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(2008-08-27 01:13:48)
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基金财经估值世界冠军巴菲特中国 |
分类： 理论 |
１.好的投资=好的公司＋好的价格（估值是发现好价格的基础）
巴菲特曾经说过，股票投资是世界上唯一业余选手能战胜专业人员 的行业。关键的不是知识水平，而是心态。
良好的操作理念及策略（包括好的心态）有时比选择对了股票更重 要，当然两者皆备最佳。
巴菲特曾经说过，股票投资是世界上唯一业余选手能战胜专业人员 的行业。关键的不是知识水平，而是心态。
良好的操作理念及策略（包括好的心态）有时比选择对了股票更重 要，当然两者皆备最佳。
2.选择股票优先考虑终端客户为个人消费者的企业，只有象海油工程这种特殊的垄断性很强、基本面极为优秀的非消费类股票，才会考虑。机械行业和海洋化工的终端客户都是企业，企业的采购行为十分理性，对价格很重视，没有个人消费者的感性消费，也就没有品牌忠诚度。若没有很强的垄断性和明确的持续成长能力，建议不要考虑。终端企业，企业的产品和服务直接面对市场和消费者，巴老的持股大多是这种类型。
在寻找垄断企业的时侯,我们不能认为凡是垄断的就一定是好股票。垄断与好股票不能划等号。我们还要引进"需求"这个要素。有些公司虽然凭一技之长,垄断了一个子行业,但这个子行业对社会而言并没有广泛的需求,因此这些公司的赢利增长也很有限。比如轴研科技,山东鲁阳等等有很多......
3.对中国来说,未来几年或几十年,最有社会需求的应该是房产。
在寻找垄断企业的时侯,我们不能认为凡是垄断的就一定是好股票。垄断与好股票不能划等号。我们还要引进"需求"这个要素。有些公司虽然凭一技之长,垄断了一个子行业,但这个子行业对社会而言并没有广泛的需求,因此这些公司的赢利增长也很有限。比如轴研科技,山东鲁阳等等有很多......
3.对中国来说,未来几年或几十年,最有社会需求的应该是房产。
医药股要找"专注"的公司,不要找"控股"的
4.景区类旅游股是我感兴趣的股票之一，垄断性明确，成长动力来 自于提价和旅游者数量增长。
5.牛市中最能上涨的股票是大盘蓝筹股，另一个就是优质的小盘 股，这个规律在全世界股市已经得到多次验证。
6.操作上，我的原则也就是在市场上大家都知道的白马股中去挑选 赚钱大户，我叫“傍大款”。能赚钱的“大款”随时都会让我有“意外收获”。试想一个在为生存发愁的公司，又怎么能让你赚钱 呢？而且，我发现按我的估值标准，这些优质的公司并不比市场的 平均市盈率高。所以说选股票其实很简单，在白马股中进行筛选就 已经很有保障了
7.寻找隐形世界冠军
因专注而专业，因专注而高效，因专注而强大。
所谓隐形冠军是指那些不为人所熟悉、默默无闻，却在某一窄小行业拥有全球领袖地位的中小企业，它们甚至常常拥有各自所在市场60％～90％的全球市场份额。它们并不是很大，但往往专注地在某一行业做了十几年、几十甚至上百年，利润率非常高，效益非常好，在自己的行业具有绝对的优势。
这类行业由于市场总容量小，大企业不屑于进入。专注积累起来的技术和规模优势对其他中小企业的进入形成壁垒，进而建立起一种十分特殊的垄断。它们强调产业链的深度，而不是广度。他们的全球市场领袖地位往往不是以更低的成本，而是以更高的顾客价值为基石的。
由于思维方式的不同，欧美国家有很多这类型的公司，而日韩国家的企业多以大而美，很少同类型企业。中国有很好的隐形世界冠军培育环境：世界制造业工厂，数量庞大的中小型企业，廉价的劳动力。
