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张化桥
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张化桥简介

中国支付通集团 (8325 HK)董事长: 

瑞士银行11年(研究主管,投行副主管)。五年(2001-05)"机构投资者"杂志评选的中国分析师第一名。深圳控股(604.HK)首席运营官(06-08)。1986-89年任职人行总行。

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杂谈

昨天我跟监管当局某领导喝茶。领导突然问,你觉得哪些企业的监管风险最小?我回复,当然是小额贷款公司!它們的股东是最可爱的人!

他皱了一下眉头:为什么?

你看,全国一万多个小贷公司大多数已经瘫痪了,但是,有人抗议吗?有人发牢骚吗?绝对没有。大家急领导之所急。为了传播正能力,他們打掉了牙往肚子里吞,对外绝对众口一辞:不良率很低很低!比银行的还低!

领导不以为然:那算什么?担保业更惨!

我反驳道:领导有所不知。小贷行业自带资金,创造大量就业和稅收,也属无烟工业。关鍵是,小贷行业的杠杆率从来就低,几乎为零。这跟担保业不同。小贷行业属于蜡烛型,和自残型的,而担保行业虽然也自残,但是由于杠杆率比較高,因此还给銀行添了一些小麻煩。

领导还是不认同。我接着说,有些监管部門本來无权,沒有抓手。但是,突然想起发牌照,权利就来了。发了一种又一种牌照,不断创新。你們每每说加強监管,我等下人就心领神会。我們的默默奉献你还得承认。

'哎! 你們可给金融业帶來了很大的风险!不加强监管,非出大事不可!'

我回答,'领导,你这是不是在取

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杂谈

5月27日的英國经济学家杂志发表了一篇趣文,结论是,GE白干了16年。企业(和个人)都要小心!


現在它的股价,和自由现金流都低于十六年前,虽然它的资本投入(capital employed) 从300亿美元增加到了750亿美元。現在的年利潤比十六年前略高一些,但这只是因为它把长期基础设施和服务合同未來可能的收益记入了現在的利润。资本的回报率cash returns on capital 跌到了12%。如果你想想这十六年的累计通胀,那就没趣了。

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(2017-05-29 07:59)
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杂谈

紐約時报昨天讲,三个互联网公司,Opendoor, Offerpad 和Knock 这几年在他們选定的城市,利用系統把每个住房都做了估值。房东随時询价,並且可以把房子按这个价格卖给这些网站(三天交割),佣金7.5%左右(传统经纪收6%)。

这些网站通常在三个月之內卖掉买来的房子(当然有价格风险和庫存风险)。为了转售,这些网站会把买来的存货进行简單的裝修,安裝摄像头,和智能门锁,以方便买客巡视。

他們融到了大笔PE资金。









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杂谈

世界在变。英国的工党領袖公开声称,马克思是世界上最伟大的经济学家。

今天,我读了两篇有趣的文章:一篇是美国穷人的心声,另一篇是英國金融时報FT的专栏作家Simon Kuper关于土豪与穷人正在組成的統一战线,开始对于精英阶层。

先讲美國穷人的心声。紐約時报在5/20日发表了最近突然声名大起的女作家 Samantha Irby 的哭泣和声讨。文章题为,'如果我贫困无疆,省钱何为'?If every day is a rainy day, what am I saving for?

她出身贫寒,四岁时父母离婚,上学时常常羨慕家境优越的同学们。她儿时的物欲未竟,于是从十多岁时她就把劳动所得全部花在唱片,口红,零食上。现在她成了知名作家,但是,谁能告訴她,从区区兩万美元的年薪到买房的首期,有多少距离?你跟她讲投资产品,定投,信用卡APR,退休账户401(k)?见鬼去吧!

