矿业权评估

 

 

 

内容摘要：随着矿业市场的逐渐发育，地矿行业的矿业权评估业务越来越多。作为业内的技术及管理人士不但要懂矿业权评估，还要通晓此项业务。本人自1998年接触矿业权评估业务以来，做过部第一份确认的报告、部第一份上市公司的煤矿采矿权报告，2001年考取部首批矿业权评估师资格，对矿业权评估业务比较熟悉，现把搜集积累的矿业权资料介绍给可视之士，仅供参考。

随着矿业市场的逐渐发育，地矿行业的矿业权评估业务越来越多。作为业内的技术及管理人士不但要懂矿业权评估，还要通晓此项业务。本人自1998年接触矿业权评估业务以来，做过部第一份确认的报告、部第一份上市公司的煤矿采矿权报告，2001年考取部首批矿业权评估师资格，对矿业权评估业务比较熟悉，现把搜集积累的矿业权资料介绍给可视之士，仅供参考。

目录

1 矿业权评估方法的选取

2矿业权评估的基本程序

3矿业权评估需要哪些资料

4收益途径的参数选取

5现金流量风险系数的调整

6收益评估方法

7收益权益评估方法

8矿山生产能力和服务年限的确定

9资源储量的处理

10价格投资等参数的确定

11成本费用等的估算

12折现率和折现率和折现系数

13评估报告的内容和格式

14评估说明（重要）

矿业权评估方法

    《矿业权评估指南》收益途径矿业权评估方法包括探矿权评估的折现现金流法、约当投资－折现现金流法、折现现金流风险系数调整法以及采矿权的贴现现金流量法、收益法、收益权益法。由于评估方法理论以及对参数选择的要求不同，某些方法适用范围重叠，同一矿床、相邻矿山采用不同方法评估，评估结果差异很大，出现了许多不合理现象。为此，修改方案对方法的修改主要是统一探矿权采矿权评估的DCF法，适当调整各评估方法的适用范围。

（一）统一DCF法

方法名称：将探矿权的折现现金流法和采矿权的贴现现金流量法统称折现现金流量法(DCF法)，简称现金流量法（类似收益法是收益现值法的简称）。

1．《矿业权评估指南》采矿权DCF法存在的问题

    折现率的口径问题。由于开发投资收益已在折现前扣除，因此，此计算模型采用的折现率应仅为资金成本（货币的时间价值）而不包含投资回报因素，最合适的应采用长期国债利率而不是目前五年期存款利率3.6%＋风险报酬，即目前扣除开发投资收益方式折现率7%偏高。（2005年我国一期记帐式10年期国债利率4.44%，折现率按资金成本口径取5%即可。）这也导致目前采矿权评估方法设计时控制现金流出（该进成本、投资的不进）、以保证（提高）评估结果尽可能适应采矿权交易市场要求。类似的，收益法的折现率也存在同样问题。

    扣除开发投资收益内涵问题。根据计算模型，扣除的应是开发投资的收益，而不是老指南的销售收入利润(开发投资与销售收入无线性相关关系)，也不是现指南的净现金流量分成额。此外，现指南的净现金流量分成额也与评估界等关于无形资产（按财务部规定采矿权界定为无形资产）占项目净收益(净现金流量)比例公论(三分法除无形资产外的投资、经营管理占2/3)相矛盾。类似的，收益法的净利润贡献率也存在同样问题。

    扣除开发投资收益的取值数据来源问题。扣除开发投资的收益，在资产评估中常采用依据上市公司资料计算；老指南矿权评估中依据《中国统计年鉴》计算，但统计年鉴中全部国有及规模以上非国有工业企业主要指标收益指标仅有利润总额(企业利润与亏损合计)，难以据此计算出净利润(缺亏损额、盈利企业所得税率不都是33%)，因此也难以计算出总资产收益率(原来的销售利润率2.98%也存在同样问题)。因此，现行条件下难以准确计算行业平均投资收益率。

2．《矿业权评估指南》探矿权DCF法及存在的问题

    探矿权DCF法计算原理与采矿权DCF法类似，主要区别是开发投资收益的处理不同，其不从项目净现金流中扣除开发投资收益，而是采用开发投资收益(回报)包含在折现率中，其折现率类似于项目经济评价(矿床技术经济评价/矿地产经济评价)中折现率或基准收益率ic含义，包括了资金成本和投资报酬（含风险报酬和平均投资报酬）。经济评价中折现率为ic时，计算出的NPV净现值代表的是项目超出基准投资回报水平的“超额收益”，反映投资可行性――NPV≥0。由此，在探矿权DCF法评估，当折现率由资金成本和行业投资报酬(基准投资收益)构成时，其项目净现金流量现值NPV即为项目超出基准投资回报水平的“超额收益”也即矿业权评估价值。

