自5月下旬以来，中国银行间资金面持续抽紧。6月20日，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）创纪录新高，隔夜SHIBOR飙涨至13.4440%。一时间，市场恐慌情绪蔓延，各种流言传闻不胫而走。

引起市场利率飙涨的诸多因素中，中国央行的态度尤为关键。即使资金面持续收缩，6月18日，央行依然进行了地量央票发行，回收流动性。这种操作无疑确认了央行态度只是微调货币政策，加强管控流动性。6月19日，有市场传闻称，国内大行高层向央行施压，希望通过降准等方式，向市场投放流动性。但传闻最终不了了之，并没有如期兑现。

6月20日，令市场宽慰的消息传来。央行终于不再无动于衷，通过短期流动性操作向市场注入资金。有报道称，工行获定向逆回购500亿元；另有传闻显示，获得资金的是工行、中行等大行，市场对资金面进一步紧缩的担忧有所消除。隔日，银行间市场利率大幅下滑，印证了央行救济的消息。隔夜SHIBOR于21日大幅回落了495个基点。但即使如此，仍居于8.492%的高位，银行间的资金面依然不乐观。

从持续近一个月的市场资金面抽紧看，中国央行的确已经改换了货币政策的取向，不再像以往那般，一旦资金紧缩便通过各种手段投放流动性。多数评论认为，这种取向的转变将是趋势性的，代表着新一届政府着力推进经济转型的决心。21日，央行召开了货币信贷形势分析会议。从会议所透露的部分信息来看，上述判断的方向不错。

具体而言，会议首先分析通报了近期全国货币信贷工作中出现的问题。一是货币市场波动。前一阶段，部分银行对宽松的流动性盲目乐观，对6月将出现的一系列影响流动性的因素估计不足（准备金补缴、税款清缴、假日现金投放、补充外汇头寸及外企分红派息、贷款多增等），措施不到位，一些大行未发挥市场一级交易商应有的作用，导致货币市场价格大幅波动。另外，一些银行长期从事大规模的同业批发业务，期限错配相当高，给流动性管理带来较大压力。

二是贷款增加过猛问题。一些银行认为政府会在经济下行过程中出台扩张性政策，提前布局占位。6月前10天，全国银行信贷增加近一万亿，这么快的增加历史上没有过，尤其值得注意的是，24家主要银行中有一半的银行这10天增加的贷款比其6月的限额还多。

三是贷款结构不合理问题。6月前10天全国银行新增贷款中70%上是票据，部分银行票据占比之高尤其需要关注，这不仅不可持续，还存在潜在风险。与此同时，一般性贷款增加不多，被各方认为是信贷空转，银行支持小微企业，三农等实体经济政策没有落到实处。

针对这样的形势，会议提出了下一步货币信贷工作要求。一是加强流动性管理。银行要改变流动性永远宽松的预期，加强各类影响因素的研判，改进自身流动性管理，大行还要发挥好市场稳定器作用。一些重大突发性问题及时向央行汇报，如果因资金调度带来的清算问题，可以提起报到央行货信部门协调解决。总之，只要是系统性风险，只要银行各方面工作到了位，央行是会给予支持的。

二是正确把握好未来宏观政策。未来经济中的问题已不能寄希望于扩张政策解决，下一步稳健的货币政策不会变，既不会宽松，也不会收紧，并着重围绕“稳定政策、优化结构、提升服务、防范风险、深化改革”五个方面展开。

三是做好6月余下时间的工作。一方面要控制总量、把握好投放节奏，银行二季度投放少限额有结余的，可以留到下半年使用。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

从中央决策层再到央行，传递出来的不会显著放松货币的信号都是一致的。在新的基调下，市场需要扭转对出台扩张性政策的预期，适应新时期的货币环境，转向更为保守与稳健的经营策略。