股票和其它任何资产一样，其估值跟利率反相关。中国股市的27年历史不长不短。可是估值为什么一直这么高？同股同权的A H的差距，和A B的差距就是例子。

（1）有人说，因为中国人的投资机会有限。这显然不对。中国人投资理财产品，P2P, 私募基金，麻将，国內房地产，外国房地产，和田玉，字画，都比其它国家方便多了：花样之多，监管之松，外国人民只能羨慕。而且澳门也比较近，A股扩容的速度也很快。

（2）有人说，因为中国的货币供应量增长太快。这也不对。通胀伤害股市，巴菲特已经论证过了，我不想重复。而且，中国的货币供应量在过去四十多年一直飞速增长，上升了百倍，与股市明显脱节。货币供应量毎天都涨，而股市大起大落！

（3）中国的房产的租售比也很低，即，市盈率很高。这跟股票的昂贵可以一比。但是大家对房地产的普遍预期是价格会上升，租金也会上升，这是房子昂贵（即租售比太低）的根本原因。在股市，大家是否有利润持续增长和分红持续增长的预期？

当然，这两个市场毕竟有点区别：房子看得见，摸得着，如果把一个公寓当作一个小公司，那么业主控制这个小公司的100%。而相反，在股市里，股民只是砧板上的肉。所以不可以完全类比。

还有一个区别：房子是傻资产，少折磨，少损耗，少犯错，这有点象收费公路，傻瓜来管理，也出不了大错。而相反，绝大多数的上市公司的管理需要智慧和诚实，而智慧和诚实属于稀缺资源。所以在反复折腾的过程中，企业的内涵价值会有很大的损耗。

（5）缺乏做空机制? 可是从中长期看，这并不会影响估值啊！

苦恼！那怎么解释A股的昂贵呢？也许历史还太短？