    由于折现率对评估结果影响很敏感(尤其是建设投资较大时影响很大。通常折现率的百分数数位取整数，尤其是折现率采用无风险报酬＋风险报酬这种风险累加法估算时，因数字有效精度取决于其构成中最短有效精度，故其百分数为整数），如何合理确定折现率是该计算模型成败的关键。

    自有资金现金流量表用于评估值计算问题。与全部投资现金流量表是反映整个项目的现金流入流出和收益情况不同，自有资金现金流量表是站在项目投资主体(自有资金)角度考察项目的现金流入流出情况，其反映的是自有资金而非整个项目投资收益，从DCF法计算原理看，采用该表用于评估计算是不正确的。当项目投资较大时，全投资现金流量表和自有资金现金流量表评出的结果相差很大，理论上难以解释。此外，全投资现金流量表和自有资金现金流量表两个表折现率的含义是否相同、取值是否一致，也存在疑问。

综上所述，《矿业权评估指南》采矿权DCF法和探矿权全投资现金流DCF法计算模型均是符合评估价值内涵的，考虑到上述(参数)问题及国外矿地产DCF法评估通用模型，修改方案采用探矿权DCF法的全部投资现金流量表评估计算模型统一DCF法（取消自有资金现金流量表评估、不从项目净现金流中扣除开发投资收益），折现率中包含社会平均投资收益率。

   探矿权和采矿权DCF法统一方案，除《修改方案》第一稿讨论时有专家建议以“约当投资—折现现金流法”为基础统一的意见外（约当投资—折现现金流法的问题见后叙），无其他意见。

3．DCF法适用范围

    修改方案综合了各方意见，扩大了DCF法适用范围，除保留原来的适用于详查及以上勘查阶段探矿权评估、拟建(新建)和在建矿山的采矿权评估外，也可选择用于赋存稳定的沉积型矿种的大、中型矿床中普查勘查区的探矿权评估以及具备现金流量法适用条件的（具备或可类比确定评估参数的）生产矿山采矿权评估。DCF法是收益途径评估首选方法。

    对DCF法能否适用普查阶段矿权评估，目前尚有争议，主要是认为普查阶段的主要任务是发现矿床，普查资源量误差很大，在评估其价值时应着重于该普查矿区的勘查前景而非眼前的资源数量。考虑到其仅限于沉积型矿种的大中型矿床中普查勘查区的探矿权评估，主要是北方主要煤田（尤其是晋、陕、蒙、新等主要产煤区）煤层稳定、煤田总体已进行较高程度的勘查，在此较高勘查程度“背景”下的普查区类比估算得出的资源储量大致可靠这些条件下适用，因此，为解决目前评估中的实际问题，作为一种尝试，做出以上适用范围调整，也有待实践总结完善。

（二）收益权益法

    收益权益法是针对我国“双小”矿（矿床储量规模和矿山生产规模均为小型）财务或经济评价资料欠缺或不规范等条件下推出的，该方法存在对具体矿床开采条件等考虑不足等问题，评估计算可能过于简单化。但因该方法所需参数少、应用简单（也能避免评估结果的“随意性”），目前采用较为普遍，但有“过度”使用甚至超范围使用。因此，有建议取消或限制使用本方法。考虑到评估的历史延续性和方法选择的多样性（采用多种方法评估区间值时也可作为一种可供选择的方法），且对服务年限较短的矿业权采用DCF法可能存在评估结果偏小甚至出现负数问题（相对于收益权益法），故《修改方案》保留收益权益法，同时，为解决该方法自身存在的缺陷及目前该方法使用“过滥”问题，《修改方案》限定该方法适用范围，具备DCF法等适用条件的(具备或可类比确定评估参数的)，不使用收益权益法。

    《修改方案》讨论过程中，有建议在收益权益法原有计算公式的基础上增加两个调整系数即资源质量系数（主要是针对金属矿种的品位）和开采条件调整系数，或者扩大权益系数的区间。考虑到金属矿品位品级等资源质量在产品价格中反映，开采条件复杂程度属成本因素，已在权益系数中反映，因此，增加两个调整系数似与原有的权益系数重复。至于调整权益系数的区间问题，方案第一稿曾考虑过，因区间大可能造成随意性大、有失严谨性、评估定量难等问题，且此方法可通过调整时点价格、限制使用范围等办法处理，故暂不修改。

