毛羽：市场呼唤三公

 公开、公正、公平这三公的概念我们讲了多年，但一直存在问题。尚福林主席近期再次强调市场基础建设的20个字：深化改革，夯实基础，完善机制，强化功能，改进监管。从近期证监会采取的系列措施来看，无论是黄光裕还是汪建中，都是下了狠手，看出了魄力。但是保障市场的“三公”，以证监会一个部门的力量，还是有限的，重要的是要有保障“三公”的人民战争。Topview数据虽然很难说给投资者带来多少收益，但的确让基金公司如坐针毡，究其原因，就是让基金为首的机构投资者在操纵市场是感到了深深的不便。这一年中，基金的短炒投机、利益输送、盲目投资、义气抛股、价格操纵等等问题，通过Topview数据都露出尾巴，也应该不乏给监管机构提供了不少监管线索。

我们市场的监管方向重点一个是打击内幕交易，一个是打击价格操纵。从散户来讲，没有资金，是操纵不了市场的，有了Topview数据，也是慢人一拍。但是，有资金的投资者，利用资金的强势操纵市场的问题就很严重。八年前暴露的基金黑幕，现在还是没有多少改观，关键问题是基金的交易数据外界无从获知，更无法分析，而依靠证监会一个部门的人手，又不可能忙得过来，所以形成了基金交易监管的盲区。但在成熟市场中，对这类问题有非常有效的处理方法，那就是限额披露。

所谓限额披露，是指对基金公司可能会影响市场价格额一定金额以上的大额交易（如加拿大市场规定100万加元以上）次日在指定报纸上公开披露。这个方法有三个好处，其一，强势群体的交易透明度大大提高了，基金公司不能够再利用资金优势随意操纵价格，监管机构发现基金投资的异常行为进行查处时，基金公司必须提交大额交易的详细决策依据，包括研究报告、决策过程等；其二，这种办法的另一个好处是保护基金投资者的合法权利。Topview披露到基金的每一笔投资，让基金如同脱光了衣服站在大马路上，显然这是不合理的。基金在不操纵市场的情况下的投资过程完全是要受到法律保护的，第三，这个方案有利于让全社会都来参与监管市场交易的“三公”问题，从而建立一个合理有序的市场环境。在资本市场进一步对外开放的大环境下，还有利于保护国家的金融安全。

所以，Topview不能一关了之， 更重要的是，还是要通过合理的公开，让价格操纵者无可逃逸。根据目前的现实，限定200万人民币的单日买卖公告上限是促进“三公”的良好方法。

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