A股市场中瑞贝卡很有可能成为这样的企业。它已经是世界冠军，但还不是垄断型的世界冠军。市场占有率不够高，产品毛利率还没有体现出垄断利润，同时市场竞争比较激烈。若瑞贝卡能专注下去，假以时日成为名符其实的世界冠军是大概率事件。
现在市场国际化的中国隐形世界冠军们共同面对一个挑战，就是人民币升值。对真正有定价能力的企业来说，可以把增加的成本通过提价转移到客户身上。
可惜的是很多隐形世界冠军还未上市，中国股市中类似的企业暂时只找到瑞贝卡。（可关注）
因专注而专业，因专注而高效，因专注而强大。
所谓隐形冠军是指那些不为人所熟悉、默默无闻，却在某一窄小行业拥有全球领袖地位的中小企业，它们甚至常常拥有各自所在市场60％～90％的全球市场份额。它们并不是很大，但往往专注地在某一行业做了十几年、几十甚至上百年，利润率非常高，效益非常好，在自己的行业具有绝对的优势。
这类行业由于市场总容量小，大企业不屑于进入。专注积累起来的技术和规模优势对其他中小企业的进入形成壁垒，进而建立起一种十分特殊的垄断。它们强调产业链的深度，而不是广度。他们的全球市场领袖地位往往不是以更低的成本，而是以更高的顾客价值为基石的。
由于思维方式的不同，欧美国家有很多这类型的公司，而日韩国家的企业多以大而美，很少同类型企业。中国有很好的隐形世界冠军培育环境：世界制造业工厂，数量庞大的中小型企业，廉价的劳动力。
A股市场中瑞贝卡很有可能成为这样的企业。它已经是世界冠军，但还不是垄断型的世界冠军。市场占有率不够高，产品毛利率还没有体现出垄断利润，同时市场竞争比较激烈。若瑞贝卡能专注下去，假以时日成为名符其实的世界冠军是大概率事件。
现在市场国际化的中国隐形世界冠军们共同面对一个挑战，就是人民币升值。对真正有定价能力的企业来说，可以把增加的成本通过提价转移到客户身上。
可惜的是很多隐形世界冠军还未上市，中国股市中类似的企业暂时只找到瑞贝卡。（可关注）
8. 中国的上市公司:三年快速增长然后三年平稳增长已经相当不错 巴菲特买的都是“热门股”
长线投资者常常对市场上的热门股谨而远之，反而喜欢根据标准到冷门股中去淘金，但我发现巴老买的都是“热门股”。请看：吉利刀片、可口可乐、迪斯尼、美国运通、富国银行、华盛顿邮报，哪一个不是人们生活中频繁接触的热门物品和服务？呵呵，此“热门”非彼“热门”——也许人们都会说那是两回事！
长线投资者常常对市场上的热门股谨而远之，反而喜欢根据标准到冷门股中去淘金，但我发现巴老买的都是“热门股”。请看：吉利刀片、可口可乐、迪斯尼、美国运通、富国银行、华盛顿邮报，哪一个不是人们生活中频繁接触的热门物品和服务？呵呵，此“热门”非彼“热门”——也许人们都会说那是两回事！
9.股市中执着和偏执是很重要的。套用Intel前总裁Andy
Grove的话：只有偏执狂才能在股市生存
wjmonk兄在锦绣论坛（http://www.far-sight.org/bbs.asp）
10.定性分析解决的是原则性问题，就是股票是否值得长期持有。定量是已经确定股票值得长期投资的前提下解决安全边际的问题，大概估算出企业内在价值，选择安全的买入点。
事实上，买入每一个组合，都是事前想好的，在买入前，首先考虑的是“最坏结果”而不是“赚多少”，赚不赚并不重要，首先不能赚钱，“活着”最重要。
巴菲特对医药股票没有兴趣，主要原因是医药股票高昂的研发费用降低了公司的价值。投入的巨额资金经常是打个水漂，有很大的不确定性。
