德国周二晚突然宣布禁止无货沽空，市场担心欧洲债务危机可能会恶化，拖累
欧元急挫，亚太区主要股市全面受压。恒指周三大幅低开四百点，中段A 股倒
升，恒指跌幅曾收窄至二百点以内，但欧洲股市早段已下跌3%，恒指尾市跌幅
扩大，收报19,579，跌366 点，汇控(5.HK)及石油股领跌，国指则跌301 点，收
报11,124，大市成交金额590 亿元，5 月期指收报19,362，大幅低水217 点。
华尔街星级银行业分析员惠特尼全面看淡各国金融股，指美国参议院的金融改
革法案将遏抑信贷及损害当地银行盈利，而受到区内债务危机困扰的欧洲银行
股情况更为严峻，汇控(5.HK)、渣打(2888.HK)跌2%-3%。周二晚商品价格急
挫，石油股跌2%-4%，中铝(2600.HK)大跌6%。欧洲经济前景堪忧，由于欧洲
是中国最大贸易伙伴，出口相关类股捱沽，航运及码头营运股劲跌5%-7%。骏
威(203.HK)获广汽私有化，每股可换0.3786 股广汽H 股，复牌暴泻24%，东风
(489.HK)、比亚迪(1211.HK)同跌4%。
有关地方政府是否有权力出台房产税续引起讨论，内地传媒引述财政部科研所
副所长刘尚希指，由于房产税的实施细则的制定权在省级政府，地方可以通过
实施细则将个人第二套或者第三套住房定义为经营性房产来操作保有环节的房
产税。因此，他认为，地方并非完全没有操作居民住宅保有环节的房产税的空
间。内房股在周二反弹后普遍回落，富力地产(2777.HK)挫4%。我们认为房产
税短期内不会出台，因为房产税对楼价的打击更为严厉，或会使楼价大幅度下
泻。
德国禁止市场对欧元区政府债券及相关CDS 的无货沽空活动引发市场恐慌，触
发欧洲股市的抛售潮。昨日多个主要欧洲股市指数下跌近3%。有投资者认为德
国此举为隐瞒坏消息，希望通过限制无货沽空以预防日后股市急跌。不过，我
们认为德国希望预防投机者的沽空攻势。
欧元昨日曾跌至1.2144 的四年低位，及后反弹，收报1.2415。市场预期欧洲央
行将推出特别措施，以阻止欧元继续下跌。我们认为假如5 月初公布的7,500 亿
欧元救助计划未能防止信心危机恶化，今次出台方案的结果亦大致相同。其
实，欧元低企，有助欧洲出口，并改善其赤字问题。
美国股市昨日靠稳，道指跌66 点或0.6%至10444 点。技术上来说，股市前景并
不明朗。道指和标普500 指数已从高位分别下挫6.8%和8.4%。假如股市持续下
跌，指数蒸发了10%的水平，表示上升趋势将逆转，引发股市进一步下滑。当
然，这只是技术分析。

美国劳工部指4 月CPI 下跌0.1%，是自2009 年3 月以内首次下降，主要由于能
源价格下跌所致。经济师之前预期会微升0.1%。核心CPI 为0%，符合市场预
期。
股市消息
财政部表示首4 月国企利润同比增长69.6%。中国财政部表示，1 至4 月国有企
业累计实现利润5795.2 亿元人民币，同比增长69.6%，4 月利润比3 月环比增长
7%。财政部表示，1 至4 月国有企业累计实现营业总收入90019.7 亿元人民币，
同比增长46%，4 月比3 月环比增长0.7%。从主要行业看，石油、石化、煤
炭、交通、汽车等行业利润继续呈增长态势，但增幅有所下降。钢铁、有色和
电力行业效益稳定增长。
广东地税局官员表示广东没有时间表开征物业税房产税。广东省地税局政策法
规处负责人表示，对于是否开征物业税或是房地产税，广东目前都仍未有时间
表。该负责人称，根据《中华人民共和国房产税暂行条例》，条例由财政部负
责解释，施行细则由省、自治区、直辖市人民政府制定。如果要把征税范围扩
大到住宅，那就涉及到修改《暂行条例》，地方无权制定。
4 月全国主要港口发运煤炭按月增4.6%。工信部产业司表示，虽然往年4 月份
是煤炭消费淡季，但是今年4 月份全国主要港口煤炭发运量同比和环比均保持
增长态势。4 月份全国主要港口共发运煤炭4584.5 万吨，日均完成152.8 万吨，
比3 月份日均146.1 万吨，增加6.7 万吨，增长4.6%，是今年以来各月日均最高
水平；同比增加532.5 万吨，增长13.1%。其中，内贸煤炭发运完成4478.2 万
吨，同比增加663.7 万吨，增长17.4%；外贸煤炭发运完成106.3 万吨，同比减
少131.2 万吨，下降55.2%。1 至4 月全国主要港口累计完成煤炭发运17256.9
万吨，同比增加2449.5 万吨，增长16.5%。其中，内贸煤炭发运累计完成
16582.4 万吨，同比增加2618 万吨，增长18.7%；外贸煤炭发运累计完成674.5
万吨，同比减少168.5 万吨，下降20%。
平保（2318.HK）与联通（762.HK）开始战略合作。中国平安与联通在深圳签
署战略合作协定，正式建立全面战略合作伙伴关系。中国平安与中国联通在各
自的传统业务领域已开展广泛深入的合作。中国平安为中国联通提供「一篮
子」综合金融服务。中国联通为其提供了3G 业务、基础通信和互联网等服务。
双方还在移动办公、移动支付等创新业务方面进行尝试。

九兴控股 (1836.HK) –实践品质至上，具长期竞争优势。预期FY10F-FY12F 生产
业务收入CAGR 为9.5%，同期零售收入CAGR 达32.4%。由于产品组合持续提
升，加上集团不断开发中国零售市场，预计毛利率将逐步改善。我们认为九兴
目前估值不高，其P/E 应高于其他中国传统鞋履制造商，与国际鞋履品牌和零
售商的P/E 折让应收窄。集团的财务稳健，FY10F 股息率达5.3%。我们首次将
九兴纳入研究范围，给予「长线买入」评级，目标价為HK$18.19，相当于15X
FY10F P/E。