今年四月份的数据称，我国黄金储备已达1054吨（０８年才600吨），短短数月，我国的黄金储备几乎增加了一倍，且增加势头不减。消息一出，全球金价暴涨——当日上冲至900美元上方。有人说，我们的黄金储备应该达到5000吨；市场立即又传出日本、印度、俄罗斯也将步中国后尘，大肆抢购黄金。于是，国际金价一路飙升，昨日（09/11/10）己升破1100美元/盎司。我十分担心，我们已上了美元的贼船再跌进黄金的陷井。

应该承认，面对2万亿美元过高的外汇储备，适当的购买一部分黄金，来分散风险，这不失为一种明智的选择。从长期看，美元风光不再是注定的，多储备黄金也在一定程度上为人民币自由兑换作了铺垫（但这不是必要条件）。只要承认黄金是商品，那么它就和其他商品一样，必定有阳光普照的夏天，也会有阴霾笼罩的冬天。增持黄金决不能操之过急，走得太远，谨防痛遭美元贬值之后再被黄金在高位套牢。

首先，我们不可能再回到金本位时代，因为现代经济不相信黄金，只相信“理性”。故凯恩斯称金本位是“野蛮时代的遗迹”。现代经济学的核心是如何通过人的“理性行为”控制货币供应量。长期看，由于黄金的稀缺性，黄金产量一直跟不上财富增长的速度，若实行金本位，过少的货币供给就会约束经济的增长。高于ＧＤＰ一定比例的货币供应量（温和通胀），是经济快速、良性增长的必要条件。因此，法币制度普遍实行，其结果必然是在人的“理性”作用下，纸币发行量逐渐大幅超过黄金储备量，从而导致金本位必然解体。而由现代法币制度引发的、无可避免的恶性通胀，最终又导致黄金价格大起大落。因此，黄金并不是必然的保值手段。

其次，要谨防当前黄金投机泡沫的破灭。持有黄金是有成本的，过多持有黄金是一种累赘或风险，它和任何金融资产一样受价格波动的影响。如果你在１９８０年以每盎司850美元的价格买入黄金，持有到２０００年底（250美元/盎司），你持有的黄金价值下跌了四分之三还多。若持有至今，以1100美元/盎司计算，30年里，你的投资回报率几乎是零。如果算上年均3.5通胀率、付出的利息、昂贵的储藏成本，那么，30年的投资回报是一负数。

有人说，现在的金价只是1980年的一半，经通胀调整后的实际价格现在应该是2169美元/盎司。因此，在长期内，金价还有很大的上涨空间。这完全是在为炒作而造势。

从１９８０年～2001年前的20年里，金价一路走低。造成这种情况的主要因素是：美国通过严厉的紧缩政策，很好地控制了通胀，同时，美元走强。这两大因素压低了商品价格，使全球通货膨胀率在很长时间内保持在2%左右。但是，投机因素在使黄金价格过低的过程中显然起了推波助澜的作用。首先，以投行为首的投机大户向银行“租借”黄金，利息为1%，再兑成美元，买入国债，赚得4%的利差。抛售黄金又进一步打压了金价，使投机者又赚到价差。这就是所谓的黄金套利交易。与此同时，持续走低的金价刺激了国债的需求，压低了长期利率。所以，过去10年，全球的主要央行一直在不断地抛售黄金——直到２００８年全球金融危机爆发，这种情况才得以扭转。

过去10年中，黄金企业也成了投机者。采金业普遍流行所谓的“对冲革命”——以开采黄金为借口而实质进行的是金融投机。投行和投机大户向黄金企业购买未来的产量（黄金远期），作为偿还向中央银行“租借”黄金的抵押。由于央行与投行的“租借合约”几乎可以无限延期，这就给投机者上了双重保险。黄金的投机交易因此越演越烈，投机成风不可避免。

现在的情况恰好相反。躲在债市里的资金开始逐步流向股市和黄金市场，而美元还将下跌，也许有更多的“理由”支持当前市场的过度乐观的情绪，­­­而这恰恰是泡沫形成的原因——市场反应过度。我不知道那个 “长期”有多长，我只能说，凭经验，如果明年1月份全球股市正式步入周期性上升阶段，黄金就会被人逐步冷落或渐渐淡忘。若我们的央行现在再追高，并在更高的价位上增持黄金，那极有可能成为全球黄金市场中被套的庄家，其情形与股市中的庄家被套无异。