天津调研北京银行：稳健而富成长性

                                      太平洋研究院  郭士英

    10月30日-11月1日，接受北京银行邀请，分析三季度财报并到天津分行调研。三季度每股0.70元的业绩，同比增长80%，主要是利差收入稳步增长。

    同去的还有多家基金和券商的研究人员——安信证券、中金公司、中海基金、银华基金、中邮基金、交银施罗德基金等，可见北京银行非常注重投资者关系和业内交流，同时也表明了北京银行的机构关注度越来越高了。

    会上，北京银行总行和天津分行领导轮流、详细地回答了分析师们的问询，交流坦诚而愉快。

    北京银行各位领导的信心和工作风格令人印象深刻，与公司的财务及经营状况一起，增强了分析师的信心。我突出的感觉是，北京银行有以下几个特点：基础稳固(稳定的机构存款占比较高、专业团队高效、和谐)、优势突出(区位优势、资本充足且活期存款占比较高等)、经营稳健(贷款结构健康、不良率和拨备指标良好、没有大额境外投资损失和其他潜在风险业务)、快速成长(异地分行接连开业并有望陆续增加利润)。应该说，作为城商行的龙头，北京银行的目前的发展潜力是比较突出的，除了上海、西安、天津、深圳分行外，廊坊商业银行的收购已经完成，杭州和香港分支机构也将陆续开业。目前的金融危机没有对其造成直接的冲击。至于未来的经济减速和增长放缓，这是一个系统性的问题，对此北京银行比其他银行具有显著的应对优势。就我关心的外资股东增持、上市公司回购以及公司的债券策略等问题，董事会秘书杨总和财务部经理梁总也给予了详尽介绍。

    此后，参观了天津分行和滨海新区支行。天津分行成立两年的快速发展，应该成为北京银行的一个投资亮点。据介绍，天津是最多城商行落户地，目前已约有50多家中资银行分行级分支机构；此外还有本地的渤海银行。北京银行天津分行现有总资产102亿元，存款80亿元，不包括同业40亿元；个人存款4.18亿元 ; 有4家支行,一个营业部，200多人,拨备4800万，30多台ATM，个人客户数量有望继续增加。发放贷款97.17亿元；其中公司贷款95亿元；短期和中长期各占一半。其中利率下浮的19.54%,11户；基准利率的44.76%，32户；利率上浮的31.09%。我个人认为，天津分行生逢其时——未来天津经济发展潜力巨大，这在经济减速背景下是很难得的。加之来自各大银行的精英团队务实高效又通晓地方政府与经济的本土优势，相信只要总行的风控流程和授权管理体系足够稳健而灵活，天津分行的发展还会更快，也应该更激进一些。这样的模式，会为其他地区分行带来许多可资借鉴的经验，这在许多城市商业银行对外扩张进展不利的局面下，显得弥足珍贵。

    这些年经常到天津，或许因为人脉优势，对天津了解的比较多些。总体感觉这里比北京的差距较大，尤其是表现在就业状况、居民收入和商业活跃程度等，如今国家政策到位，这个半睡多年的狮子就要活跃起来了。这里不多说。

    多次参加北京银行的交流、分析活动，突出感觉公司有一种很儒雅、很务实、很质朴、甚至很低调的企业文化，非常令人羡慕。组织交流的各个细节中，工作人员自然传达出来的严谨、负责的态度，也不禁令人肃然起敬。我想这与阎冰竹董事长卓越的管理能力以及优秀的个人风格有着直接的关系。当然，北京银行也因此笼络了一大批优秀的、真正做事业的干部和员工。这是北京银行的福气，也是一个企业步入黄金发展阶段所不可或缺的。巴菲特挑选公司很看重管理团队，是有其深刻道理的。其实，在中国，尤其如此。

    我的同事回来后专门撰写了调研报告，对北京银行给予了严谨而积极的评价。声明一下，我在这里的文字只是印象描述，不能作为报告参考的。就不多说了。

    北京银行还安排大家参观天津开发区的“中新生态城园区项目”，受到泰达集团领导热情接待——北京银行给予了贷款支持。这是中国和新加坡两国的较高级别的合作开发项目，具有国际示范性，也充分体现了泰达集团“城市运营商”的特色。开发周期据说10年以上，国务院领导也给予了高度关注。由此，我们对天津的潜力也有了更进一步的认识。当然，一路上所见的广阔开发空间以及开发区内基础良好但“地广人稀”的现实，也表明这个地区的巨大潜力。

    由于匆忙，回来后才知道带领我们参观并介绍情况的领导，竟然就是大名鼎鼎的泰达集团前总经理孟群先生——他的文章和个人情况，我在媒体看过不少，心存敬佩。但愿还有机会接触、交流。

    最后祝愿北京银行越来越好。

    (很少谈个股，以上不构成买卖建议。一个花絮：期间到会人士议论到股市，中金公司罗景研究员说：我们哈博很看空。我明确地说：这次恐怕他要看错了。)

                                                                 2008年11月6日

感谢金融界、东方财富网等对本文的转载。 http://601169.istock.jrj.com.cn/forum601169/topic561828.html

附：

北京银行三季度业绩交流会调研简报

李伟平

研究院  高级研究员

010-88321590

liwp@tpyzq.com.cn

北京市西城区北展北街9号

华远·企业号D座3单元

事件：近日，北京银行（601169）公布了三季度业绩报告，并在天津分行组织召开了北京银行三季度业绩交流会。我们借此机会进一步了解了北京银行的三季度业绩状况和未来发展战略，并对天津分行进行了参观与调研。结合公司三季报状况，我们从本次活动得到如下主要调研结论：

