【左安龙】：老左来了，关注交易时间！观众朋友，大家好！我一边看盘一边自己心里暗暗好笑，为什么呢？所有的人几乎都一致认为，新的一周开始，看来危险。为什么危险？因为农行可能要破发行价。可是恰恰今天非常强劲的上去了，今天跟平时不一样，平时都是颤颤巍巍的，为什么？资金不跟啊。这次你看，它往上走，资金也跟着往上走。我们等一下从资金的K线图上待会再看。回过来，我们再从K线形态上看，是个很明显的实体阳线，涨幅达到2%点多，而且两地资金加起来又恢复到了前期的高点，又到了2400多亿。下边我们从行业板块来看看五天里有什么新的变化。从五天里排在第一位的是水上运输，五天涨了4.97%，随后的是生物制药，医药流通 ，航天国防，玻璃，下边排4位，涨幅也达到4%啊3%啊。有个情况告诉各位，医药股前期涨的不是挺好吗？最近医药股也涨了，可是换手率也高了，换手率达到20%，水上运输才6%，没人抛。下边我们来看看五天里跌的排名是什么样的情况，航空运输，排第一位，五天里跌了2.51%，接下来证券期货跌了2.26%，通讯服务、通讯设备、传媒都排到后面，五天里累计加起来跌的也就是2%、1 %，换手率也不是很高。针对这样的情况，我们谈的这些数据，数据里边背后潜在的道理怎么样，下边我们看看嘉宾怎么说，我们把嘉宾介绍给各位，首先我们介绍的是价值投资专家—毛羽，毛羽，你好！

【毛 羽】：你好！左老师。

【左安龙】：我们从毛羽来谈，毛羽给我们谈谈最近的行情怎么看，现在看多看空很多了，你怎么看？

【短期宜谨慎  中期靠选股】

【毛 羽】：目前的情况其实用一幅图，基本就可以大体判断它未来的空间情况，我们请北京的编辑把这幅图调出来“大跌大涨都缺乏空间”。

大跌大涨都缺乏空间

为什么我们这样说呢？我们看到这一轮为什么今天我们看到的全部是大盘权重股在涨的特别的厉害，我们看到最下面一行，上证50指数的市盈率在上周跌倒了11.8倍，而上一轮就是到这次最低2300多点的时候，跌倒最低位置是到11.4倍，整个这轮行情涨了10%几，但是大盘权重股涨了4%左右，它是涨的最低的，也是最具有爆发空间的。相对的来讲，看其它的数据，看到50的数据我们知道跌的空间不是很大，不会超出想象空间。（价值在非常明确的显现出来了）涨的空间有多大呢？第一目前A股的加权市盈率18倍，18.1倍今天过后估计18.4倍。如果说是这样的一个情况，我们也感觉大涨的空间也不会很大，更重要的数据是中值，中值现在是55.4倍，也就是说一半的公司在55.4倍左右，如果看到这幅图上的蓝线，我们就知道整个A股，大概半年多都运行在60倍中值附近。60倍中值左右，而且未来下半年可以还会有一个，我们感觉有二个方面的情况需要特别关注，第一个就是银行股的高成长性，我们等会单独谈银行的高成长性，可能下半年是难以为继的。第二个我们要谈的是整个A股在中报出来以后，预计业绩的增长可能会出现一个明显的前高后低的情况，所以在60倍左右的中值附近，再有很大的空间也比较困难。

【左安龙】：大跌的空间没有，因为50指数锁定了，大涨的空间也没有，因为它主要在市场重要的银行股不具备涨升的时间。待会再和毛羽来交流一下，毛羽你准备一下。就是原本人们对市场不看好的，考虑到农户的绿鞋机制结束以后，可能守不住它的发行价，要破发行价，如果这样对大盘肯定有压力，可是今天好像守住了，既然是守住了，还是险守，还是稳守，我们待会来分析一下，我们待会再看。

【左安龙】：下面我们跟毛羽再来交流，当初人们对农行绿鞋机制时间到了，中金公司不一定守了，随它去吧，可能守不住了，今天好像还可以，我们请北京的编导把农业银行的走势图给调出来，这个农行的走势很清楚，还是比较稳当的，虽然见底之后又回升了。今天的走势还是比较稳。来毛羽给我们解释一下。

