随着十八届三中全会的会期临近，中国地方债的审计结果很快将浮出水面。官方还未公布结果前，多家机构纷纷公布对地方债务规模的猜测。综合各家机构——银监会、社科院、国家信息中心、渣打银行等的预测来看，地方债务规模大约在20万亿至25万亿之间。如果从总规模来看，地方债务的风险还能够承受，但少数地区的债务危机可能比较严重，可能恶化为局部债务风险。

当地方债务数据公布之后，接踵而来的问题就是：20多万亿的地方债务如何处理？地方债务的清偿工作和出台限制地方债务扩张的政策，将会很快提上日程。地方债务潜在的承担者包括：地方政府、中央政府、银行、企业及其他投资者。其中，最大和最直接的债务人是地方政府。安邦（ANBOUND）研究团队曾在9月份的研究简报中分析过可能的解决思路，大致有以下几种，如债务延期，卖地还债，出售地方政府资产或国有资产，金融手段和财政手段等。

不过，要真正解决地方债问题，光有思路并不够，还需要设计不少具体的解决工具。国务院参事夏斌日前透露，10月底全国审计结束后，将会有一揽子的方案，总体上贯彻“分类处置”的原则，“对已确定不能偿还的债务，要区分有效益资产和无效益资产，采取地方政府发债、资产证券化、出售有债务企业股权、银行冲销坏账、银行债转股、成立资产管理公司、中央财政部分买单、出售地方政府所持其他优质股权和房产等各种办法偿债。”

夏斌的表态透露出不少的信息，首先，地方债务的清偿工作就要拉开帷幕，有关部门已经准备好了处置方案；其次，对地方债务将在分类基础上进行多元化的处置。相比于上个世纪末对国企债务“债转股”的方式，现在的处理方式则要多得多。值得注意的是，在夏斌透露的处置方式中，中央政府、地方政府、银行、债务企业、投资机构等各类机构都会承受一定的损失。考虑到地方债务巨大的规模——20多万亿的地方债务规模相当于当初被剥离的国企债务2万亿的10倍多，即使有多个主体来分别承担，损失也会不小。安邦（ANBOUND）的研究团队还估计，从四大资产管理公司处置银行坏账的经历来看，要有效处置规模巨大的地方债务，所需的时间可能会更长。可以肯定的是，中央财政和地方财政将会买单，这部分也会转嫁到全体纳税人身上。

在我们看来，除了清理地方债务的具体安排外，还有两个方面的工作非常重要：一是如何在今后限制地方债务的扩张？20多万亿的地方债务是过去长期积累下来的，但根据安邦（ANBOUND）研究人员了解的情况，其中的大部分则是2009年出台刺激政策之后发生的。这意味着，当各级地方政府都学会了搞债务扩张时，其“合力”是十分巨大的。有此教训，相信中央将会出台一系列严格的制度，以限制地方在今后大搞债务扩张。

二是如何改革中央与地方的财政关系？地方债表面是地方政府的债务扩张问题，但根子则与财政体制相关。在分税制之下，地方政府事权与财权的不匹配日益加大，土地出让金制度之下，“土地经济”模式成为地方政府风行的发展模式……这些与财政体制相关的问题，都是刺激地方政府债务扩张的重要因素。因此，改革财政体制、调整央地事权、扩大地方政府税源等，都是今后很迫切的改革方向。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

中国清理地方债务即将拉开帷幕。中央政府除了采取多元化方式来清偿地方债问题，还应该改革现行的财政体制，从根源上解决地方债务扩张的冲动。