1、三季度业绩强劲增长超乎预期。

08年前三季度，北京银行共实现净利润43.9亿元，同比增长80.2%；营业收入为89.5亿元，同比增长70.3%；利息净收入为82.2亿元，同比增长70.9%；手续费及佣金净收入为3.7亿元，同比增长73.1%；营业支出为33亿元，同比增长134.2%；利润总额为56.4亿元，同比增长47.0%。

这一业绩增长超出我们的预期，尤其是与大多数商业银行行三季度业绩环比下降不同，北京银行三季度环比表现优异。我们认为这反映了公司在经济下行环境和减息周期内，具有一定的抗周期能力，未来的业绩增长在行业内具有较高的确定性。而这主要依赖于公司资本金充裕、资产质量优良、规模扩展稳步高效、独有的区位优势、客户结构优质合理、贷款议价能力强等因素。

2、经济下行周期中公司有望保持业内相对较强的盈利能力

目前国内经济下滑的速度略超市场预期。今年以来货币供应量增速及GDP 增速明显回落，名义GDP 增速也渐超M2 增速。此外，PPI 与CPI 倒挂的现象加剧，给国内经济带来很大影响，预计4 季度这种现象仍将延续。如此的经济下行周期也给银行业的经营与持续高增长带来挑战。

不过，我们认为在经济下行周期中，公司有望继续保持业内相对较强的盈利能力。这主要得益于以下几个方面：一是，作为国内城商行的龙头，公司业务仍主要集中于北京地区，由于产业结构等方面特征，该地区受经济调整的影响较小，经济增长有望保持相对稳定；二是公司贷款客户主要以大型企业集团总部和政府部门为主，这些现金流充裕的客户机构有助于扩大非息收入来源，而中小企业贷款涉及的行业业主要是高科技、文化创意等行业，受经济下行冲击较大的制造业及进出口企业占比很小；三是公司具有超乎于同业的充沛资金优势，这可以确保公司未来资产业务先行和异地扩张战略顺利实施，而规模的扩张也为在净息差缩减预期下实现盈利总量提升提供支持；四是异地经营发展迅速有效，可以解决公司业务高度集中北京和局限于本地范围内的行业的问题，分散区域风险和行业风险，且在在贷款议价、服务理念等方面都具有明显优势。

3、降息周期到来对公司的不利影响或被一定程度高估

为了应对西方金融危机的蔓延和国内经济下滑，近期央行又连续下调利率和存款准备金率，意在保经济增长。预计年内对两率的向下调整仍然会延续。显然，进一步的降息将直接减少银行的利息收入，对银行的业绩有实质性影响。

对于北京银行而言，降息周期到来对公司的不利影响或被一定程度高估。例如，据测算，最近两次降息将使公司今年的利息收入减少3000万元左右，但是，最近两次下调存款准备金率将促使公司释放约30 亿资金，导致资金运用收益增加约2000万元，一定程度上对冲减部分贷款利率下调对息差的负面影响。另外，活期存款占比较高、异地扩张快速且异地贷款收益率较高确保公司的净息差在减息周期内受到的不利影响低于同业。最后，与客户长期稳定的关系、较高的议价能力、充裕的资本金与未来流动性资源都可以确保公司缓解减息对盈利增长的冲击。所以，在当前环境下，贷款利率下调对公司今年盈利的负面作用有限，不利影响或被市场高估鱼扩大。不过，由于时滞因素，明年业绩会受到一定不利影响。

4、资产质量优良，不良贷款潜在压力小

在公司没有核销不良贷款的情况下，公司三季度不良贷款继续实现“双降”，不良贷款余额和比率分别较中期下降6200万元和11个bp，逾期贷款余额也基本保持稳定。这很大程度上得益于首都经济环境和公司以大客户为主的贷款客户结构。由于公司良好的风险控制能力并具备良好的客户基础，我们认为未来不良贷款增长的潜在压力也较小。另外，公司采取了更加审慎的拨备政策，三季度计提了8.5亿元资产准备，准备金覆盖率从中期的141%上大幅提升至160%左右，保证了未来的增长。

5、潜在的风险因素

我们认为公司面临的潜在风险因素主要包括：经济周期下行对公司经营和盈利的压力；减息周期对公司息差收入的不利影响；小非减持的潜在压力；异地扩张的成本与风险控制等。

6、投资建议

综上，我们认为公司的基本面良好，当前业绩增长超出预期；更为重要的是，公司资本金充裕、资产质量优良、独有的区位优势、客户结构合理、规模稳步扩张、贷款议价能力强等因素，可以促使公司在经济下行周期中有望保持业内相对较强的盈利能力，并在降息周期内具有较强的维持净息差稳定的能力。我们预计公司08 年和09年有望实现70%和10%以上的业绩增速，对应每股收益分别为0.91和1.00元。考虑到目前公司较低的股价与估值已提前反映了市场对于行业景气度下滑和上述风险因素的预期，以及公司目前的估值水平在上市银行中居中下水平，我们建议投资者短期可逢低买入，长期内增持。