2009年报
   基本数据

   公司营业收入583.00亿元，归属于母公司的净利润28.9亿元，同比分别增长了16.84%,33.17%.
   连锁发展情况
   公司拥有连锁店941家（含有自有物业店面17家），连锁店面积399.26万平方米，比上年同期增长15.33%,平均单店面积4243平方米，公司同比店面增长6.98%。

2010年1季报
    营收数据
    公司营业收入167.12亿元，归属于母公司的净利润8.84亿元，比上年同期分别增长了32.02%,86.08%.
    连锁发展情况

    连锁店面数量达到962家。

利润表


现金流量表

透过数据探讨几个问题：

（1）苏宁的轻资产特性的变化

     根据苏宁电器未来的规划将在未来几年中新建大约50-60个物流中心，并且连锁发展开始部分采用自建店模式。这两个转变是否会极大的加重固定资产占比，改变目前苏宁电器的轻资产模式。从而很快的降低净资产回报率呢？做一些大概的估计。
     现状：
     根据2009年报和2010年1季报，苏宁的固定资产占总资产比率为9.2%，这个数值与2008年和2007年的15.6%和12%有不小的下降。同时2009年和2010年1季报中，固定资产都是33亿左右，在连锁店面不断增长的情况下，似乎与2008年33.8亿元相比减少些。如果根据09年的数据，苏宁把部分店面面积进行了优化转租，因此部分固定资产转为了投资性房地产（大约在3.4亿元）。   

    根据规划2015年前，苏宁建立60个物流基地，每个物流基地大约投资在2～3亿元，那大约会形成120亿元～180亿元的固定资产。

    同时根据苏宁电器的连锁发展规划，每年我们计划在发达的县级以上城市开设常规店200家左右，在县级和发达的乡镇开设乡镇店200家左右，另外每年还会开20到30家精品店。假设每天新增10亿元固定资产，则毛估估2010～2015年将新增60亿的固定资产。

    物流基地和连锁店面大约新增180亿～240亿固定资产，假设2010年到2015年苏宁电器的营收增长率大约为目前行业均值15%，则2015的营收约为1348亿元，假设存货为营收的10%左右，则存货为135亿元，货币资金为营收的25%，则货币资金为337亿。借此推算2015年底总资产在（365亿元+180亿+72亿+122亿=742亿元）

    则推算出固定资产占总资产的比例不应该超过36%。以上推算只是很粗略的推测，固定资产折旧都没有算，认真推测起来要做财务模型了。但是，感觉上苏宁电器的固定资产占比有逐步上升的趋势和可能，实际的占比可能会在20%～30%之间，如果苏宁管理层控制的好节奏，固定资产占比可能也只有百分之十几。估计轻资产模式还会继续的。
 

（2）与供应商的关系

     应付票据、应付款项，预收账款的总和与营业收入的比率可以表示苏宁电器在销售中占用供应商的款项的程度。可以看到这一数字从2004年到2009年来逐年上升，到2009年达到了33%，这表明了苏宁运用低廉资金进行发展的能力更强，在供应商面前更强势了。但是，从经营行为上看，供应商似乎更愿意给苏宁电器盘剥了，因为可以各大厂商都在与苏宁进行直供或进行深入的合作签订销售目标。这是否说明苏宁给供应商创造了更多的价值使得他们乐于被盘剥呢？

（3）与房地产的关联程度

在房地产被调控的时候，苏宁也是随之迅速下跌，似乎市场也认为房地产对苏宁的影响也是巨大的。但在我看来苏宁电器现有品类更丰富了，利润受房地产影响较大的空调占比已经从2004年的30%，下降到了2009年的15%。 3C类产品和小家电利润占比上升，因此，真正的影响并不会很大。房地产价格下跌，人们反而更有钱买家电了。

2004年各品类占比

2009年各品类收入占比

二、总的印象：

   （1）苏宁电器虽然结束了每年利润翻倍的超高速增长期，但是，未来三年保持一种每年20%～30%的增长速度是可以预期,有着较高确定性的。

   （2）苏宁对物流的建设和优化，细分市场的连锁发展，深入研究消费者，与供应商的深度合作，可能给苏宁突破现有增长的瓶颈，带来意外的增长。

三、目标价：

    券商的研究报告总喜欢给一个未来6个月的目标价位。我也模仿一下给个目标价位吧！不过，我给的是下跌目标位！

    根据我的估值10块的苏宁是有着较高的投机吸引力的，所以以10.25成本少量增持苏宁电器。未来6个月，苏宁电器股价有下跌30%的潜力，在逐步接近下跌目标位的过程，我将会逐步加大增持力度，能不能达到目标价就看造化了。