（三）收益法

    收益法是针对正常生产矿山采用的，其实质和DCF法类似的，区别在于投资处理不同。收益法未考虑流动资金投入，将固定资产投资等以折旧形式进入总成本（DCF法为直接进入发生时点的现金流出、不进入经营成本），实际上未能真正反映现金流量的时间价值（计算折旧时不计资金时间价值，累计折旧虽然等于固定资产投资额，但折旧费折现后累计值显然小于固定资产投资额），当折旧时间越长、折现率越高时，采用该方法计算的矿业权价值的偏差越大，这也是该方法存在的主要问题。从准确反映项目的财务状况及与国际通行方法接轨考虑，有部分专家、修改小组成员建议取消收益法。

    由于收益法和DCF法评估经济参数基本类同，采用DCF法代替收益法关键问题是评估中固定资产投资能否合理取值。若固定资产投资取固定资产净值，通常正常生产的初期矿山采用DCF法也是可行的，但当剩余服务年限较短的中晚期矿山其固定资产净值不合理时，采用DCF法评估结果可能会出现问题（如固定资产净值尚余较大存量时，采用DCF法可能存在评估结果偏小甚至出现负数）。

    考虑到我国其他评估行业收益法均普遍采用，《矿业权评估收益途径评估方法修改方案》保留该评估方法但应谨慎使用。评估时应首选现金流量法，只有在特殊情况下选择适用收益法。

    结合讨论意见，修改后的DCF法评估生产矿山采矿权时对固定资产投资作如下处理：具备在评估基准日相近时间完成的矿产资源开发利用方案或（预）可行性研究报告或矿山初步设计等资料时，可以参照新建和在建项目矿业权评估固定资产投资的处理方法确定固定资产投资；不具备近期完成的设计等资料时，可以用评估基准日企业已形成的固定资产账面净值及在建工程账面值，剔除矿山企业办社会资产和不良资产，作为评估采矿权采用的固定资产投资（需注意的是，对于计提折旧的固定资产，应根据不同类型的固定资产的原值，采用不同的折旧年限，进行折旧计算，固定资产计提完折旧后，折旧结束时点回收固定资产的残值，下一时点以不变价原则投入等额初始投资的更新资金，评估计算期末回收固定资产余值）；对按企业已形成的固定资产账面净值及在建工程账面值确定固定资产投资时明显不合理的，可以根据矿山原设计等资料及企业固定资产原值、净值构成，类比近期建设的相似矿山投资情况或根据设计概预算定额标准指标，对评估对象矿山的固定资产投资进行调整或重新估算，以确定评估采用的固定资产投资。

（四）折现现金流风险系数调整法

方法名称：随DCF法修改名称，修改为折现现金流量风险系数调整法。

    按《指南》规定，本方法现阶段主要用于晋陕蒙主要产煤区详查及以下阶段探矿权评估，考虑到详查阶段探矿权评估适用范围与DCF法重叠问题，故限定于赋存稳定的沉积型矿种的大中型矿床中勘查程度较低的预查及普查探矿权评估。

    该方法要求委托有资质的地勘单位编制地质储量报告并由评审机构进行评审备，因其对地质资料、资源量、模拟开发方案要求比较高，评估实践中一般不采用该法而采用成本途径评估，难以达到设置本评估方法的初衷。此外，从目前实际及与国外接轨看，评估机构估算资源储量并对此负责是评估改革取向，从鼓励采用本方法的角度，《修改方案》修改为：评估依据的地质资料编制以及对普查、预查获得的（333）、(334)? 资源量的评审不做强制性规定，由评估委托人决定。但无论评审备案与否，评估机构均应对地质资料和资源量估算的规范性、可靠性、可用性进行独立的、负责任的评述。

    折现现金流量风险系数调整法提出时间较晚，目前实际应用较少，方法理论和参数选取可能存在不完善处，且其适用范围的普查区探矿权可以采用现金流量法评估，预查探矿权可以采用其他途径评估方法评估，因此，在实际应用中应全面衡量各种评估方法的可用性，合理采用本方法。

（五）约当投资－折现现金流法

方法名称：随DCF法修改名称，修改为约当投资－折现现金流量法。

    约当投资－折现现金流法实质是多方出资勘查形成的探矿权或采矿权评估价值分割，其分割的基础――评估价值是其他方法计算出来的（《矿业权评估指南》为折现现金流量法，也可包括收益法等其他方法），方法本身可能不成为独立方法。从其应用情况看，也存在与DCF法评估参数及评估结果差异或矛盾问题。考虑到历史沿革，保留该方法，但改变其适用范围，同时，修改后的《指南》要对其计算过程做相应修改。

 

