“内在价值尽管模糊难辩却至关重要，它是评估投资和企业的相对吸引力的唯一合理标准。”--巴菲特语。 前面转载了别人对茅台的估值，我自己也想计算着试一下。  

     今天在家休息没事可做，拿着现金流估值模型以茅台为例尝试着计算了一遍，遇到了几个问题，有点头疼，今天把它写出来，抛砖引玉，不知道有没有这方面的高手可以答疑解惑。

    1、我计算完后发现所有者收益的计算是错误的，这个是我最难解决的。

       所有者收益的计算公式：所有者收益(S)=报告收益(B)+折旧费用(Z)、损耗费用(sh)、摊销费用   (T)、其他非现金费用(Q)-企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出(zc)。

       即：S=B+(Z+sh+T+Q)-zc -------代码为自编，为了简化一下，公式是正确的！

       A：报告收益是不是就是净利润？

       B：折旧、损耗、摊销等在年报里面体现在那些地方？

       C、zc如何确定，我看有人将其计为零。

    2、按我的所有者收益错误计算结果我得出的两个估值结果为：

      我的所有者收益是=净利润-无形资产后得出的，后来发现和这个公式不合！应该是算少了！

      A：净资产收益率我定为15%，对茅台来讲是保守的。

         折现率我用的是长期国债利率，我取6%算的。

         算出来的结果是316.8元

      B：净资产收益率不变，仍为15%

         折现率改为9%

         结果是146.44元

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  以前用现金流算，现在看见老巴说应该用所有者收益，头大了！

  根据巴菲特的估值方法我们选用现金流折现法，唯一需要指出的是，巴菲特认为应该用所有者收益取代现金流量，两者的区别在于所有者收益包括了企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出。

  没有财务方面的基础，在计算这些东西的时候还是差多了！