另外，是自己有一个不用思考的估值标准，这个估值标准已经成为生活的一部分，成为一种“条件反射”
11.在选股中常常犯愁，因为符合“经营特权”的股票太少，但把思路一转，把寻找“已经垄断”的，改成“走向垄断”的，却发现许多好股票就在眼前。
走向垄断可以有两种途径，一是竞争致胜；二是资源稀缺。我主要寻找的是后一种。因为资源稀缺与社会需求之间可以产生长期的超额利润，而竞争常常使产能无限扩张，超过社会需求，价格越走越低。
走向垄断可以有两种途径，一是竞争致胜；二是资源稀缺。我主要寻找的是后一种。因为资源稀缺与社会需求之间可以产生长期的超额利润，而竞争常常使产能无限扩张，超过社会需求，价格越走越低。
12.铜价短期内能否继续快速上涨？对此笔者认为近期出现这种情况的可能性仍然不大，或者说可能性为零。对于铜价上涨的原因，笔者归纳为以下几点：首先是基本金属的特质基本面，主要反映在人类生存和发展所依赖的资源发出渐渐"消亡"的信号。人类利用铜的历史已经有几千年，但是铜价在近代史之前的波动是微乎其微的。其次是世界上的许多具有大智慧的机构或个人已经觉察到资源的这种历史性变化，加上对中国因素，金砖四国因素等经济学模型的建立和阐释，激发了大量的机构投资者涌向商品的中长期投资，也就是所谓的基金效应。它为短期内的价格上涨提供了足够的金融资本。此外就是市场参与者基于对商品历史的思维定势和思想惯性，被未来只不过是历史重复的"惰性"投资理念所误导，在所谓的历史"极限"高价位上犯了抛空的错误。但是，笔者相信上述因素短期内对价格的影响已经淡化，至少还没有达到重新聚集上涨能量的程度。
笔者对基本金属市场的昨天，今天和明天的思考结果是：昨天的历史已经不是今天价格的标准模版，历史正在发生绝大多数投资者难以预料的变化，这种变化已经发生但是绝没有结束。今天的基本金属市场是一个消费结构正在发生变化的市场，昨天的需求强者正在渐渐地趋弱，昨天的弱者按人口规模所聚集起来的需求增长能量远远超过过去。因此，资源将是人类生存和发展更加昂贵的财富。而基本金属的明天，价格肯定会比今天更高，而且价格上涨的速度会随着人类发展的速度越快而涨得更快。虽然资源类股票面临历史性的大机遇，但其本质还是周期性股票，只是这一次的上涨周期较长而已。即使真如罗杰斯所言是商品大牛市，相信不同金属价格的上涨周期差异很大，普通投资者很难判别。况且罗杰斯也可能有判断失误的时候，不确定性就代表有风险。 退一步讲，即使所有金属真的都在牛市中，也不是理性价值投资者最优之选。
笔者对基本金属市场的昨天，今天和明天的思考结果是：昨天的历史已经不是今天价格的标准模版，历史正在发生绝大多数投资者难以预料的变化，这种变化已经发生但是绝没有结束。今天的基本金属市场是一个消费结构正在发生变化的市场，昨天的需求强者正在渐渐地趋弱，昨天的弱者按人口规模所聚集起来的需求增长能量远远超过过去。因此，资源将是人类生存和发展更加昂贵的财富。而基本金属的明天，价格肯定会比今天更高，而且价格上涨的速度会随着人类发展的速度越快而涨得更快。虽然资源类股票面临历史性的大机遇，但其本质还是周期性股票，只是这一次的上涨周期较长而已。即使真如罗杰斯所言是商品大牛市，相信不同金属价格的上涨周期差异很大，普通投资者很难判别。况且罗杰斯也可能有判断失误的时候，不确定性就代表有风险。 退一步讲，即使所有金属真的都在牛市中，也不是理性价值投资者最优之选。
13.巴菲特强调企业经营的稳定性和确定性，对周期性行业采取回避态度，世界顶尖投资大师这样做应该有其必然性
行业的挑选已经淘汰掉90％的公司，以下行业被我排除：
1.周期性股票
2.科技股
