中国海洋石油 (883.HK) - 2010 年一季度，中海油油气净产量和收入分别实现
31.9%和118.5%的大幅增长。考虑到公司一季度实际的产量和收入数据与我们此
前预期基本一致，我们维持前期所做的公司未来三年盈利预测。继续维持“买
入”的投资评级，并维持前期设定的目标价HK$16.0。
中信银行 (998.HK) -中信银行集团09 年净利润同比增长7.98%；实现每股收益
0.37 元，略低于预期约3%，主要是由于4 季度业务管理费超预期。1 季度净利
润同比增长28.72%；每股收益0.11 元，符合预期。4 季度息差回升较快，1 季
度环比有所回落，但绝对水平仍较高。高存贷比制约10 年息差回升空间，但4
季度资产高增长对业绩的贡献将更多在10 年体现。目前估值较低，维持买入评
级。
中国银行 (3988.HK) - 1 季度中行存贷款保持较快增长，外币贷款增速高于人民
币；盈利同比增长41.42%；每股收益0.10 元，略好于预期0.5 分钱。主要是外
币债券减值继续回拨和其他非息收入好于预期。1 季度净息差2.04%，环比略降
3 个基点，主要是由于贷存比下降，以及吸存竞争加剧增加存款成本，但存贷款
利率差在回升。大的趋势看，息差仍处于上行通道。出于审慎的原则，1 季度增
加了地方政府融资平台贷款的组合拨备。维持长线买入评级。
潍柴动力 (2338.HK) - 公司09 年实现营业收入355.3 亿，同比增长7.24%;净利润
34.1 亿，同比增长76.43%。10 年一季度实现销售收入151.7 亿，同比增长
146.1%，净利润16.2 亿，同比增长348.1%。柴油发动机业务增长良好，重卡业
务市场份额有所下降，高毛利的国三柴油机产量占比提高拉升了公司综合毛利
率。我们预计公司2010 年发动机与重卡业务增速都在20%左右，2010、2011 年
每股收益分别为人民币5.89 元、6.93 元，维持长线买入评级，提升目标价至
HK$75。
中国电信 (728.HK) - 2010 年一季度经营收入同比增长3.6%，净利润同比下降
9.1%，环比09 年第四季度上升127.4%。固网业务发展依然难改颓势，小灵通用
户在第一季度减少451 万，占固网全部用户流失量的104.16%，依然是固网用户
流失的主要来源。3G 移动用户达到557 万户，这是公司首次公布3G 用户数
据，我们仍维持“中性”的投资评级以及3.5 港元的目标价。
蒙牛乳业(2319.HK) –公司FY09 亏转盈，纯利11.16 亿元(人民币，下同)，低于
市场平均预期。毛利率大升7.1 個百分點至26.7%，主要由于销售恢复，以及公
司进一步提升高端功能性产品比例，优化产品组合，并透过成本的精准化控
制。每股盈利0.681 元，派末期息每股0.1413 元。由于乳业強力复苏，加上需求
日增，以及中粮集团的支持，预期公司今明两年的盈利大约每年有10-15%增
长。但由于原奶占公司总成本约50%，原奶价格的上涨成公司隐忧。
招商银行 (3968.HK) - 招行1 季度实现净利润同比增长40.42%，每股收益0.28
元，好于预期约4%，主要由于息差回升超预期，预计2-4 季度息差仍将延续回
升趋势，但速度将显著放缓，因存贷比需要降低，票据贴现占比继续下降空间
有限。公司资产质量持续改善，拨备覆盖率进一步提升。我们认为房地产调控
对公司影响有限，且公司资产质量的抵抗系统风险的能力在同业中较强。

标普下调希腊和葡萄牙的信贷评级，其中希腊的评级被下调三级至”BB+”，相
等于”垃圾级”，市场避险情绪升温，美元指数、金价周二晚上升，商品期货
则下挫。亚太区股市全面下跌，跌幅介乎1%-3%，内地股市跌幅相对较少，上
证综合指数仅跌0.3%。
恒指大幅低开四百点，最低跌至20,853 点，其后略为反弹，大部份时间于
21,000 点附近上落，收报20,959 点，跌302 点，国企指数则跌183 点，收报
11,988 点，成交金额略增至637 亿元，相当于过去30 个交易日的平均水平，沽
压不算很重。即月期指收报20,890 点，低水69 点。我们认为希腊债务问题不会
于一两天内解决，未来仍会困扰环球金融市场，如果欧洲央行及IMF 能提出有
效解决方案，令希腊债务信心危机不再扩散，港股有机会作出反弹。
各个板块普遍下跌，保险股、原材料股、水泥股、农业股等跌幅较大，挫约
2%，汽车股连跌多日后反弹2%，防守性较强的公路股亦上升0.2%。受欧洲债
务危机影响，汇控(5.HK)挫3%，欧洲业务比重高的思捷(330.HK)亦跌2%。亚