矿业权评估方法选取的依据

　　矿业权评估方法都是在资产评估的客观性、公正性基本原则下提出和实际应用的，从理论上讲，是矿业权交易双方容易理解和接受的，但是实际情况是，国内外实现的矿业权交易价格大部分远远低于其评估值，或是出现我国矿业权一级市场的溜标局面，甚至有的评估结果几乎完全失去了参考意义。其原因是多方面的，包括矿业权交易双方认识评价上的误差，但更主要的源于矿业权评估方法的不完善、不成熟以及参数的选择方面等还存在一些问题。当然，选择矿业权评估方法的影响因素是多方面的，但主要依据以下几个方面：

　　1.评估目的

　　矿业权评估目的是为矿业权交易或其他市场经济行为提供矿业权定价的参考意见或依据。同一矿业权因将发生的市场经济行为的不同，评估时选取参数的角度会有所不同，评估方法也往往不同，进而使评估价值也不相同。

　　2.评估对象

　　即矿业权的类型。不同类型和不同阶段的矿业权，适用不同的价值评估途径和方法。采矿权和勘查工作程度较高的探矿权应采用收益评估途径。

　　勘查程度较低的探矿权，因进行开发的技术和经济参数无法取得，不适合采用收益途径，只能采用成本途径进行评估。

　　对于在矿业权市场上进行交易的矿业权，评估的是资产的交换价格或公平市场价格，若市场上可以找到参照样本，且差异调整参数可搜集，则市场途径不失为一种简单有效的方法。

　　3.信息资料

　　矿业权评估所需要的信息资料包括：地质、矿产、矿山建设、开发方案、采选技术、财务、市场等。根据可得相关信息的数量和质量，评估人员要根据自己在矿产开发和评估等方面的经验和知识，对信息的可用性、可靠性、完整性、真实性、准确性等进行分析和评价，选择合理的评估途径和方法。在评估报告中要说明信息的来源，信息的质量，为什么选择这种评估途径和方法，说明可得信息与选择使用的评估途径是否匹配等。

　　4.法律规章

　　评估方法的选择还受有关法律规章的约束。《探矿权采矿权评估管理暂行办法》第十三条规定，采矿权评估可以选用的评估方法有可比销售法和贴现现金流量法等方法，探矿权评估可视地质勘查程度选用重置成本法、地质要素评序法、联合风险勘查协议法、贴现现金流量法和地勘加和法等方法。□

 

 

 

　　价值评估是一项动态化、市场化的社会活动，它是市场经济条件下客观存在的经济范畴。矿业权评估是选择适用的方法，根据评估对象的实际情况及经济社会环境条件，由专门机构和人员，依据国家规定和有关资料，根据特定目的，遵循适用的原则，选择适当的价值类型，按照法定的程序，运用科学的方法，对某一时点的矿业权经济价值进行评定估算，用统一货币值反映其价值量的过程。在正常情况下，矿业权评估是其收益的评定估算，因此，矿业权评估需要考虑的因素包括：评估的目的、评估对象、资源的自然条件、勘探开发经营情况、政府、市场变化等，进而选取适当的矿业权评估方法。

　　矿业权评估通常由两部分组成，即技术评估和经济评估。

       技术评估的核心是资源储量、质量和勘查远景。

        经济评估必须以技术评估为基础和前提，其核心是资源未来可产生的效益在现时的价值。

       因此，评估不仅是正确判断矿产资源及其开发工程的技术课题，而且是一个将矿产资源置于多因素影响的市场经济中，判断究竟能产生多少收益的经济课题。

　　矿业权评估的另一个基本概念是将矿产资源，特别是矿山可采量的评估纳入资产价值的范畴。在用语上已经使用“矿产资产”（Mineral Assets）或“矿产财产”（Mineral property），在评估时沿用了《公司法》对资产评估和处置的原则。但评估时对公司财务账目上的资产值仅作参考，对之影响更大的是公司在资本市场上的价值。

　　因此，就评估方法学而论，目前在西方矿业界中有两种趋向，一种是经典的技术经济测算原则，也是基本的趋势，以折扣现金流量/净现值法为测算基本方法，用资源、工程和经济等综合参数测算资源未来可实现的效益在现时的价值；另一种是趋向强调评估的市场原则，认为评估也是一种市场行为，以现实的市场成交价来估价勘查地或矿产资源，如上市金矿公司目前的市场价值为基础计算出其所拥有的金矿资源单价，或以其他成交单价作为现时估价的基础。随着资本市场成为矿业投资的主渠道，这种趋势有所增强。

 

矿业权评估过程

              

