恒生指数收盘报22589点，上涨379点，全天成交759亿，国企指数收盘报13316点。金融地产两个板块你方唱罢我登场，虽然A＋H的金融股现在大量是折价状态，工行折价8％，两家保险差了6％，H股并不便宜，但在宏观经济向好，上市公司盈利转强，美元持续贬值，人民币升值压力明显，资金不断流入香港等因素的支持下，中资金融地产成为国际资金的追捧对象，恒指的走势也大有进入亢奋期的感觉。也许在一片欢呼叫好声去谈论存在的隐忧会有杞人忧天的感觉，但未雨绸缪，火爆时多思考一下存在的风险，防患于未然，对将来可能让趋势发生变化的因素先有所准备以应不测是比较推崇的投资思维。

年初为了应对金融危机，中美两国政府都出台了一系列超常规的经济刺激计划，目前来看已初见成效，经济迅速走出危机，进入增长状态。现在两国的货币政策的主基调仍强调渐进性和稳定性，但随着实体经济的复苏和通胀的到来，转向的预期也正在开始累积。回顾前三季度中国的经济增长，大规模的固定资产投资呈现单骑突进的状态。房地产投资飞速，国企频繁成为地王，此种模式作为金融危机情况下的非常规措施无可厚非，但如果以这种不均衡的经济发展模式长此下去，危害自不必言。过度的投资使得部分行业的过剩产能并未被毁灭，激增的货币又使得资产泡沫越吹越大，通胀再临已不再遥远。21 日国务院举行的常务会议将四季度的宏观调控重心放在调结构、惠民生和管理通胀预期等方面，这意味着超常规政策已将是逐步调整和退出的趋势。只是鉴于投资的惯性，以及政府主导投资与引导民间投资顺利交接还需时间，预计4季度流动性依旧能维持在相对充裕的水平。但随着经济形势持续向好，通胀逐步浮现，调整的过程也将是紧紧跟随的状态。宏观政策基调由宽松逐步退出是一个渐进和复杂的过程，并不会在某一时点戛然而止，但转向预期已经开始显现。

美国同样也面临类似的问题，美元的贬值使得美国制造的商品在全球市场的竞争力大幅上升，美国的制造业在此背景下快速反弹，带动美国经济走出危机，此种经济发展模式同样呈现不均衡状态。美元疲弱导致大宗商品价格飙升的同时也使得美国将形成贸易收支不平衡的状态，通膨可能比市场预期来的还要快。通胀将是美联储加息的重要因素，在通胀因素下美联储必须提高利率来对抗通胀，从而才能维持经济的增长。目前市场鉴于美联储延长资产购买计划和对通胀形势的判断，普遍认为是在明年一季度末加息。美国的宏观政策目前仍然保持着渐进主义，但一但出现转向将有很大可能是非常强的紧缩方式，比如加息幅度超过25个基点。

目前状态下，通过技术分析来得到一个可能会出现的调整点位或许实际参考意义并不大，宏观政策－美元－美股－港股，这个可能是未来影响港股发生调整的传导路径，港股投资者在乐观之余同样还需对宏观政策的转向加以警惕。