【毛 羽】：其实，我个人认为，农行守得住与守不住对整个市场没有多大关系，因为农行这次，上次我们已经讲过很多次，从它6月份要发行的时候就预估它的价值区间在2.5元-2.7元之间，发行价是2.5元，询价区间是2.52元-2.68元，最后是以上限来发行的，也就是说从2.5元-2.7元这个区间都是合理的，即便是它有超过到2.8元，或者跌破2.68元，我认为都无所谓，对于整个市场而言它都是在合理区间，没有什么大的影响。我们要担忧银行股的是什么呢，别看银行股今天是大涨的，不要认为银行股就万事大吉了，我们认为银行股还是有隐忧之处的，从银行现在披露的中报来看，涨势喜人，涨的非常的好，看不懂，我们请北京的编辑把我们已经披露的4家银行增长情况调出来看一下“2010年中报银行惊人高增长”。

2010年中报银行惊人高增长

这张图的第一个是华夏银行的增长是81%，第二个是民生银行，增长率它最低只有21%，第三个是南京银行50%，第四个是中信银行54%，这几家银行除了民生银行以外，华夏银行和中信银行的去年同期的中报都是负增长的，而且可以预见其它银行今年都会很好，为什么它们会很好，但是这种好能不能持续，为什么这么好呢？其实很简单，去年我们在8月份之前大量的放出信贷，过一年之后这些银行都已经见到效应了，但是去年8月份以后，信贷的闸门就开始关掉了，就开始收紧了，而且今年，也就是从下半年开始银行预期的高增长就成问题了，它的新的增涨点就不会从量方面来，去年增加10万亿信贷，原来银行信贷余额大概是40万多亿，也就是增加了25%的利润空间的来源，那么现在的情况看，今年我们只有7万亿，增量就有限了。

【左安龙】：好，下面稍微再解释一下，我接到很多观众朋友的电话，老左你给我们解释一下，农行的“绿鞋”机制到底是怎么回事，我们听不懂，到底什么叫“绿鞋”呢？你稍微解释一下。

【毛 羽】：“绿鞋”其实在A股，已经不止一次了，工行的时候也有“绿鞋”，“绿鞋”实际上就是一个超额配送选择权。它的名字是怎么来的呢，原来发行股票的时候，你发多少买都少，后来呢，根据市场的博弈情况，如果有人想多要，主承销商有这个权利可以多发，它的首创是从1963年美国有一家“绿鞋”制造公司，它发股票的时候采用这个办法，所以以后就都叫“绿鞋”了。

【左安龙】：就是当有规定，最多超发15%，是不是？

【毛 羽】：这个是双方协调的，一般是10%-15%。

【左安龙】：这10%-15%超发了以后，这15%先不给发行的单位，是由承销商它们拿了，拿15%的钱干嘛呢？就是来守住不要它破坏赢家，时间是一个月，一个月的农行的时间到了，钱就还回去了，还回去就有人担心没有人来托盘，今天情况来看还可以，因为什么？价值到位了，整个银行股还是比较担忧的。

【重在选股：双超选股】

【左安龙】：老左又回来，继续关注交易时间！大家都知道最近正好是公布中报的一个非常密集的时候，中报大概公布了多少，这里边能归纳出一个什么样的特点，我们和价值投资专家毛羽来交流一下。毛羽来跟我们谈谈。

【毛 羽】：中报公布出来仔细把数据一统计，你会得到非常不一样的结论，（现在有多少家公司公布中报了），我们今年到上个星期五为止大概公布了598家，现在统计下来跟我们二个星期以前统计的大体的数据比例结构差不多，66%的公司的利润是增长的，但是实际上认真的读一下我们发现有些问题，我们请北京的编辑把“中报数据对比”这幅图调出来看一下。

中报数据对比

今年的中报来看有2/3的公司利润是增长的，但是只有1/3的公司经营活动现金流是增长的。这张数据对比图右边是2010年的，左边是2009年，蓝色柱子代表的是利润的增长的和扭亏的，就是比较好的年报数量，去年只要44%的公司是增长的或是扭亏的，去年大的金融环境不好，这方面有影响。红色的柱图，是经营活动现金流正增长的公司的比例，去年虽然只有44%的公司是正增长的，但是现金流增长的有一半，今年虽然有2/3的公司利润是增长的，但是只有1/3的公司现金流是增加的。(也就是说利润增加了就是钱没有到手)表面上看中报很好，但是钱没有到手（就是账面是盈的，就是钱没到）。我可以用几个例子，一个是银行的例子，银行的盈利非常的漂亮，它今年很漂亮的来源是去年上半年大量的利润的投放，大量的信贷投放今年上半年就会体现利润，所以今年业绩因为去年4万亿的信贷投放以后，去年的现金流流进去，今年的利润体现出来，明年没有这么多4万亿的信贷投放了，它还有没有这么好的利润，所以我们说它整个市场的空间大体有限，从中报里我们看到的是什么，你要认真去选取真正扎扎实实的有内在的体现的，有二个东西，也就是我们看公司年报的时候即要重量也要重质，重质是什么意思，也就是你要重视它的利润构成，如果说它的利润增长比收入增长要快，如果它的现金流增长比利润增长又快，这样的公司才是增长质量非常好的公司。

