股市制度死穴正在解开

长达10个月之久的大跌，迫使中国的股市正在酝酿新的制度变迁，抛开主流观点，笔者认为所谓的制度变迁，实际上就是制度的一种安排的转换，谁受益和谁受损都要明确，从另外一层意义上来说，股市制度的变迁，更是一种契约的更加合理化。

契约的意义不仅仅在逻辑上应当是减少不确定性，更重要的是，制度的安排要有利于股市投入——收益良性循环。而股改带来的产业资本正在夺取股市的话语权的争斗，已经迫使金融资本再次陷入绝境。一级市场和二级市场的不平等随着个股的增多和解禁规模的扩大，正在凶猛冲击着股市的资金平衡。

戴维·菲尼认为制度的需求是制度变化的必要条件，它起因于以现有安排无法获得潜在的利益，制度的需求者认识到改变现有约束，他们能够获得原有制度下不能得到的利益，从而产生改变制度安排的需求，促使制度所引起的收入分配朝自身有利的方向发展或提高生产效率，即制度的需求者对制度改变或制度的创新的需求，来自于这种改变或创新所带来的收益预期净收益为正。

笔者以为，就股市来说，菲尼的意义在于当股市给人确定性的收益远远大于损失的时候，市场的游戏参与者就开始怀疑这种制度的安排到底是不是给自己带来巨大的收益，实践证明，一个以获取差价为主要盈利的市场，只有大起大落才能有巨大的收益，但是，市场只有极少数人在此次波动中收益，大部分的人是遭遇重大损失。这个时候，人们就要求制度必需进行重新安排，原来的契约具有明显的不公正，如果这种安排不能满足市场游戏参与者的要求，他们或许就会自动退出这个以博傻为赚钱的市场。于是，渴求改变产业资本对金融资本强大压力的制度安排就越来越高。

产业资本迅猛的夺取市场的话语权，原有的估值体系正在土崩瓦解，但是，在这样的一场较量中，我们的市场体系该如何建立呢？如果真的是产业资本主导了市场，我们该怎样拴住比狮子更凶猛更庞大的史前霸王龙呢？笔者认为，首先要减少这些霸王龙繁衍的速度，即少发新股，少发大盘股。其次，强制性让他们负责，一旦股指跌倒一定的程度，你不能拍拍屁股走人，谁的股票谁负责，特别是那些公司业绩良好，而股票接连惨跌的公司。不能公司业绩欣欣向荣，而股票比ST跌的还惨。跌倒一个什么价位比例，公司必需回购。第三，强制性分红，不管什么借口，都要执行。因为投资者来到股市，就是为了收益的，没有收益，只靠差价，进行再分配，这样的股市，估计没有多少人还愿意玩下去。

股市制度的变迁已经成为当前治市的关键，重新安排的股市游戏规则或许只能在旧规则遗留下的问题解决之前，才能起效果。

看看我们股市和公司的两张皮，不分红公司排名吧：

排行榜显示，10年以上从未分红的公司多达110家。尽管17年从未分过一次红，但金杯汽车却从市场圈走了8.54亿元。

   上榜的62家“铁公鸡”公司圈钱却从不含糊，共从股市圈钱达145.05亿元。其中，飞乐股份(600654)、舒卡股份(000584)、金杯汽车、莱茵置业(000558)、长城股份5家公司圈钱额都超过了6亿元。尽管金杯汽车和舒卡股份(000584)从上市以来从未给股民现金分红，但他们圈钱的狠劲丝毫不亚于其他上市公司，统计显示，金杯汽车一共从市场圈走了8.54亿元，而舒卡股份是9.75亿元。

这样的制度安排不改变，还能留住股民么，还能留住游戏参与者吗，恐怕，只有他们自己知道。