上周五美股反弹，如我们预期一般，一来因二季度GDP 数据并没有比已经较差
的预期还要差；二来前几日的走势已经预示了可能的技术反弹的到来。道指最
终升165 点，或1.65%，至10151 点；标普500 指数则上涨1.66%，至1065
点；纳指亦上扬1.65%，至2154 点。盘面看，个股普涨，三大市总成交增至仅
80 亿股。

美国商务部周五公布，美国今年第二季GDP 折合年率增长1.6%，相比一个月前
发布的2.4%初值有所调低。虽然该项数字好过市场预期，但实际上已印证美国
经济开始放缓。美联储主席伯南克日内亦发布讲话称，最近几个月来，美国经
济和就业复苏步伐有所放缓，且较原先预期更为疲软。
伯南克又指出，如果美国经济前景显著恶化，美联储将通过实施“非常规”货币
政策推动经济持续复苏。这种货币扩张政策可能包括以下几种途径：启动新的
长期债券购买计划、调整美联储在利率政策上的措辞，以及下调商业银行在美
联储的超额准备金利率等。

美国将来能否承受因这种“超常规宽松”的货币政策带来的通胀后
遗症。目前美国经济在贴近零息率下运行已超过20 个月，这种“超常规宽松”的
货币环境可能将持续更长一段时间。届时美国经济若真正开始复苏，市场恐怕
不仅仅是在庆幸经济复苏，更多的是要担心通胀归来，担心联储加息，担心美
元大涨，担心股市大跌了。

华润置地 (1109.HK) - 核心纯利同比升幅289%至17.35亿港元，符预期。现时尚
未入账的预售金额高达292.7 亿元人民币，预期约有166 亿元人民币能于今年入
账，因此我们预期今年全年的入账销售收入基本上已被锁定。虽然净负债比率
上升至46%，但仍属偏低，而且加权平均贷款利率仅为2.23%。我们维持每股资
产净值测算在20.83 港元，维持目标价18.74 港元。由于现价呈26%上升空间，
投资评级由「长线买入」调升至「买入」。
中国龙工 (3339.HK) - 上半年公司实现销售收入65.66亿元，同比增长83.75%，
净利润9.26 亿元，同比增长156.45%，每股收益0.38 元，高于我们此前预期。
装载机带动公司业绩大增。挖掘机的量产使公司产品整体毛利提升5 个百分
点。我们预计公司装载机在2010 全年将会有60%左右的增长，而挖掘机销量在
生产线全面达产后将会超过100%的增长，在此假设下，我们预计公司10、11
年的每股收益为0.61 元、0.80 元人民币，维持买入评级，目标价提升至
HK$7.5。
特步 (1368.HK) – 我们与管理层上周五于深圳进行NDR，投资者关心的问题包
括Nike 计划打进二、三线城市对公司所带来的影响、公司于二、三线城市的零
售店比例、毛利率前景、营运资金管理、并购策略以及市场推广策略。我们维
持买入评级及目标价7.54 港元。
中海油田服务(2883.HK) - 中海油田服务2010 年上半年实现营业收入人民币
87.32 亿元，实现归属于母公司的净利润人民币21.74 亿元，分别同比增长
12.4%和111.5%。上半年公司收入的增长主要来自油田技术服务和船舶服务两大
业务。公司财务状况改善是净利润出现大幅增长的主要原因。继续维持石油行
业中期策略报告中对中海油田服务H 股的“买入”的投资评级。
上海石化(338.HK) - 上海石化实现营业收入人民币361.51 亿元，同比增长
70.48%，实现归属于母公司股东的净利润人民币14.94 亿元， 同比增长
51.37%，每股收益为人民币0.207 元/股。成品油和石化产品价格大幅上涨以及
原油加工量大幅提升推动公司收入规模大幅增长。我们继续维持对其H 股“买
入”的投资评级，并调高其长期目标价至HK$5.30。
中国太保(2601.HK) - 中国太保中期利润40亿元，同比增长67%，超出预期，主
要是寿险费用控制和财险盈利增长所致；但是公司由于今年加大银保的发展，
公司产品结构较去年同期逊色，新业务价值增长仅为19.8%，低于我们年初35%
的预测；我们下调公司至长线买入评级，同时将公司目标价下调至36.1HK$。
农业银行 (1288.HK) - 农业银行上半年实现净利润458.63 亿元，同比增长
40.2%；每股收益0.18 元，略低于预期，主要是由于2 季度拨备计提力度高于预
期。三农贷款余额占全行的比重首次突破30%。2 季度息差继续回升，后续仍有
提升空间。三农金融和城市金融资产质量均继续改善。未来两年资产质量和
RORWA 具有持续改善空间，但较工行建行差距仍较明显。基本维持盈利预
测，目前估值合理，维持中性评级。
TCL多媒体 (1070.HK) – 期内LCD彩电总销量增长11.1%至325万台，录得核
心纯利亏损HK$334m，经营压力主要来自产品结构缺失和高库存，公司的LED
背光电视业务发展滞后于竞争对手，以及前期过高的库存是拖累公司业绩的主
要原因。目标价为HK$2.9，相当于7.7X FY11F 预期市盈率，给予公司“中
性”评级。