Kuper 的文笔没有愤怒,只有小资的辛辣。你想想精英的模样:50岁以下,穿着入时,身材勻称,刚刚上完瑜伽课,喝完了5美元一杯的咖啡,看看《纽约客》杂志 New Yorker, 回到150万美元市值的窄小公寓。

精英的阶级跨度很大,从Facebook的扎克伯克,到兼职教授,公益机构的员工,和失了业的剧作家。他

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(2017-05-25 09:31)

东亚地区最新潮的金融科技企业。行走于杭州与香港之间,喜悦于成功之中。 This is a company listed in HK, 需有香港的公司秘书牌照。    joezhang22@hotmail.com
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杂谈


书评:《蚂蚁金服》,作者:由曦,

        这是我读过的所有中国企业传记中最好的一本。故事从支付宝的创立,即为了解決淘宝网上的买卖双方缺乏信任开始,讲到如何获取央行的支付牌照,以及与外国股东脱钩的争议,再到余额宝,最后到成立蚂蚁金服,大力拓展信贷业务,以及海外扩展。

对于不熟悉这些故事的人,这本书的故事十分清晰。对于熟悉的人,这是一个温故而知新的历程。值得一读。

作者由曦在澳洲留过学,因此我在这本书里看到了他与国内绝大多数同类书的区別。他用的事实,数字和故事比別人多,而且不象同类书惯用的肉麻的吹捧。

作为消费者,我必须提几条意见。一是书的字太大,空格太多,因此书太重,拿久了胳膊累,在书架上占地方,也不环保。这是绝大多数中文书的通病。厚薄跟质量和售价有啥关系吗?

第二,作者在讲述支付宝拆除海外结构和VIE协议控制时,有文过饰非之嫌。当时,海内外媒体有很多的负面报道,包括财新的胡舒立的批判。由曦既没有采访马云,或核心高管,也没有对当时媒体(特別是海外媒体)和业內人士的观点进行归纳和分析, 更没有分析政府监管

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杂谈

张化桥在IDG优秀企业'私享会'的发言(2017-5-12)

各位,刚才,我给大家展示了95家A+H公司在两地市场的估值差距。你看到什么规律了吗?

小公司,差一点的公司或者行业不好的公司在A股市场有极大的优越性,而好公司,和大公司没有,而且有些公司(比如,平安,海螺,沪宁,青啤,潍柴,福耀等)的估值甚至倒挂:H股高于自己的A股。另外,还有一半的公司的估值只有20-30%的差別而已。

上述表格反映的是5月5日的情況。过去的一周,由于A股连跌,港股连漲,因此,更多的公司把差距縮小了。

未來几年,这种狀況將更加明显?为什么?
(1)价值回归,
(2)国内IPO的加快,金融业(銀行,保险,理财)的整顿,
(3) 股民逐渐变聪明。

上市其实很簡單,它就是卖股份。你卖得太贵了,就有人要吃亏,

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财经

书评:《Dream Big》作者:Cristiane Correa, 2013,

   湛庐文化正在把这本小书翻译成中文版,请我写个序言。我很快读了一遍英文版,感觉不错。

1971年,Lemann 和另外两个巴西白人收购了一家破烂的小券商,Garantia。几十年的苦干,智慧加运气,把它变成了一个超级的成功。1997年,由于亚洲金融危机,Garantia 差点翻船。1998年它被迫以6.8亿美元卖给瑞信CS。
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财经

书评:Finding the next Starbucks, 作者 Michael Moe,

周末,我对自己的投资组合进行了评估,不免额头冒汗:怎么有这么多缺胳膊少腿的公司的股票呢?

我不禁从书架上取出十多年前出版的这本英文书。我早就读过,但是显然没有仿效。我很快又读了一遍。此书评算是敦促自己:宁可死在高增长的泡沫中,也不要死在日薄西山的老企业的温柔乡!
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书评:How to fail at almost everything and still win big, 作者:Scott
Adams, 也许可译为《几乎一无所成的人生大赢家》

这本英文新书是美国一个卡通艺术家的自传。他的卡通系列是Dilbert,
一个办公室的人物。现在他的卡通在65个国家的两千多份报纸上连载。他的网站也很受欢迎。

他一直说,他是个生意人,而不是艺术家。他出生和成长在美国的一个小镇上。本科读经济学,上夜校又获得了MBA,先后在一家小银行和电讯公司工作。自认为有点楞头楞脑,钻牛角尖,虽然兴趣和爱好很多,但样样平平。他认为这是他成功的要素之一。

我买错了书:我本来以为这是一本企业管理的书,读到一半,才发现,他讲的是个体戶如何成名,如何赚钱。他在银行和电讯公司工作一直很不如意,1995年(那时他快38岁)才单干,成为全职的卡通艺术家,专注他儿时的爱好。可是,他的右手小手指又得了一种怪病,疼痛难忍,严重地影响了他的绘画。

 

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