 根据各矿业权市场主体在矿业权评估过程中主导地位的变化，可以将矿矿业权评估分解为三个阶段：

　　一、委托评估阶段

　　在这一阶段，主导者是评估委托人和评估机构，管理的主要内容是委托程序和内容。《探矿权采矿权评估管理暂行办法》对评估委托人、评估机构和委托程序作了规定。

　　1. 委托评估人和评估委托人

　　委托评估人：一般为有权出资探明矿产地矿业权的权利人(矿业权出让管理机关和矿业权人)。此外的相关人委托评估矿业权是其自己的权利和选择，但后续程序有别于权利人。

　　评估委托人：必须具有国土资源部认定的矿业权评估资格的机构才能接受委托。

　　2. 委托程序的规定

　　委托、受托是通过双方鉴定的合同书(委托人的委托书)建立的服务经济关系和法律关系。委托人有权自己选择矿业权评估机构，评估管理机关不予指定，其他人无权干涉。

　　委托人应向委托机构说明评估目的、委托评估对象、范围、权属情况、投资性质等

　　评估委托合同书明确委托的评估对象、评估基准日、双方的权利、义务和承诺事项、法律责任等。

　　二、评估阶段

　　(一) 准备工作

　　(1) 听取委托人对评估对象的详细情况介绍。

　　包括：评估对象的登记变动史和评估史，地质工作历史沿革，不同阶段的工作时间、工作单位、工作性质、勘察成果、投资性质和数额。

　　(2) 评估人员到现场勘察矿业权的情况。

　　(3) 调查收集当地矿产品的市场交易情况和价格。

　　(4) 拟定评估思路、技术路线，确定方法。

　　(5) 归纳、整理资料，核实数据和材料。

　　(二) 评定估算

　　(三) 定稿

　　三、评估结果确认或备案阶段

 

采矿权评估需要哪些资料

　　一、矿山地质资料类：

　　1、采矿许可证和生产许可证;

　　2、地质报告，包括地质图(附采矿权范围图)、典型勘探线剖面图、主矿体储量计算图、典型的钻孔柱状图、采矿井巷工程分布图(包括采空区的分布);

　　3、储委或地矿局审查决议;

　　4、储量评审认定书、占用储量登记书、生产矿山储量动态表、储量套改等文件;

　　5、可行性研究报告或矿山开发利用方案;

　　6、开发可行性研究方案或报告;

　　7、申请变更采矿许可证重新划定矿区范围的生产矿山，另应提供矿产开发利用说明和地矿主管部门《划定矿区范围批复》。

　　二、单位概况

　　单位、公司经营情况介绍;矿山沿革及开采现状

　　三、法律性文件

　　1、单位、公司法人营业执照;

　　2、公司章程;

　　3、公司有关情况报告及上级主管部门的批复文件。

　　四、会计报表资料

　　1、资产负债表;

　　2、损益表;

　　3、矿山固定投资分大类汇总表(原值、净值);

　　4、产品销售价格，单位成本构成明细表，近几年矿山开采量，开采回采率、矿石贫化率、选矿回收率等三率指标统计表等;

　　5、其他有关的技术经济统计表。

 

收益途径矿业权评估方法的参数及选取

    收益途径评估矿业权涉及的参数主要包括：资源储量、可采储量、生产能力、矿山服务年限和评估计算年限、产品方案、采(选、冶)技术指标、后续地质勘查投资、固定资产投资、更新改造资金、流动资金、销售收入、总成本费用、经营成本、销售税金及附加、企业所得税、采矿权权益系数和折现率等。这些参数的取值依据主要有三大类：一是技术、经济基础资料，如地质勘查报告矿产资源开发利用方案、（预）可行性研究报告、矿山初步设计、矿山企业生产报表和财务会计资料、审计报告等；二是有关的技术规范、规程和财税规定，如地质勘查规范、资源储量分类标准、矿山开采、选冶设计规范和规程、税费标准等；三是相关的各类统计信息资料，如统计年鉴、行业统计数据、价格信息资料等。

    矿业权评估中，评估人员要根据评估对象的资源禀赋以及矿床开发条件等实际情况，在有关信息资料充分收集和分析研究基础上，采用设定的生产力水平和在当前经济技术条件下最合理有效利用资源和最佳用途开发为原则合理确定有关技术、经济参数。对评估中所参考或依据的地质储量报告、矿产资源开发利用方案或(预)可行性研究报告或初步设计或矿山建设生产的实际指标等有关资料应该在评估报告中做出详细分析和评述，对基本上采用上述报告资料中的参数或矿山实际指标作为评估参数的，必须首先对参考或依据的报告资料等做出详细、负责的合规性、合理性及相应的社会生产力水平等方面的评述；对没有编制(预)可行性研究、矿山设计或开发利用方案的，或者评估参数选取时对(预)可行性研究、矿山设计或开发利用方案主要参数进行了调整并对评价指标和结论有重大影响的，需要进行项目经济合理性评价，在评估报告中对经济评价结果和社会生产力水平等有详细表述。

