值国务院发布新“国九条”，及券商创新大会即将召开之际，由中信、国君牵头30家机构发起“证联”公司的消息，震动了市场。据悉，相关申请方案已于上周正式上报至证监会机构部，进入审核阶段。而除中信国君版外，由华创证券发起的证联支付公司也已在筹备之中，据传公司已设立并获得相关牌照，技术和方案都已到位。

券商争相设立“证联”公司，旨在恢复证券行业的支付功能，让客户资金在证券行业内部流转。此前，在券商清理整顿后，监管部门建立第三方存管制度，将客户交易结算资金统一交由独立于券商的第三方存管机构进行存管。第三方存管机构指具备资格的商业银行。这样的制度安排，一方面有效保障了客户的资金安全，但在另一方面，也造成了实体账户分割、证券账户功能单薄的问题。在银行理财及互联网金融的冲击下，证券账户的作用一再被削弱，随之陷入发展的瓶颈。

两版“证联”公司先后进入筹备状态，凸显出证券行业对建设统一支付平台的诉求。公开信息显示，华创版“证联”计划打造一个新的互联网账户体系，主要包含两方面内容：一是允许存管于证券账户中的资金，通过许可的证联支付公司，在互联网上进行支付；二是允许未来接入这个平台的各家券商的金融产品，除对已在券商开户的客户销售外，还可对互联网客户进行销售。言下之意，通过证联支付公司，券商不仅可以为开户客户提供服务，还可将服务范围进一步扩大至互联网上的未开户用户上。由此，这种广义的“证联”公司也被认为将撬动券商支付革命。

但在短期，“证联”公司的作用可能不会有这样强大。业内称，“证联”的初衷是打通各个券商自建的场外市场平台，为各类非标准的私募产品提供销售和流动性服务。目前证券业协会负责管理的中证资本市场发展监测中心已经开发了“机构间私募产品报价与服务系统”，未来该系统可能合并到“证联”公司内，并接入由中国结算公司提供的证券登记和清算功能。这意味着，从狭义的角度看，“证联”公司将作为券商间交易市场，为缺乏流动性的各类非标产品提供挂牌转让服务。届时，包括券商代销的其他机构理财产品、期货公司的资管产品等，可能都有望接入这个新平台，实现证券体系内资金自循环的无障碍通行。

跳出证券行业看这项基础功能创新，这类带有“账户通”性质的工具，还可以在更广泛的范围内得到应用。在大数据、互联网金融的意义上，账户意味着资金和流量入口，是最宝贵的资产。“证联”公司如果能打通券商间账户体系，并和互联网连结，将改写未来中国资本市场的版图。一个可交易全种类资产的超级账户，将成为证券行业后来居上，角逐互联网金融的基石，并极大地降低交易成本。试想，阿里巴巴的余额宝只是将第三方支付与货币基金打通，就释放出了如此惊人的能量，对传统金融业构成显著冲击。“证联”公司创造的超级账户将带来怎样的震撼，一时间恐怕难以估量。

在惊叹于“证联”公司想象空间之余，我们也需要清楚的认识到，制度创新的幅度越大，对现有体制的破坏就越多，如何实现合规及风险的可控，将是“证联”公司成败的关键。新“国九条”的要求是，“在风险可控的前提下，优化客户交易结算资金存管模式。”其中，“风险可控”四个字尤为重要。事实上，在国泰君安证券试验跨交易系统管理账户时，已经遇到了合规性方面的问题。“证联”公司更加激进的创新思路，还需要得到来自监管层及法律层面的许可才可成行，其间可能还会涉及《证券法》修订等问题，推延整项创新的进展。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

证券行业试图通过建立“证联”公司的方式，建设统一的支付平台。这种可交易全种类资产（包括非标）的超级账户，将改写资本市场的版图。不过，当美好的愿景落地，如何在风险可控下实现创新将是现实难题，这还需要围绕“证联”公司重构一整套监管体系。