【左安龙】：我们就从你的介绍的情况来看，为什么你对后市不是太看好可能跟这个相关。

【毛 羽】：后市应该是什么呢？深度挖掘股票。

【左安龙】：那是以后的事情，就是在这样的特殊环境中怎样选择好股票了，那是另外的事情。但对你说经济比较忧虑这个角度来看，我刚才看五天涨都好和不好的，我突然发现一个板块让我非常惊讶，就是水上运输行业，我们请上海编导把水上运输板块给切出来，从它的指数、K线切出来，切出来以后我一看，它明显跟其它的股票你一样，即放量又价又升的状态，大家都看到了，而且换手率也低，换手率才6%，说明锁定性非常好，很稳定，我看有多少股票呢，大概13只股票，都是跟航运相关的，那么说明航运一好应该说对经济是好的啊，我不知道你对这个怎么看？

【毛羽】：航运本身，我们前期出口数据很好，航运是出口数据一个滞后的反映，但是如果我们是不能想象航运这么大的股票明天还能涨8%平均，这是不大可能的，所以正好是在这个空当我们发现机构发现了航运股，这么一个目前被低估而且没人关注的一个特点，实际上我们来看呢，除了航运以外我们还有几大行业也是出现这个特点，比如说造船业，食品中的啤酒行业，它们都出现了一个，你看造船不好吧，前几年造船大量的毁约，但是造船业现金流入的非常的快，啤酒行业的公司一直都是消费类的行业，我们请北京的编辑把啤酒公司的收入情况调出来。

【左安龙】：啤酒行业我们待会单独再讲，刚刚你说的造船行业跟那么一样，中国船舶今天也是非常好的。

【毛 羽】：  这些公司从表面上看我们还处在金融危机的惯性中，实际上这些公司都逐渐的摆脱了金融危机的影响。

【左安龙】：刚才你讲到的整个的忧虑正好的拿银行业来举例子。

【毛 羽】：除了忧虑银行，其它传统我们忽略的行业，像是水运、造船，制造业，家具行业，这些行业目前都复苏的很好，另外一个传统的啤酒食品饮料这个行业也是有大量的现金流流入的。

【左安龙】：在这样的环境下，刚才你是从整个中报行业中来看，从中报的数据来看目前的经济特点，下边我们来讲在这样的状态下会如何选股？什么样类型的股票值得你去关注它？就是通过你对整个中报行情抓到它目前的特点，又有它隐忧的地方，在这样的情况下如何选取比较好的，值得我们投资的眼光去看的一些行业。

【毛 羽】：增长一定要重质，质量怎么来体现呢，我们一般的情况认为，如果你的这个公司利润增长比你的收入增长快。

【左安龙】：利润增长比收入增长快？

【毛 羽】：你收入增长10%，你的利润增长30%，这是非常好的，还有一种情况就是经营活动现金流比利润增长还要快。

【左安龙】：现金流增长比利润的还要快，那就更好了。

【毛 羽】 ：利润增长30%，现金流增长300%，也就是说它后面的增长还会后劲。你看现在内需行业，实际上非常好，啤酒公司的例子，请北京的编辑把啤酒公司的收入情况调出来看看。

啤酒的收入增幅3%

我们可以看到这家啤酒公司，它的收入增长幅度不大，红色的柱子是它的收入增长，一年以前的增长并不是很大，仅3%，我们看下一幅图是它的利润增长情况。

利润增幅25%

它的利润增长情况就是最右边的绿色的柱子，这是它的利润增长情况，就增长25%。它跟去年中期相比最右边的柱图呢，增长25%，那么我们看它经营活动现金流也就是下一幅图我们看看。

经营现金流增速343%

这一幅图它这家公司确实是实在重质的，最右边红色的柱图，就是经营活动现金流，它如果跟去年中报相比就大幅增长了300%，这种公司通过规模效益以及管理改善很容易让它的利润上去，我们叫这种模型叫双超模型。

【左安龙】：我通过你刚才介绍我就在琢磨，我就在看，你说的这观点和整个大势的研判观点是否统一，结果我发现从整个今年我们做节目以来，很多人认为消费行业是看好的，是抗周期的，接受能力非常强的，而你的双超模型恰恰在这种行业中容易体现。

【毛羽】：在内需行业中体现的比较多，双超公司在已经出年报的500多家公司里边只有21家。

【左安龙】：所以从这个里边来看，所说的价值投资不是我们脑袋里想象的那种价值投资，它是变化的、是动态的。