    在特殊情况下，如果转让评估的矿业权以受让方委托完成的开发利用方案或(预)可行性研究报告或初步设计为依据时，必须经评估委托人（转让方）同意，并在评估报告中披露，同时还需评述该开发利用方案或(预)可行性研究报告或初步设计所反映的社会生产力水平。

    无论评估对象是否已经经过储量评审，评估人员都应该根据评估基准日计价矿产品的价格、矿产资源开发技术水平等，对评估基准日的资源储量情况按照现行资源储量分类标准和勘查规范独立地进行经济分析、划分类别或估算，计算和确定评估中采用的可采储量参数。

 

收益途径矿业权评估:现金流量风险系数调整法

一、“现金流量风险系数调整法”基本原理

    现金流量风险系数调整法的适用的评估对象具有以下特点：地质勘查程度较低的稳定分布的沉积型矿产；毗邻区有同类型矿产勘查开发背景；与毗邻区已开发矿产有相同地质成矿环境或者是毗邻区矿床的延续部分。

    现金流量风险系数调整法的基本原理是：首先根据毗邻区矿产勘查开发的一般情况，采用收益途径评估方法——现金流量法测算出具有上述特点的评估对象的净现金流量作为其价值评估的基础值（基础价值），然后由一组系数进行修正，从而得到评估对象的价值。这组系数是对一些能反映因地质勘查工作程度不足所存在的地质可靠性低、开发风险高的地质、采矿、选矿因素进行主观半定量化构成的，这组系数统称矿产开发地质风险系数。该方法类似澳大利亚的“期望值法”（Expected Value，简称EV）。

    地质勘查是一种风险工作，不同勘查程度地质工作形成的地质成果所蕴涵的地质信息不同，地质信息的不确定性带来了资源开发的风险，矿种不同风险性也不尽相同。一般地讲，随着矿产勘查工作程度的提高，工作对象的地质和开发风险降低，即矿产勘查的过程是降低未来开发风险的过程。也有一些沉积型矿产，根据所处的区域地质环境，根据地质理论和勘查经验，它们的成矿地质条件好、矿层层位和厚度比较稳定、赋存状况变化较小，通过进一步勘查，资源储量、矿石品质、开采技术条件等地质要素可能有一定变化，但变化不会很大。有理由认为这类矿产的探矿权可以采用收益途径估算其价值。但对于矿产勘查开发来讲，稳定是相对的，本着尊重地质矿产勘查规律和资源开发经济规律的原则，进一步勘查的风险是必须考虑的。因此，在矿产地质信息基本成立的假设条件下采用现金流量法计算探矿权基础价值，然后将可估计的因矿产开发地质风险因素所不能达到的价值量从基础价值中扣除。

 

二、方法的基本假设

1．勘查区范围属于大中型沉积矿床的一部分，其周边已进行过较高程度的勘查或进行开发，假定在收集相关地质信息、通过类比估算得出的资源储量大致可靠。

2．假定根据勘查区已知地质情况所拟定的总体规划或开发利用初步方案，与未来勘查结束后的开发方案没有较大偏差。

3．假定根据所拟定的总体规划或开发利用初步方案，通过类比测算出的未来收益大致可靠。

 三、适用范围

    该方法主要适用于赋存稳定的沉积型矿种的大中型矿床中勘查程度较低的预查及普查区且采用成本途径等不能体现探矿权真实价值的探矿权评估。

    需要说明的是，本方法提出时间较晚，目前实际应用较少，方法理论和参数选取可能存在不完善处，且上述适用范围的普查区探矿权可以采用现金流量法评估、预查区探矿权可以采用其他途径的评估方法评估，因此，实际应用中应在全面衡量各种方法可用性后采用现金流量风险系数调整法。

 四、使用条件

1．区域内矿层层位和厚度基本稳定，赋存状况好，其周边已进行过较高程度的勘查或已进行开发，相关地质信息可以收集到，通过类比和推断可以预测出评估对象的资源储量、矿层赋存情况和开采条件等开发利用所必须的参数。

2．根据上述地质资料可以拟定出矿山建设总体规划或开发利用初步方案；通过对本地区生产的矿山企业的类比，对评估对象未来矿山建成后的收益可以预测。

3．本区域勘查程度低、地质信息不确定，因矿产开发地质风险因素所不能达到的价值量可以通过对风险要素的分析、类比可以初步预测、量化。

 

