有人问，如何看待有的投资者将服装辅助业中的公司列入“周期性”的问题？我的回答是，确切地说，所有的行业和公司都是有周期性的，没有任何公司能够抵抗周期性，因此讨论服装辅助业是否属于周期性行业意义不大，不如直接去认识并探究其行业的特征来理解服装辅助业可能更清晰一点。

    消费品有必需消费品与非必需消费品之分。必需消费品是指消费者必需消费的物品，非必需消费品是指消费者特别想购买的某类物品。按照全球行业标准来划分，非必需消费品由5个行业组、12个行业和36个子行业构成。这5个行业组分别是：汽车及零配件业、零售业、媒体业、耐用消费品和服装业以及消费者服务业。服装业属于“非必需消费品”，是12个行业中的一个。而作为服装辅助业的纽扣、拉链则属于服装业细分市场的一个组成部分。

    根据“成长股之父”菲利普·费雪之子肯尼斯·费雪的投资公司埃里克·雷诺等人的研究，一般来说，非必需消费品板块的公司都具有以下三个共同的特征：

    1、经济敏感性。一个健康的、不断发展的经济对于非必需消费品板块来说非常重要。个人消费支出是推动非必需消费品需求的关键因素。在美国，这个比例大约占到国内生产总值（GDP）的70% 。由于全球GDP的大部分都是由消费者支出引起的，因此，大多数非必需消费品能够从整个强大的消费环境中获益，反之亦然。这种关系将非必需消费品公司和经济增长紧密地联系起来，反映在证券市场上，非必需消费品公司的股价会随着经济状况而频繁起伏。

    2、与股市大盘走势的高度相关性。当投资者对收益预期增强时，大盘走势通常会向好。当消费形势较好或持续增长时，投资者常常看好未来的收益。这样的条件同样有利于非必需消费品的收益，因此，非必需消费品板块及其所属的行业公司与大盘表现出了高度相关性。在美国，非必需消费品板块的表现非常接近标普500指数，尤其是比重最大的行业。汤森路透研究显示，媒体的系数为0.90，相关性很高，因为它的比重最大，为50.5%。服装的系数为0.48，相关性较低。

    3、对消费者观点的敏感性。情绪代表了投资者的集体心情。对于非必需消费品公司而言，最重要的情绪形式，一是弹性/非弹性投资偏好，一是消费者的喜好。当投资者情绪乐观时，通常会溢价购买价格和收入具有弹性的公司股票，因为他们认为其产品在经济繁荣时需求更强劲，所以其股票的相对价值倍数不断扩大。相反，当投资者情绪不乐观时，一般会购买价格和收入不具弹性的公司股票，即使经济恶化，其产品需求很可能与原来保持一致。价值倍数的升降很大程度上都是情绪转变的结果。至于消费者的爱好，只能模糊地追踪。但是，消费者喜好确实是公司股价表现的强大驱动因素。 

    对非必需消费品公司最有影响力的因素是消费者支出。美国经济研究局经常公布消费者支出的季度数据，并将其划分为三类：耐用消费品、非耐用消费品和服务业。耐用消费品被设计为供消费者使用3年以上的商品，如汽车、电视和工具；非耐用消费品被设计为使用期限在3年以下的商品，比如食品和服装。服务业则包括了医疗保健、金融服务、酒店和教育。这三者目前在美国消费者支出的比重分别是，服务业66%，非耐用品22%，耐用品12%。

    有人认为，消费者支出非常不稳定，因为消费者支出占到整个GDP的70%，消费者支出的下降将阻碍整个经济的发展。但是一些历史数据表明，即使在经济萧条之时，消费者总支出也远比人们想象的要稳定得多。非耐用消费品主要是食物和酒，但也包括非必需消费品公司生产和销售的产品，比如服装和报纸。尽管不如耐用品对经济那么敏感，但非耐用品的消费支出对经济还是具有敏感性。并且对非必需消费品公司的表现有很大的影响。这从我们A股市场在这次危机时非必需消费品公司的表现中可以体会得到。

    每个行业及其公司都要面临不同的商业问题。埃里克·雷诺指出，非必需消费品公司也要面临两个主要挑战：一是如何在成熟的市场上获利；一是如何应对具有波动性的需求。

    对于第一点，非必需消费品公司寻求营业收入的持续增长，需要稳定的主营业务和成本结构的改进，或两者的结合。在成熟的市场，其收入增长主要通过市场份额的获得来实现，而持续的成本下降则往往是由经营效率的不断提高来驱动的。

    对于第二点，除了少数例外，几乎所有公司都面临波动性，如油价波动、存货过剩和产品淘汰等等。需求波动性是影响其利润最显著的因素，因为每家公司的收入流都有潜在的“替代需求”。对于非必需消费品公司，替代需求是不可靠的，这意味着需求趋势的轻微变动对整个收入都会有巨大的影响。

    以上都是非必需消费品公司的一些行业特征，服装辅助业既然作为一个细分市场，自然会显示出其中的普遍性。至于具体到一家公司时，在普遍性的基础上可能又会表现出自己独特性的一面，然而这不是本文所要谈论的。

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