涨幅创下3.5%的年内新高，符合市场预期。但我们预
计未来数月食品价格环比涨幅会趋于回落，使得实现全年CPI 增长3%目标的可
能性较大，且政策当局对外围经济走势仍有担忧，因此年内加息的可能性仍然
不大。
中国银行业 - 8 月新增人民币贷款5452 亿元，略高于市场预期，可能由于信贷
类理财产品发行受限，部分贷款转入表内。如果按照全年7.5 万亿的信贷目标，
9-12 月信贷额度将较为紧张。8 月新增居民和企业短期贷款环比均大幅增加，而
中长期贷款环比均少增，贷款期限结构趋于稳定。我们认为近期推进存款利率
市场化或单边上调存款利率的可能性都不大，对贷款准备金率的上调应理性看
待。我们认为市场主要担忧将好于预期，调整带来投资机会，维持行业领先评
级。
中国零售业 – 受惠强劲的汽车销售数据，8月的零售总额增长由7月的17.9%上
升至18.4%，比市场预期高出0.4 个百分点。虽然7 月的消费者信心由21 个月
来的高位稍微下滑，但8 月份个人所得税增速上升。收入增速依然强劲，并将
支持零售总额增长于2010 年年内时间维持于较高水平。推荐特步（1368.HK）
医药生物行业 - 近日广东省物价局降低部分药品价格，涉及通用名药物共42
个，平均降价幅度34%。我们对比最高零售价和09 年招标价后认为：1、普药
降低最高零售价后仍然高于实际零售价，因此对招标价影响较小，从而对普药
生产企业影响较小。2、独家品种和单独定价品种的降价风险仍然存在。3、新
近医保的药物降价是必然，但医保扩容将远远超过价格降幅。
中国房地产业 - 八月份全国70 个大中城市房屋售价连续第二个月环比持平，同
比上升9.3%，涨幅较七月份缩窄了1 个百分点，部份热点城市出现微跌局面。
以我们最近和开发商的沟通而言，普遍认为房价以持平和轻微下调为主导，开
发商是相信只要愿意把价格稍为下调，是能够刺激成交量。我们维持房价往后
会轻微而逐步下调的态势预期。
石油石化业 - 8月份国际油价维持箱体震荡，原油价格走势符合我们此前预期。
根据《石油价格管理办法》，结合国际油价近期的运行情况，我们认为近期国
家发改委将不会调整国内成品油价格。石化行业回升势头超预期。维持石油石
化行业“同步”的行业评级，重点推荐的公司是中国海油，中海油田服务，中
国石化，上海石油化工和安东油田服务。

美国股市上周五的气氛持续造好，主要指数均录得升幅。道指升47 点或0.4%，
收报10462 点；整周共升0.14%。另外，周五的交易量是2010 年以来最低的一
天。
国际能源署上周五上调全球石油需求预估，刺激能源股板块上升。不过，市场
担心中国或即将公布更多紧缩政策，令升幅收窄。期油升2.9%，报每桶76.45
美元。另一方面，多位分析员均下调科技股公司的盈利预测，此板块表现最
差。

中国宣布8 月入口按年增长35.2%，优于经济师预期的25%，反映政府退市的影
响未有如预期般严重。不过，市场猜测中国政府或在未来数星期推出更多措
施，减缓GDP 增长，增添市场忧虑。
市场开始怀疑美国债券近日的强势表现，加上有指美联储或提前上调利率，投
资者的资金开始彻离美国债券。10 年期债券上周五的孳息率升至2.795%，是一
个多月来的高位。2 年期债券的孳息率亦升至0.588%。
国际清算银行 (BIS) 周末于瑞士巴塞尔总部会面，讨论最新的银行规范协议。他
们最终宣布把银行的一级核心资本比率由目前的2.5%上调至4%，于2015 年1
月生效。协议同时要求银行的「普通股权益资本」必须相当于其资产的最少
7%。
监管机构指，新规定可确保互相联系的全球银行体系不会面对另一次金融危
机。对银行而言，新规定将要求银行收紧资产负债表、出售风险过高的业务
线，并可能要求银行从市场筹集更多资金。对消费者而言，新规定一方面将提
高潜在存款利率，另一方面亦会增加贷款成本。