6月20日，货币市场资金紧张的程度进一步加深。Shibor短期利率飙升，隔夜利率飙升578.40个基点至13.4440%，创历史新高；1周利率上涨292.90个基点至11.0040%，同样也创下历史新高；1月期利率上涨178.40个基点，至9.3990%。

这一轮银行间市场利率飙升，已成为国内市场最紧迫的事情，早已超过了让国际市场为之震动的美联储准备退出QE3。在货币市场流动性不断趋紧的背景下，资金价格全线上升。有市场人士称，货币市场的流动性紧张程度已超过金融危机爆发时的2008年。最极端的情况是，交易所的资金价格上升更高，如隔夜利率（SH204001 index）一度冲高至24%，这已经与高利贷差不多了。

货币市场资金紧张让商业银行叫苦连天，风声鹤唳。习惯了靠央行不断释放流动性的商业银行，在压力之下有两种表现：一是想方设法从市场吸收资金。市场面的消息称，国内各大银行已经私下发出吸收资金的紧急呼唤，据称有银行称“无底线地吸收资金”，某银行工作人员打出了“高价狂收7、14、21天资金”的招牌；还有某南方银行称，大量吸收3个月、6个月、1年期资金，报价好商量。剔除其中的噱头成份，商业银行遭遇恐慌式的“钱紧”，这是事实。

商业银行的另一种表现是向央行“施压”。有银行称，如果中国央行仍然坚持不放松流动性，将导致一系列灾难性的后果，如：部分基金公司的短期货币市场产品可能最先爆仓，而为了缓解流动性问题，它们会不惜一切代价，疯狂抛售股票和债券；货币市场的利率高涨会很快传导至票据市场，利率飙升，从而影响实体经济；此外，长端国债利率也会快速回升，逐渐影响企业的融资成本，对本已疲弱的经济增长造成一击。某四大行的一位高管曾表示，“我们希望央行在周三（19日）之内降低存准率”。但央行并未如商业银行所愿来下调存准率。

到20日下午，市场传闻更盛。有消息称，央行终于放水了，一共500亿资金，隔夜利率5.1%，14天利率为5.3%；央行资金以定向的方式放给了农业银行和工商银行（如果是定向放水那就更难证实）。还有传闻称，央行在傍晚投放了4000亿的货币。还有消息人士透露，中国银行今天下午资金违约，交易时间延半小时给各家找资金。但中国银行很快出面加以否认。这与此前传闻光大银行80亿元资金违约如出一辙。市场心态已到了风声鹤唳的程度。

当前的现实问题是：中国央行下一步将怎么办？是否会如市场所愿来放松货币？如果央行迟迟不动，那又会带来何种影响？

在我们看来，中国央行应该不会马上行动，很可能会继续观察，视情况再来确定货币政策是否调整。正如我们此前所做的分析，当前货币市场的资金紧张，主要是由于商业银行此前信贷过度扩张，以及资金大量流向表外所造成的。此外，中小银行将同业间资金、理财资金等短期资金投向中长期贷款、票据造成的“期限错配”，也是锁死资金的原因之一。一旦短期资金来源受限，资产又无法变现，就会出现中小银行不顾一切抢钱，大银行坐地起价的情况。因此，央行面对流动性紧张而按兵不动，意在警示比较激进的银行。如果资金面继续紧张，而央行又不愿意放松货币政策，也不排除央行会向各大银行进行窗口指导，鼓励其融出资金，缓解资金紧张状况。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

整体来看，面对利率飙升和货币市场资金紧张，国内市场的恐慌情绪正在积聚并蔓延，这可能导致市场进一步波动；同时对央行的货币政策操作也是一个考验。