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学习《资本市场三大利益输送渠道》有感

2009-10-27 每日经济新闻

    最近披露的资本市场非典型性造富案例，恰巧暴露了A股市场三大利益输送渠道。

第一，通过关联交易、关联公司获利。

    五粮液成立了数量众多的销售公司，销售公司的主导者成为巨富，其中最受质疑之处是，上市公司通过集团旗下进出口公司进行利润转移。五粮液关联交易的情况上市伊始就存在，只是规模不大，但2005年将“五粮液”品牌高档白酒的销售代理全权交给进出口公司后，上市公司与进出口公司的关联交易迅速攀升至占总销售收入的37.9％，随后逐年攀升，2006年为47.99％，2007年为56.38％，2008年为52.1％。而五粮液进出口公司以令人难以想像的低价拿到产品，而后拐个弯进入内地，以虚假销售的方式冲击五粮液自己的市场。所谓家贼难防，五粮液通过自己人公司，将原本应该属于全体股东的利益源源不断攫入内部人的腰包。从今年的销售业绩反推，从2005年到2009年上半年4年半时间内，五粮液上市公司通过进出口公司转移的利润达50.3亿。

从各种各样的书上，我知道垄断主要有三种形式：资源垄断技术垄断和行政垄断。盐湖钾肥五粮液和贵州茅台都是资源垄断型的好东西。但是，这种被巴菲特称为具有护城河的好东西在中国咋就出问题了呢？地方政府拉郎配硬是把数码科技变成盐湖集团，五粮液的产品非得给别人销售，贵州茅台要上马房地产。......在咱们中国，这些垄断形式都是小儿科。

中国的垄断最高形式是政府垄断。政府垄断的主要形式是专卖制度。现在的烟草专卖是这样，过去的盐业专卖也是这样。政府专卖有一个异化的问题，在现在烟草部门是所有部门中最富裕的部门，工资奖金加上其他待遇导致女人55岁都不愿意退休。在历朝历代的盐商和盐官都是首富，红楼梦的大观园和天堂般的苏州和杭州就是盐官和盐商杰作。

第二，通过确定能获厚利的股权投资成为巨富。

    最近媒体披露，余秋雨先生成为徐家汇商城A股第十大股东，而该商城首发申请于10月26日过会审核，余秋雨先生获得数千万甚至上亿的收益如探囊取物。2001年12月，余氏斥资241.22万元购入了1.5％的股份，每股受让价格为2.9239元。目前余秋雨持有518.6445万股股份。经过多年来的送配股，余秋雨的持股成本仅0.46元左右。拿作家身份炒作毫无意义，在投资市场中，余秋雨先生就是一个普通的投资者。让人关注的是，如此好事怎么就让余氏轮上了。要知道，处于上海核心商圈中的徐家汇商城的原始股是投资者垂涎的投资品，再加上日后还有上市概念，更是一只肥鹿，为众人所逐。

    与余秋雨先生同样暴富的还有创业板中的风险投资、股权投资公司。创业板首批28家上市公司中，有23家企业曾获得VC(创业投资基金)或者PE(私募股权投资基金)投资，46家PE或VC浮赢68亿，据统计它们的平均盈利已经达到十几倍。这46家PE/VC中有多家自2008年下半年以来才投资创业板公司，9家直至2009年进入，其中有4家投资公司发行上市前的6月“火线”入股，这不是风投，这是摘桃子者。

    我们来看看摘桃子的投资公司是何方神圣？投资特瑞德的崂山科技风投是国有创投企业，今年6月15日认购特锐德新增股份333万股，由于特锐德本次发行3500万股，按10%划转社保的标准，应划转350万股。因此，崂山科技风投堂而皇之地代表社保来摘桃子。难道社保基金就可以堂而皇之不顾规则地向资本市场攘利吗？今年5月18日，神州泰岳分别与汇金立方、金石投资签订股份认购协议，直到2009 年 6 月 26 日，神州泰岳才完成了工商变更登记。金石投资是保荐人中信证券的全资子公司，汇金立方则是由9个自然人间接控制，其中主要有北京杰威森科技有限公司的贾云龙以及池万明、曹迎萍、梁家冲、邓百成、董明树，这六人分别间接持有汇金立方16.5%的股权，5月投入588万元之后，如今已增值到2585万元。

政府垄断的执行者首先是地方政府，然而各级各类的权力机构也是政府意志的具体执行者。社保是这样，中信证券也是这样。政府是一个概念，官员是实的。我们的很多官员为政府办事是幌子，为自己谋利益是动机。“不为自己得到点好处，谁愿意当这个官”《潜伏》。

第三，通过贱卖贵买上市公司资产洗劫财富。

    如安琪酵母在3年前以三千多万元从上市公司手中增资过来的资产，现在以6亿多卖给上市公司，这次定向增发收购的主要资产竟然大涨了17.5倍，其中最大的受益者就是安琪酵母的高管及骨干。2004年2月，安琪酵母以自有资金4000万元在新疆伊宁边境经济合作区投资设立安琪伊犁，2006年由安琪酵母高管与骨干员工控股的日升科技增资进入安琪伊犁，当年安琪伊犁每股能够实现盈利1.04元，而日升科技增资进来的价格是1.25元/股，而今年的定向增发同样的股权却卖到21.87元/股。上市公司的资产就如此被掏空。目前正在发酵的三一重工收购同样如此，6年前三一重工以1782万元卖出的挖掘机资产，现在拟以19.8亿元定向增发收购。

    上市公司是个不用高管负责的公共垃圾筐，更是一个现金输血站。只是我们会听到一个微弱却经久不息的提问，曾经为国企脱困、为中国股市做出贡献的上亿股民，他们的利益从何而来？

为了人民过上好日子，我们的先烈撒热血了。可是，在我们的资本市场从来就没有保护人民的利益。上市公司分红是保护人民利益的最佳形式。垄断性的国有企业既不给国家分红，也不给股东分红。地方官员从上市公司得到的好处的确不少：到上市公司去报销票据，去白吃白喝等等。那些ST公司为什么倒不掉的一个主要原因就是那些地方大吏不敢让他们倒掉，因为这样拔出萝卜带出泥。

000888峨眉山是一个典型的列子，上市以来从来就没有分过一次红，可是每一年到峨眉山免费旅游的政府官员何其多？ 

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