据中国房地产报2012.11.5记者李以文深圳报道

　　在目前的理财市场和资金市场上都呈现一日千里之势的信托资金池业务，正面临来自监管当局的整顿。据银监会和广东银监局的双重信源，信托公司近日向监管部门报备的新的信托资金池产品，已不再能获得监管部门审核通过。
　　近日，广东银监局政策法规处一位要求匿名的官员告诉本报记者，银监会的相关通知仅下发给了各省级银监局，而没有直接针对各信托公司。不过，他认为，11月应会有相关正式文件出台。

　　一日千里的信托资金池

　　所谓信托资金池，是指募集时并没有明确投资方向的信托产品，该类产品往往是由一系列产品组成一个资金池并投向单一或多个信托计划及项目。因为房地产类信托等专门产品受到监督或风险预警，信托资金池今年颇受青睐。
　　“大体上，这类产品以现金管理产品和 TOT（信托中的信托）产品为主。从具体投向上看，现金管理类的产品类似于货币市场基金，但在配置中增加了信托投资，收益略高于基金公司的货币基金。TOT产品则是完全在各个信托产品之间进行配置。”华润深国投信托有限公司信托运营部一位不愿具名的经理向本报记者讲解道。
　　据平安银行盐田支行营业部副经理梁艳裳介绍，信托产品以往的募集期多是一到两个月。但在今年，多数产品的募集只需要一到两周，像优质房地产项目投资、股票质押等信托产品，一天之内完成募集的情况已多有发生。
　　“这使得信托投资门槛变相提高， 100万元的单笔资金基本都被拦在了门外，资金池信托由此应运而生。”梁艳裳说，“信托公司先引导客户资金流入信托资金池。到推出新的投资项目后，再以 TOT的方式，让资金与项目配对。客户的资金不会出现闲置期，收益能够得到较好的保障与提升。”
　　本报记者调查发现，深圳很多信托资金池类产品投资门槛为 20万元，可按 1万元的整数倍增加。投资者可以在工作日随时加入或退出，预期年化收益率为 4. 5%～6%。信托公司对此类产品不收取任何手续费。
　　“信托资金池产品开放式申购赎回，主要是帮助客户的资金在上一个信托产品结束而下一款产品还未发行时对接，而银行理财产品存在一定的封闭期，因而在灵活性上很有优势。此外，目前银行理财产品预期年化收益率大多在 5 %附近，信托资金池产品收益率一般做得比银行理财产品高。”上述华润深国投信托经理告诉本报记者。
　　所谓 TOT模式，始于信托公司与阳光私募的合作，模式类似于基金中的 FOF，由信托经理根据自己的专业眼光选择投资组合。目前，股市低迷，不少信托公司开始尝试通过 TOT的方式，完成资金在其他信托产品中的配置，并降低产品募集的难度。其中，“不少 TOT资金流入了地产领域”。

　　整顿旨在引导

　　由此看来，信托资金池产品主要是信托业快速扩张的溢出产品。“截至目前，信托的管理资产规模已接近 6万亿元，很快就会成为超越保险、仅次于银行的第二大金融子行业。同时，信托公司的客户质量是最高的。”前述广东银监局官员告诉本报记者。
　　“信托资金池的投资方向不能确定，一旦一个项目出现风险，就会影响整池资金的收益。同时，保兑付也可能产生风险延后，那么如果遇见长周期的经济下行或者集中兑付，风险只会越积越高直至崩盘。”这位银监局官员认为，经历了国际金融危机的洗礼，信托资金池一度被称为“庞氏骗局”，所以风险预警反复出现，监管层不得不有所回应。
　　在此基础上，前述华润深国投信托经理认为，在目前近 6万亿元的信托管理资产中，资金池类产品比例暂不高，但信托公司作为影子银行，最近几年承接了不少银行的项目———银行将房地产贷款等无法放贷的项目拿给信托公司，包装成信托产品然后包销。“银行理财产品对接信托的比例保守估计有 70%以上。”
　　“至于银行怎么将资金在多个产品之间腾挪以及过户，信托公司无法得知。在良性运行状态下，资金不会出现问题。但如果大批产品出现问题，那么最后接盘的资金将承受所有的风险。这是资金池类产品面临的最大问题。”这位经理这样分析道。
　　TOT产品的利弊与此类似，优势在于资金受托人可以发挥投资领域的专业性，主动规避一些信托项目的风险，资金投资风险得以分散；劣势在于，在受托人配置过程中，一些暗箱操作的情况可能发生，并且难以规避。
　　在监管者看来，信托资金池产品的出现，是信托公司信托产品基金化转型的一个中间现象。前述广东银监局官员表示，此类产品可以在一定程度上反映出信托公司产品开发能力、管理能力与资金调配能力的综合提升。所以，目前的政策是以引导为主，不会直接禁止。比如，银监会本次的政策并没有要求暂停运行当前存量的信托资金池产品。
　　这位官员进一步分析认为，此类产品有利有弊，主要的问题应该是流动性方面。因此，未来监管可能会要求资金池信托提高对债券类等高流动性投资标的物的配置，另外，可能会提高投资门槛。“总之，现在是摸底测算阶段。”