洲水泥(743.HK)首季度盈利同比下跌49%，毛利率同比下降10 个百分点，股价
下跌1.7%，我们维持买入评级，预期毛利率将按季度环比回升，目标价下调至
5.9 元。中资银行股下跌1.4%，中行(3988.HK)一季度盈利同比升41%，略高于
我们预测，主要是由于债券减值继续回拨和其它非息收入好于预期，随着海外
形势的好转，海外业务对公司估值的拖累也将逐步减弱，目前估值安全边界较
高，我们维持长线买入评级，予目标价4.83 元。
内地媒体引述消息人士指，北京将公布贯彻国务院17 日发布的《关于坚决遏制
部分城市房价过快上涨的通知》的地方细则，包括执行最严格信贷方案，除三
套房及未完税一年的外地人购房贷款基本叫停外，还将对北京本地居民的购房
套数作出限制。由于内房股过去5 个交易日已下跌5%，昨日跌幅只有0.6%。
希腊债务危机持续恶化，德国开始筹措资金，向希腊提供财政支援。德国政府
将向国会提出救助希腊的议案，希望获得通过。原定的450 亿欧元紧急贷款或
不足够，现时尚未有确实数字，但有传最终金额可能达到1,000 亿欧元。我们相
信欧盟和IMF 最终亦会出手拯救希腊，不过目前担心若时机拿捏不准，或会令
全球股市动荡。
昨晚的市场气氛大大平伏，道指升53 点或0.5%至11045 点。美股由金融业领
涨，升1.4%。于美联储议息会议结束后，美联储决定维持利率于0-0.25%不
变，并指「低息将维持一段长时间」。此外，美联储指就业市场渐趋稳定，家
庭开支温和上升，有关字眼暗示美国经济正缓慢复苏。然而，有关言论并无提
供新的详情，指出美联储将如何就1 万多亿美元的按揭抵押证券组合平仓。
标普将西班牙长期信贷评级降低一级至AA 级，并预期截至2016 年西班牙的
GDP 将录得每年平均0.7%的增长。然而，西班牙政府债券昨日仍相对稳定。相
反，希腊债券继续下跌，2 年期债券孳息率由一星期前的7.782%升至15.909%。

钢协表示三大铁矿石商以减供应威胁接受涨价100%。中钢协副会长罗冰生今日
称，淡水河谷、必和必拓以及力拓矿业这三家全球最大的铁矿石出口商威胁要
削减供应，除非钢铁企业接受他们的涨价要求。罗冰生表示，鉴于全球需求今
年复苏，铁矿石企业要求涨价90%-100%。他说，三巨头采用威吓政策，如果不
在最后期限之前接受涨价要求，就降低供应。他说，这还算是谈判吗？罗冰生
说，截至3 月底，中国钢铁企业的铁矿石库存大约够两个月生产所需，足以确
保「稳定生产」。他也表示，有些小钢厂与供货商签订了临时性合同，以确保
原物料供应，但没有就此提供更多详情。
中国首季电子信息产品出口1190 亿美元，同比增37%。工信部发布数据显示，
一季度，中国电子信息产品进出口额达到2057 亿美元，同比增长42.7%，占全
国外贸进出口总额的33.3%；其中出口1190 亿美元，同比增长36.5%，占全国
外贸出口37.6%；进口867 亿美元，同比增长52.3%，占全国进口28.7%。出口
金额前三名产品为：笔记本计算机196 亿美元，增长53.6%；手机87 亿美元，
增长15.7%；液晶显示板及模块57 亿美元，增长85.5%。民营企业出口95 亿美
元，同比增长71.1%；外商独资企业出口770 亿美元，同比增长34.5%；国有企
业出口83 亿美元，同比增长40.2%。
首季规模以上工业企业利润同比增103%。国家统计局表示，一季度全国24 个
地区工业实现利润6908 亿元人民币，同比增长102.6%，增幅比1 至2 月份回落
21.1 个百分点。统计局称，在39 个工业大类行业中，38 个行业利润同比增长，
24 个行业利润增幅比1 至2 月份回落，14 个行业利润增幅上升，1 个行业利润
降幅缩小。其中，钢铁行业利润同比增长33.8 倍，电力行业利润增长15.4 倍，
有色金属冶炼及压延加工业利润增长9.7 倍，化纤行业利润增长8.9 倍，石油开
采业利润增长2.9 倍。
TCL 通讯（2618.HK）首季亏转盈赚6953 万元。TCL 通讯公布，截至今年3 月
底止首季业绩，期内转亏为盈，赚6953 万元，每股收益为6.54 仙。该公司上年
度同期蚀5335.4 万元。期内，营业额14.74 亿元，升140%，毛利为2.92 亿元，
升242%，而除息税折旧及可换股债券影响前利润8537 万元，可换股债券影响
前净利润为6953 万元。另外，期内集团首季的手机及配件总销售量达579 万
台，较上一季度减少15%；而较对上年同期则大幅增长154%，较金融海啸前的
2008 年首季亦增长72%，反映本集团的销量持续稳健增长。