中信国安：多元化经营提升公司竞争力

主业清晰，盈利能力强

     中信国安信息产业股份有限公司是由中国中信（集团）公司之全资子公司——原中信国安总公司发起设立的高科技上市企业。公司主要从事信息网络基础设施业务中的有线电视网、卫星通信网的投资建设，信息服务业中的增值电信服务、网络系统集成、应用软件开发，以及盐湖资源开发，新材料开发和生产，房地产开发及物业管理等业务。经过多年发展，公司已基本形成以信息产业、盐湖资源开发为重点的产业布局。公司未来将继续围绕有线电视网络和青海盐湖资源综合开发等重点业务，大力推进数字电视转换，加快增值业务的拓展；加强盐湖资源开发产品的生产和销售等工作，不断提升整体盈利能力和核心竞争力。从公司2007年收入构成分析，三块主营业务盈利能力都比较强，营业利润率分别高达34.51%、37.41%、40.78%。由于近几年公司实际所得税负一直都很低，从2006年开始采用低于15%的所得税率，因此公司的净利润率一直都很高，维持在12%左右的水平，充分显示出公司现有业务强大的盈利能力。

行业景气度高，市场前景广阔

    有线电视业务方面：近年来我国有线数字电视转换保持快速发展势头，启动数字化转换的城市不断增加，数字电视用户规模快速增长，有线数字电视正成为我国国民经济和社会信息化的重要组成部分。有线电视数字化的快速推进将为有线电视行业带来深刻的变革和巨大的市场机遇。有线电视实现数字化转换后，将极大地改善有线网络的运营管理手段，提高网络运行效率，同时，通过双向、宽频、高速的数字电视平台，还可向用户提供数字付费电视、互动电视、视频点播及高清数字电视等各种有线电视扩展和增值服务，这将大大拓展有线电视业务的发展空间，有效提升有线电视网络的价值。

    盐湖资源综合开发方面：我国农业生产领域对钾肥以及高等级的含钾复合肥的需求继续增长，钾肥年需求量已达1000多万吨，但目前国内厂商的供给率只有30%左右，供需矛盾突出，市场价格持续走高。公司生产的硫酸钾镁肥产品品质优良产品供不应求。碳酸锂作为最重要的锂盐之一，近年来随着信息产业、新能源产业的发展，全球碳酸锂需求稳定增长。硼作为重要的工业化工原料，由于我国硼资源比较缺乏，每年仍需大量进口硼酸，市场缺口较大。

    公司所在的行业发展前景广阔，2008年主要的利润增长点来自钾肥业务的产品涨价以及产能扩张，而碳酸锂项目在稳定投产后也会成为公司的一个业绩增长点。2008年公司将进行青海盐湖综合开发项目，该项目计划形成100万吨/年的硫酸钾镁肥、20万吨/年的氯化钾、3.5万吨/年碳酸锂、5万吨/年硼酸和5万吨/年氯化镁的产能。公司盐湖开发项目中，钾肥业务能够稳定生产并且已经实现收益，硫酸钾镁肥目前的产能30万吨/年，2008年预计会继续扩大到45万吨/年。
         
      2007年公司实现主营业务收入23.21亿元，同比增长29%，主营收入规模呈现稳中有升的走势。净利润3.25亿，每股收益0.42元，同比下降22%，主要原因是公司信息服务业务的毛利率低于预期，2007年仅为36.77%，比去年同期下降了6.9个百分点，直接导致每股收益下降了近0.10元。2007年国家对电信增值服务业进行整顿，电信运营商对信息服务政策进行调整，公司旗下的增值电信公司受到较大不利影响。而公司通过收购安徽广电19.4%的股权增加有线电视用户数量，同时通过有线电视数字化转换促使ARPU不断提高。相对原有模拟电视收费标准，数字电视基本收视费高出了60%。有线电视用户和ARPU 双双增加将推动公司2008年收入和利润的大幅增长。

盈利预测与投资建议

     据新东风无忧价值网循环统计：过去三年2005-2007年，公司实现每股收益分别为0.34元，0.54元，0.42元，表现比较稳定。公司2008年一季度实现每股收益0.08元，而行业研究员对于公司2008年盈利预测的平均值为0.48元，这种比较高的预期反应了市场分析人士看好公司旗下子公司青海国安拥有宝贵的钾锂硼镁等稀缺性矿产资源优势。
          
     公司目前的静态市盈率73倍、市净率3.89倍，动态市盈率25倍左右，说明公司现在的股价已经将2008年比较良好的业绩预期透支掉。从相对估值的角度分析公司的股价基本合理，未来稳定增长的预期比较明确，给予公司短期“中性”，长期“中性偏好”的投资评级，投资者要密切注意市场热点快速切换给公司的股价带来的影响。(新东风无忧价值网 柯昌武)