早上好！上周五A股三大股指集体出现低开走势，不过，短暂下跌过后，中国股市的韧性再一次显现：在医疗器械、酒店餐饮以及传媒等板块的带动下，深成指和创业板指率先拉红（深成指收盘涨0.07%，创业板指涨0.51%，上证综指表现稍稍逊色，收盘微跌0.04%），北向资金逆势拉升，净流入超80亿元。在外围资本市场普跌的情况下，A股市场再次成为全球资本市场的中流砥柱，创业板指更是在近期创出阶段性反弹新高，宣告进入“技术性牛市”。在外围资本市场普跌的情况下，中国股市不跌反涨，这让A股的投资者有了更多自信和期待。整体来看，短期维持震荡筑顶格局，本周市场还将保持在缺口上方高位震荡的走势，震荡幅度不会太大，但分时图上下斜率会变陡。再往后看，2020年下半年，A股将处于震荡摸底阶段。在内需向上、外需向下的交错期，市场将以结构性机会为主。市场已大致反应经济复苏的预期，而目前的点位许多股票估值并未偏低，下半年的投资回报更多将来自于选股能力，内需股的投资将逐步由刚性消费迁移到与PPI相关行业，而外需产业近期出现复苏迹象，可关注具有长期成长趋势的个股。对投资者来讲，为避免最糟糕的情况出现，建议操作上以防御风险为主要原则，可减少对于估值处在高位且具政策风险的医疗相关个股的关注。

 技术分析：上周五沪深股市在隔夜美股近乎熔断式下跌的打击下大幅低开，不过随后的走势却是扶摇直上，到收盘时主要8大指数中仅有上证指数微微收跌，其余全线飘红，成为全球股灾中一道靓丽的风景线，主要指数均有小幅上涨，上证50（0.78%）、沪深300（1.41%）、中证500（0.88%）表现不错。从行业分布上，医药（5.03%）、消费者服务（3.49%）、家电（3.18%）位列前3名。值得一提的是，从主动公募基金的持仓风格来看，沪深300风格的基金占比从前期高点80%下降至53%，大幅切换至中证500指数风格，机构对于中证500指数相对看好，该指数已连续5个月企稳回升。后期一旦外围波动得到修复、调整到位时，那么机会可能有几个方面：第一，一旦外围股市跌至合适的位置（从隔夜道指下跌至25128点的惨烈程度来看，道指正常的短期回撤位置可能在60日均线附近，也是美股4月中旬-5月中旬的平台区域，大致在23000-24000点），那时借道QDII可以抄底的方向就是美国纳斯达克100指数、德国DAX指数、新兴市场越南、港股等（前提是相关QDII基金开放申购）。第二，等待外盘适度企稳后，可以考虑借道商品基金等工具，抄底贵金属，尤其是白银等。第三，A股市场自身的结构性机会和韧性中的机会，即先观察指数在2850-2900点一线的支撑，如果下探至下档2850点附近乃至下方，大概率看是回补的机会。从整体环境而言，国内宏、微观流动性年初以来保持在非常宽裕的状态。年初疫情之后，国内市场流动性支持的政策不断加强，宏观流动性处在非常宽裕的状态。历史数据表明，流动性宽裕的环境下通常有利于中小盘成长股的表现，所以以中小盘股为主体的中证500指数今年以来表现抢眼是有深刻的市场原因，只要宽信用政策不变，后市仍将继续看好。

综合分析：证监会发布了完成征求意见的创业板改革并试点注册制相关制度规则，深交所则同步发布创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排，共计八项主要业务规则及十八项配套细则、指引和通知。结束自4月27日以来的倒计时，创业板注册制正式落地。可以认为，中国资本市场以市场化为取向的深化改革，由此正式步入存量市场改革新阶段。深交所强调，坚守创业板定位，结合高新技术产业企业和战略新兴产业企业为主的板块特征，设置行业负面清单，原则上不支持房地产等传统行业企业在创业板上市。这不仅符合创业板创设的初衷，更符合当下科技产业大发展需要资本市场助力的新契机，创业板已经进入技术性牛市。或许，随着创业板改革并试点注册制的进展，创业板迎来的不只是技术性牛市！

热点前瞻：近期，私募调研数量略微下降。据格上研究中心数据统计，5月共有829家私募机构参与调研，环比下降12.28%，共调研2730次，共调研上市公司259家。从板块来看，主板公司46家（占比17.76%）、中小板126家（占比48.65%）、创业板69家（占比26.64%）、科创板18家（占比6.95%），显示当前私募仍然偏好寻找中小创的个股机会。从行业角度来看，5月仍延续医药生物和科技类主线。从调研标的来看，百亿私募共同调研37家公司，其中电子计算机和生物医药依旧是关注的热点。同时，看好国内新基建相关板块，如5G、云计算和新能源汽车产业链等；以及基建、旧改和竣工产业链相关的建材和可选消费板块，利率上行、保费边际改善的保险板块、经济预期改善的银行板块以及部分周期行业的投资机会。

                             沙漠雄鹰（李德升）2020年6月15日凌晨   于深圳

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