五、“现金流量风险系数调整法”计算方法

计算公式：式中：Pa ——探矿权价值；

Wp ——采用现金流量法估算的探矿权基础价值；

R ——矿产开发地质风险系数；(1－R) ——调整系数。

 六、“现金流量风险系数调整法”评估所需要的基础资料

1．在勘查区范围确定之后，应在原有地质资料或结合周边生产矿井地质资料基础上估算资源储量。资源储量估算工作可以由评估人员完成，也可以委托具备资质条件的地质勘查单位或专业人员完成，资源储量估算报告编制及评审由评估委托人决定。评估机构应对地质资料和资源量估算的规范性、可靠性、可用性进行独立的、负责任的评述。

2．应拟定或确定下一步地质勘查设计（或施工方案）。

3．应通过类比，编制矿山开发建设项目可行性研究报告或预可行性研究报告。在地质资料不能满足项目可行性研究报告或预可行性研究报告编制要求时，可考虑编制矿山开发建设项目意见书（应包含投资估算及经济评价内容）。

编制矿山开发建设项目可行性研究报告或预可行性研究报告或矿山开发建设项目意见书可以由评估人员完成，也可以委托具备资质条件的设计单位完成，具体由评估委托人决定。

 七、评估参数选取

1．探矿权基础价值（Wp）

探矿权基础价值计算时所需要的参数有：资源储量及可采储量、生产规模、矿山服务年限和评估计算年限、后续地质勘查投资、固定资产投资及更新改造资金、流动资金、总成本费用和经营成本、采选（冶）技术指标、产品销售收入、销售税金及附加、企业所得税、折现率等。参数选取与现金流量法基本相同。

2．矿产开发地质风险系数（R）

矿产开发地质风险主要指由于勘查工作程度不足，地质矿产信息的不确定或可靠程度低所带来的矿山开发投资风险。矿产开发地质风险系数是将这种风险的半定量化，据以计算因地质风险因素所不能达到的价值量。

属于矿产开发地质风险的要素主要有：区域成矿地质条件、地质构造复杂程度、矿床变化规律与矿层稳定性、矿石品质及选冶性能、开采技术条件等。不同地区、不同矿种的地质要素差异较大，应根据各评估项目的具体情况，确定其相应的风险系数。

不同类型矿种的矿产开发地质风险系数的测算和测算方法有待研究，本指南仅提供了适合我国北方地区分布面积广、稳定性较好的大的煤产区（尤其是晋、陕、蒙、新等主要产煤区）探矿权价值评估的矿产开发地质风险系数。我国其他地区煤矿、其他非煤矿种可按照本地区、本矿种的特点，制定适合本地区、本矿种的风险要素和矿产开发地质风险系数。

鉴于：①我国北方主要煤田（尤其是晋、陕、蒙、新等主要产煤区）地质工作程度高，成矿地质条件好；②目前煤层稳定、埋藏浅、煤质好、交通便利的地域，大都已进行过较高程度的勘查或已进行开发，其周边需要进一步勘查的区域，一般情况下埋藏深，构造、水文地质及开采技术条件相对复杂，交通困难，勘查难度相对较大等情况。因此，对我国北方地区煤矿开发地质风险系数暂作如下规定：预查（概查或找煤）阶段取0.35～0.58，基数值（平均值）0.46；普查阶段取0.24～0.36，基数值（平均值）0.30。

不同情况下的煤矿开发地质风险系数取值详见表五。

八、“现金流量风险系数调整法”应用中需注意的问题

1．评估对象的勘查工作程度主要考虑其勘查类型、已完成勘查工程的工程间距及对矿体控制程度，并比照现行地质勘查规范综合确定。

2．计算可采储量时，对于各种资源量应在项目经济合理性分析后分类处理，属技术经济可行的各种资源量（包括333、(334)?）全部参加评估计算，不再使用“可信度系数”进行折算。

3．当勘查区范围较小，区内资源/储量较少，规划生产能力为小型，难以采用现金流量法计算探矿权基础价值时，也可采用收益权益法等其他方法计算探矿权基础价值。

4．矿产开发地质风险系数（R）的确定，应由专业技术人员在充分分析“资源储量估算地质报告”中所反映的各风险要素标志的基础上，通过论证、评判后归类取值。也可采用3～5名地质和采矿专家组成的专家组评判赋值、求其平均值方式确定。

 

收益途径矿业权评估:收益法

收益法是现金流量法的补充，有限制地使用。

 一、“收益法”方法原理及特点

（一）方法原理

　　收益法评估资产价值的原理是根据预期收益原则和贡献原则。资产之所以有价值，是因为它能为资产所有者或占有者带来未来收益，未来收益的大小决定了资产价值的高低，同时，某单项资产价值也取决于其对未来收益的贡献份额。因此，采用收益法评估采矿权，是按照将利求本的思路，通过估算待评估采矿权实施后的未来预期收益－净利润现值之和，即为采矿权评估价值。