3.大部分的公用事业股
4.航空股
5.大部分的运输类股
6.化学、生物医药股
7.大部分的银行股
剩下的10％股票必须满足以下条件才会作为备选股：
1.净资产收益率持续在15％以上（三年以上，因为新上市或者刚进行融资股票净资产收益率会快速下降，可以参考上市前或融资前的净资产收益率，以及之后的净资产收益率是否快速回升）。
2.稳定的经营史。
3.较高的净利润率（10％以上，越高越好，当然不同行业要区别对待）。
4.历史净利润增长率持续10％－50％以上（三年以上，若期间有大起伏可以研究是否与基本面有关，20％－30％是最理想的）。
5.清晰的发展前景，将来至少五年以上的净利润增长10％以上。
1.周期性股票
2.科技股
3.大部分的公用事业股
4.航空股
5.大部分的运输类股
6.化学、生物医药股
7.大部分的银行股
剩下的10％股票必须满足以下条件才会作为备选股：
1.净资产收益率持续在15％以上（三年以上，因为新上市或者刚进行融资股票净资产收益率会快速下降，可以参考上市前或融资前的净资产收益率，以及之后的净资产收益率是否快速回升）。
2.稳定的经营史。
3.较高的净利润率（10％以上，越高越好，当然不同行业要区别对待）。
4.历史净利润增长率持续10％－50％以上（三年以上，若期间有大起伏可以研究是否与基本面有关，20％－30％是最理想的）。
5.清晰的发展前景，将来至少五年以上的净利润增长10％以上。
商誉＝历史沉淀×卓越品质＋推动资金×调节系数
http://bbs.stockstar.com/dispbbs.asp?BoardID=3&ID=168036
http://bbs.stockstar.com/dispbbs.asp?BoardID=3&ID=168036
http://book.sina.com.cn/nzt/fin/zhuanzhu/
不明白为什么市场大部分投资者放着这些每轮行情都疯狂大涨的白马股票不要，而费九牛二虎之力寻找那些有很大不确定性，最终收益充其量等于或低于市场平均水平的所谓黑马，更有甚者东一榔头西一榔头的追涨杀跌，最后血本无归。
投资者不敢购买垄断成长型股票最大的理由是它们的价格过高，如果你深刻理解了它们长期的核心竞争力和长期投资价值，你就不会觉得很贵。只要以相对合理的价格购买，长期一定能获得大大优于市场的收益。即使以过高的价格买入，被套也是暂时的，最终也能获得很高的收益。
14.低估－－合理估值－－高估－－低估
即使垄断型企业也会不断地经历这种循环，只是价值中枢不断往上移。现在的优质股票包括茅台处于刚开始由合理估值迈向高估阶段，若未来两年出现严重高估的话，可以卖出套利。
不明白为什么市场大部分投资者放着这些每轮行情都疯狂大涨的白马股票不要，而费九牛二虎之力寻找那些有很大不确定性，最终收益充其量等于或低于市场平均水平的所谓黑马，更有甚者东一榔头西一榔头的追涨杀跌，最后血本无归。
投资者不敢购买垄断成长型股票最大的理由是它们的价格过高，如果你深刻理解了它们长期的核心竞争力和长期投资价值，你就不会觉得很贵。只要以相对合理的价格购买，长期一定能获得大大优于市场的收益。即使以过高的价格买入，被套也是暂时的，最终也能获得很高的收益。
14.低估－－合理估值－－高估－－低估
即使垄断型企业也会不断地经历这种循环，只是价值中枢不断往上移。现在的优质股票包括茅台处于刚开始由合理估值迈向高估阶段，若未来两年出现严重高估的话，可以卖出套利。
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