上周我们讨论过在香港投资小型股的故事，我们接着谈谈中小型股有哪些投资特征。

　　1981年，芝加哥学者Rolf Bans提出后来非常有名的“股票市场中市值与回报的关联性”理论。该理论指出，由于小型股的流动性较差，未来的业绩展望也相对不明确，因此它们必须提供更好的回报率以吸引投资人的资金。他对纽约交易所1926-1975年的数据进行了详细的分析，发现就长期而言，小型股的回报率一直跑赢大型股。根据他的分析，若1929年大萧条后进场——具体时间段是1931-1974年，小型股指数的投资绩效打败大型股指数的走势的幅度更大。

　　分析原因，小型企业的起点水平低，有较好的高成长机会，而且在全球景气下降周期中，小公司所承担的风险也较低。例如，自2000年4月纳斯达克崩盘到该年9月的重新反弹，期间内代表大型股的标普500指数下跌44%，代表小型股的罗素2000指数的跌幅则只有30%；到2002年最后一个季度景气正式转空为多时，罗素2000指数连续四年跑赢标普500指数，前者大涨120%，后者则仅上涨71%。在这4年中，国际市场中同样是小型股领涨的状况。

　　不过，并不是在所有时间点上，小型股都能战胜大市，等到多头的后期，小型股就没有办法跑赢市场了。例如，在2006年到2007年第四季的多头行情中，小型股整整跑输大型股一年。

　　小型股正是扮演着“春江水暖鸭先知”的角色：景气将要转坏时，小型股最敏感，他们会先跌；景气将转好时，小型股也能最早感知。按照美国国家经济局的看法，目前的衰退已经延续超过一年，小型股的投资机遇是否也临近了呢？