　　收益法中的折现率与现金流量法的折现率内涵和取值相同。

　　需要说明的是，收益法评估的原理与现金流量法基本相同，均遵循预期收益和贡献的原则，都是通过预测未来收益的方式来估算当前资产的价值。所不同的是现金流量法通过净现金流量进行估算，收益法通过净利润进行估算。由于通过净利润的估算存在一定的问题，因此只在某些特殊情况下作为替代方法可以选用收益法，即限制使用收益法。

（二）方法特点

收益法的特点是相对于现金流量法而言，其特点如下：

1．评估对象的矿山生产稳定，持续经营；

2．评估对象的矿山已完成基本建设，其流动资金和已形成的固定资产在企业中正常运行，评估计算中没有建设期，一般情况下也没有试产期；

3．固定资产投资、更新改造资金以折旧形式列入总成本费用（由于“连续折旧”，更新改造资金也以折旧形式列入总成本费用），以总成本费用代替现金流量法中的经营成本；

4．不考虑流动资金投资，流动资金借款利息以财务费用形式列入总成本费用。

 

二、“收益法”财务模型和计算公式

（一）财务模型

收益法的财务模型为：

销售收入（＋）

总成本费用（－）

销售税金及附加（－）

企业所得税（－）

净利润

折现系数

净利润现值（净利润×折现系数）

采矿权评估价值

收益法采矿权评估价值估算表式参见表二。

（二）计算公式

根据收益法原理和财务模型，其计算公式如下：

 

式中：WP —采矿权评估价值；

Wai —年净利润（净利润＝销售收入－总成本费用－销售税金及附加－企业所得税）；

r —折现率；

i —年序号（i=1,2,3,…,n）；

n—计算年限。

 三、“收益法”参数构成

　　收益法评估涉及的主要参数包括：保有资源储量、可采储量、生产能力、矿山服务年限和评估计算年限、采选（冶）技术指标、固定资产、流动资金、产品销售收入、总成本费用、销售税金及附加、企业所得税、折现率等。

　　采用收益法评估参数的来源和依据主要是生产矿山基于评估基准日的地质储量核实报告、生产和财务报表或其他统计数据。

 四、“收益法”适用范围

　　收益法适用于正常生产矿山的采矿权评估。

　　由于矿山经营管理等原因导致矿山亏损，其矿山实际生产技术和经济参数常常难以反映行业平均技术和管理水平，因此，原则上，经营性亏损矿山的采矿权评估不能采用本矿山企业的技术经济参数采用收益法评估，而应采用代表设定的生产力水平的技术经济参数采用现金流量法评估。

　　基于前叙的收益法的特点，收益法在计算矿业权未来收益时，未考虑流动资金投入，将固定资产投资等以折旧形式进入总成本，实际上未能真正反映现金流的时间价值，当折旧时间越长、折现率越高时，采用该方法计算的矿业权价值的偏差越大。这也是该方法存在的主要问题，因此，收益途径评估中应谨慎采用收益法。由于收益法和现金流量法评估经济参数基本类同，收益途径评估时应首选现金流量法，只有在特殊情况下选择收益法。

 五、“收益法”应注意的问题

1．在使用收益法时，应特别重视区分和甄别企业所提供资料的真实性、可靠性、完整性，要重视应用矿业权评估原则和规范对企业提供的资料进行研究分析，要注意矿山实际生产统计数据与行业平均技术、管理水平的比较利用。

2．资源储量核实。生产矿山的资源储量已有变化。变化的原因主要有三类，一是因采出矿石消耗了原地质勘查探明储量，二是矿山生产勘探增加或减少了资源储量，三是技术经济条件变化引起的资源储量变化。所以，必须进行资源储量核实，计算评估基准日保有资源储量。

同时，计算可采储量选用参数指标时，要剔除矿山企业因技术水平或管理水平不同所造成的差异。如，采矿回采率或采矿损失率指标，矿山历史统计数据或现实数据可能随企业的技术水平或管理水平而变化，采矿权评估时，应采用反映行业平均水平的相应指标。

3．固定资产及折旧。采用收益法评估采矿权，固定资产投资额应以企业评估基准日的资产负债表、固定资产明细表列示的固定资产净值和在建工程账面值作为取值依据，但应当剥离与采矿权评估无关的矿山企业办社会资产和不良资产。正确区分不同类型的固定资产。对于计提折旧的固定资产，应根据不同类型的固定资产的原值，采用不同的折旧年限，进行折旧计算。固定资产计提完折旧后，以不变价原则投入等额初始投资的更新资金，采用连续折旧方法计算固定资产折旧。