我家窗前有一株高大的木棉花，每年二、三月时，一树橙红绚烂，红了半边天，但不久便落红满地，继而又开始长出嫩叶，我知道这是春天来临了。我还知道以后它在夏天会叶繁枝茂，遮天蔽日；秋天会枝叶萧瑟，无边落木；冬天会秃枝寒树，在风中矗立，一年完成一个轮回，每年都有一个轮回，周而复始。其实世间万物都是这样，有生必有死，有始必有终，从无到有，然后又从有到无，这就是自然规律，谁也无法抗拒，谁也无法改变，只能顺其自然。企业也是如此，有开端，有发展，接着如日中天，再接着衰落，最后消亡，不论它的过去多辉煌，多伟大，有多少光环，有多少鲜花，但最终总有生死的轮回。然而价值投资者并不因为它们有轮回，就彻底放弃持有它们的股票。   

    价值投资者的聪明就在于，他们并不想去解决某些难题，而是设法避开某些难题。针对木棉花现象，价值投资者所需要做的就是寻找优秀的企业，寻找最好的时机。在一个优秀的企业橙红绚烂,红了半边天的阶段，或在它叶繁枝茂，遮天蔽日的时候用最吸引人的价格买入。只要这个企业的经营本质没有发生剧烈的改变，他们就愿意长期持有。有时它的股价可能会超过其实质价值，但他们还将继续持有下去，并不准备出手，因为对他们而言，萧瑟的秋天与严酷的冬天并未来到，有什么理由要卖掉它呢？价值投资者清楚地认识到：长期持有两只或三只股票数年甚至数十年，其收益率远远高于短线频繁买卖数百只股票。价值投资者能够长期持有的根本原因，是因为对长期持有深具信心，而且这种信心建立是在理性的分析上的。再次长期持有比短期投机更成功，其关键在于复利的巨大威力，这是信心所在。最后长期持有将降低印花税和佣金等交易成本，促使投资回报率明显上升。

    价值投资者长期持有的股票也并非都不卖，假如这个企业的体质发生了根本的变化，那么他们无疑的会迅速卖出，不会作任何的留恋。巴菲特卖中国石油就是一个例子。巴菲特持有中国石油长达4年，但最终把它卖掉，对此市场有不同的看法，甚至非议。然而巴菲特是这样解释的：2002年和2003年，伯克希尔公司以4.88亿美元购入中国石油1.3%的股份。按这个价格计算，中国石油的市值为370亿美元。而我那时判断，这个公司的价值应该为1000亿美元。2007年，两个因素增加了它的价值：国际原油期货价格的急剧攀升，与此同时，中国石油的管理层在建立石油和天然气储备方面又做了大量的工作。这些使中国石油的市值一下子飞升到了2750亿美元。我们认为，这个估值水平和其他大型石油公司相当，所以我们将手中的股票以40亿美元全部卖出。

    巴菲特卖出是基于以下两点的判断，“我必须强调，我们进行股票投资的衡量标准，绝对不是这些公司的市场价格。在投资时，我们用独有的两个标准来评估这些公司的价值。第一个，是看他们收入的增加情况；第二，更客观一些，是看他们的‘护城河’是否在每年加宽，护城河是一种隐喻，比喻这个公司所拥有的独特的优势，这种优势让他们的竞争对手日子难过。”

    由此可见，价格过高仅仅是一种表象，更深层次的问题应该是盈利能力、竞争优势发生的微妙变化。或许当初巴菲特买入时公司正如木棉花一样叶繁枝茂，遮天蔽日，而当他卖掉时是否比我们预先感觉到枝叶萧瑟，无边落木的秋天可能已经来临。